铠侠称闪存迎超级周期，AI推理需求驱动至2028年

据铠侠在6月初的投资者日上透露，NAND Flash市场目前正受到人工智能推理需求以及结构性供应限制的共同推动，进入一个新的增长周期，该趋势预计将持续到2028年。受此行业热潮影响，该公司市值在6月中旬曾超过50万亿日元（约合人民币2.11万亿元），连续数日位列日本上市企业市值第一名。

在需求层面，人工智能推理工作负载的大幅增加取代了传统的个人电脑与智能手机，成为推动存储市场增长的主要动力。铠侠预测，在2025至2028财年期间，全球NAND容量需求的年复合增长率将达到22%，其中人工智能推理需求的年均复合增速高达46%，并在数据中心需求增量中占据86%的比例。同时，闪存的角色也在发生变化。英伟达推出的Storage-Next架构把高性能NAND闪存作为GPU的内存扩展层。为此，铠侠发布了兼容该架构的GP系列固态硬盘，利用其XL-FLASH技术，针对人工智能GPU负载进行高IOPS和低延迟优化。

在供应层面，由于主要存储厂商将资本支出和晶圆产能优先分配给高带宽内存（HBM），传统NAND的供应空间受到挤压。加上新建晶圆厂周期较长，大规模新增产能预计要到2027年底或2028年才能投产。铠侠在扩产方面保持谨慎，计划在2026至2028财年每年投入约4700亿日元（约合人民币198.37亿元）的资本支出。该金额虽较上一财年有所增加，但仍低于历史最高水平。公司主要利用北上工厂现有的洁净室来安装设备，而非大规模新建厂房。受此影响，市场价格出现明显回升，2026年上半年SLC NAND合约价累计上涨超100%，第二季度整体NAND合约价环比上涨70%至75%。

在销售与业务布局方面，超大规模云服务提供商为了保障未来供应，签订长期协议的意愿显著增强。铠侠计划到2028财年，将50%的出货量通过多年期长期协议进行锁定。此外，公司计划在同一时期将数据中心与企业级客户的营收占比提升至60%以上。其产品矩阵不仅包括面向人工智能推理的GP系列，还涵盖了用于KV缓存场景的高带宽CM系列，以及容量达245TB的LC系列。

据高盛等投资机构预测，此轮DRAM与NAND的供需紧张局面将延续至2028年，并据此上调了对铠侠的评级。

注：按1日元≈0.04人民币计算