未盈利也能上，科创板向AI大模型企业敞开大门

在近期举办的上海2026陆家嘴论坛上，证监会表示，科创板第五套上市标准的适用范围已正式延伸至人工智能（AI）大模型领域。这一举措为国内AI产业提供了显著的政策支持。

与此同时，上交所配套出台了相关适用指引，允许那些尚处在研发高投入且尚未实现盈利的大语言模型公司登陆A股。这意味着此类企业在首次公开募股（IPO）时，不再受限于传统的营业收入和净利润指标，标志着资本市场对AI行业的准入机制迎来了重要转折。

回顾2019年设立的第五套标准，其初衷是为具备技术突破潜力但暂未盈利的创新型公司提供融资渠道。过去几年中，由于生物医药行业具有研发周期长、资金需求大的特点，通过该标准成功上市的公司基本集中在该领域。如今，生成式AI的爆发使得大模型赛道呈现出类似的行业特征。监管部门此次扩容，表明国内正在构建更加契合AI技术演进规律的金融支持体系。

从全球视角来看，大模型领域的角逐高度依赖资金支持。即使是国际头部的AI公司，也需要在算力基础设施、算法训练及顶尖人才方面持续投入巨额资金。据市场研究机构预测，到2026年，包括谷歌、亚马逊、Meta、微软和甲骨文在内的全球云计算巨头，其AI相关的资本开支总额将超过6700亿美元（约合人民币45486.03亿元），这充分印证了该行业“先期重金投入、后期寻求回报”的发展逻辑。

不过，新的上市规则并未无底线降低要求。相关指引强调，拟上市主体必须拥有至少一款已正式发布且实现规模化商业应用的大模型产品，同时要展现出自主研发实力与行业领先的技术壁垒。这说明政策红利精准指向了掌握核心技术的实质性AI公司，排除了单纯炒作概念的企业。

该政策的落地正值国内大模型赛道迎来资本化加速期。据市场消息透露，国内AI初创企业DeepSeek近期完成了首轮外部融资，金额高达人民币500亿元，公司估值达到人民币4000亿元，刷新了行业单轮融资纪录，其背后的资本运作被外界视为在筹备未来的IPO。此外，智谱和MiniMax也在积极推进A+H股上市进程。其中，智谱计划筹集人民币150亿元用于通用基础模型和AI服务平台的研发；而MiniMax已在上海证监局完成辅导备案，着手准备科创板上市。财务数据显示，这两家企业的营业收入虽保持超100%的高速增长，但巨额的研发支出导致亏损尚未明显收窄，恰好契合了第五套标准所针对的企业画像。

据业内人士分析，此次制度优化旨在通过金融与监管的协同创新，构建涵盖早期创投、公开募股到商业化落地的完整AI产业生态。对于当前正处在算力扩充和模型迭代关键期的国内AI独角兽企业来说，这一上市通道的开启将提供至关重要的资金保障。

注：按1美元≈6.79人民币计算