东方证券：给予立昂微买入评级，目标价位163.47元

2022-03-10东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对立昂微进行研究并发布了研究报告《12英寸硅片有望快速上量，收购国晶股权推进顺利》，本报告对立昂微给出买入评级，认为其目标价位为163.47元，当前股价为104.92元，预期上涨幅度为55.8%。

立昂微(605358)　　核心观点　　业绩快速增长，盈利能力提升。公司2021年实现营收25.4亿元，同比增69%；实现归母净利润6亿元，同比增197%；实现扣非归母净利润5.8亿元，同比增289%。受益市场高景气，公司2021年毛利率44.9%，相比2020年35.3%的毛利率水平同比提升9.6pcts。　　12英寸外延片正片已大规模出货，收购国晶股权推进顺利：6/8英寸硅片方面，公司产线满负荷运转状态，特殊规格的重掺硅外延片供不应求。12英寸硅片方面规模上量明显，公司在关键技术、产品质量以及生产能力、客户供应上取得重大突破，在2021年底已达到年产180万片的产能规模，已经实现大规模化生产销售；技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货，目前主要销售的产品包括抛光片测试片及外延片正片，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。重掺片验证周期较短，预计公司12英寸硅片产销量有望快速爬坡。2022年硅片价格有望维持涨势：SUMCO和信越等厂商与客户签订的2022年长约中8英寸硅片涨幅约10%，12英寸硅片涨幅为15%。同时公司拟控股国晶半导体（40万片/月12英寸轻掺硅片产能，处于设备安装调试、客户导入和产品验证阶段），目前已签署股权收购协议，有望补强轻掺硅片实力。　　光伏、新能源汽车带动功率器件业绩提升：公司功率器件产品主要应用于汽车电子及光伏等领域。2021年光伏类产品占全年功率器件总发货量的46%，在全球光伏类芯片销售中占比达43-47%，未来持续受益于光伏装机量提升带来的配套芯片需求提升。此外，公司沟槽芯片发货量增长显著，同比增幅达260%；平面肖特基定制品同比增幅达170%；电源相关的肖特基、MOS芯片每月的订单量都远远超出实际最大产能，持续满产满销，供不应求。目前全球功率器件交期仍维持高位，且公司主要功率器件下游光伏及汽车空间大、增速快，有望助力公司功率器件业务保持高盈利能力。　　积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：公司已开发出0.15μmE-modepHEMT等一批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点的的工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并保持了快速上量的势头，拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的60余家优质客户群，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。随着产销量的快速提升，公司该部分业务有望扭亏为盈，为公司贡献新的利润增长点。　　盈利预测与投资建议　　我们预测公司22-24年每股收益为2.04、2.83、3.71元（原22、23年预测为1.97、2.80元，主要调整了不同产品产能利用率假设、下调了税率假设），考虑到大尺寸硅片国产化率仍处于较低水平，公司未来成长空间广阔，我们选用绝对估值法（FCFF），给予公司163.47元目标价，维持买入评级。　　风险提示　　硅片行业景气度不及预期；功率器件下游需求不及预期；国产化进度不及预期；化合物半导体业务拓展不及预期；产能投放与建设不及预期。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为155.72。证券之星估值分析工具显示，立昂微（605358）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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