华为哈勃入股，毛利率为负？自动驾驶细分龙头要去港股了！

随着新能源汽车行业的火热，自动驾驶赛道也备受关注。

近期，北京赛目科技股份有限公司（以下简称“赛目科技”）向港交所递交招股书，欲冲刺香港主板上市，保荐人为光银国际。

公开信息显示，赛目科技致力于自动驾驶仿真测试技术的自主创新，可为智能网联汽车行业客户提供全栈式测试验证解决方案，促进自动驾驶技术的商业落地。

据招股书，赛目科技在2021年中国ICV（智能网联汽车）仿真测试工具及平台市场中排名第四，也是前五名中唯一的中国公司。目前公司已经过多轮融资，吸引了包括华为旗下哈勃在内的多家机构入股，估值或超23亿元。

这家公司质地如何？今天就来一探究竟。

招股书显示，赛目科技2014年在北京成立，注册资本100万元，当时由赛迪集团和北京梆梆分别持股51%、49%。

赛迪集团是中国电子信息产业发展研究院下属国企，北京梆梆则是一家提供网络安全服务的公司，这两家企业原本计划合资成立赛目科技后，做移动应用程序网络漏洞检测业务，但双方的合作并未按预期进行，公司也没有开始任何业务营运。

几年后，赛迪集团计划发展ICV算法测试及仿真系统，于是引入管理团队进行研究开发。2018年，由何丰、胡大林、马蕾三人组成的管理团队以个人资金投资入股赛目科技之后，公司才开展业务运营。

何丰2000年7月毕业于北京理工大学，取得机械电子工程学士学位，毕业后曾在从事机械及车辆设备技术开发的北京远西科技有限公司担任技术总监、总经理等职位，在研发测试、验证和评价系统方面有一定积累。2018年，何丰成为赛目科技的董事，并自2019年12月担任总经理。

赛目科技总经理何丰，图片来源于官方公众号

管理团队的另两人也都是名校毕业。胡大林也毕业于北京理工大学，取得了弹药工程及爆炸技术学士学位，比何丰晚一年毕业，其在工业软件开发及设计上经验丰富。马蕾1992年从首都师范大学毕业，有科技相关行业的工作经验，对公共关系等方面也比较擅长。

赛目科技的ICV测试相关业务做起来后，很快获得了多轮股权融资。其中，北京顺义、哈勃（华为全资拥有的创投机构）、北京基石、中信投资等在2021年7月参与了其A轮融资。

据招股书，本次发行前，空格科技和通达在赛目科技已发行股本总额中合共拥有约45.5%的权益，而胡大林、马蕾、何丰分别持有空格科技约64.1%、25.6%及10.3%的股份，上述三人及公司17名员工分别持有员工激励平台通达50%、2.1%、43.5%、4.4%的权益。空格科技与通达签订了一致行动人士协议，因此，空格科技、通达、胡大林、马蕾、何丰共同成为公司控股股东。

目前传统汽车产业已进入转型期，从传统燃油车向新能源汽车转型已成为行业发展趋势，同时智能汽车赛道也处于加速发展中。如今配备L2驾驶技术的汽车已经实现批量生产，但应用场景仍然有限，未来更高级别的自动驾驶技术渗透率也有望提升。

自动驾驶汽车要在行驶过程中识别道路上的行人、车辆、红绿灯、建筑物、树木等物体，还要在下雨、大风等恶劣天气中安全行驶，非常考验其感知能力。而想要处理好这些情况，就需要将其置于搭建出来的相对真实的驾驶场景中，来测试与验证汽车功能的完整性、安全性，让自动驾驶汽车不断学习相关处理能力。

一般而言，开发汽车智能驾驶系统，要经历XiL仿真测试，再到封闭道路场地测试，最后到公共道路大规模道路测试，所以仿真技术对智能汽车的设计、研发及制造意义重大。

随着智能驾驶技术的不断发展，以及消费者对智能汽车接受度的提高，我国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模也稳步增长。据弗若斯特沙利文资料，按收益计算，2021年中国ICV行业市场规模已增长至约1012亿元，从2022年起的复合年增长率约为22.7%，预计2030年将增至约6228亿元。

赛目科技的收入主要来源于ICV仿真测试工具及平台、ICV数据平台这两大产品，以及ICV测试和相关服务、咨询和其他服务。

其中，报告期内，公司ICV仿真测试工具及平台业务营收占比呈下降趋势，占比仍超过50%，是公司的重要收入来源。

据弗若斯特沙利文资料，2021年，中国ICV仿真测试工具及平台的市场规模达到约10亿元，按收入来算，前五大市场参与者占据了整个市场约36.7%的份额。其中，赛目科技以约5.9%的市场份额位列第四，也是前五名中唯一的中国公司。

我国ICV智能驾驶技术相对较新且发展迅速，中国汽车行业要实现智能化转型，开发自主可靠的仿真软件就显得至关重要，该领域未来仍存在国产替代空间。

在行业规模不断扩大的背景下，赛目科技的收入也保持增长，但经营利润存在一定波动。2019-2021财年，公司收入分别约0.08亿元、0.71亿元和1.07亿元，对应的经营利润分别约0.05亿元、0.52亿元、0.38亿元。2022年1-6月，公司收入和经营利润分别约0.06亿元、-0.27亿元。

报告期内，赛目科技的毛利率分别约为96.9%、72.2%、59.9%、-18.3%，呈逐年下滑趋势。

据招股书，由于2019年公司绝大部分收入来自于成本较低的ICV测试及相关服务，所以毛利率高；而2020年和2021年，随着定制化产品销售收入的上升，公司增加了相关硬件、服务器及组件的采购，人力成本也有所提高，毛利率下滑。2022年上半年，疫情之下顺义测试场地的业务运营造受到影响，发生了使用权资产折旧，拖累公司毛利率。

除了毛利率下滑之外，赛目科技还较为依赖前五大客户。报告期内，公司前五大客户的收入分别约占其总收入的96.5%、100.0%、93.4%及88.5%，占比较高。其中，来自最大客户的收入占其总收入的比例均超30%。

不过，公司的前五大客户频繁变动。2019年至2021年，赛目科技的前五大客户中仅有2家公司上榜两次，其他公司均只在名单中出现一次。这与公司的两大支柱业务ICV仿真测试工具及平台、ICV数据平台通常属于一次性及非经常性性质有关。也就是说，公司上述业务做的多是一锤子买卖，在客户不稳定的情况下，经常得花费心思寻找新客户，这也是公司业绩波动的重要原因。

此外，公司还得烧钱搞研发。2019年至2022年上半年，赛目科技的研发支出分别为264万元、797.4万元、2712.7万元、1922.8万元，对于一家初创公司来说，这是一笔不小的开支。汽车自动驾驶技术对安全性和可靠性要求很高，在行业测试标准尚未统一的情况下，做自动驾驶仿真测试也面临一定压力，想要在这个领域做到领先，势必得继续投钱研发。

目前来看，自动驾驶仿真测试赛道还亟待开发，作为入局者而言，赛目科技的毛利率变动大，同时客户订单也不稳定，这对公司而言是一大挑战。

近年来，在美联储加息等影响下，自动驾驶赛道寒气逼人。许多自动驾驶上市公司股价纷纷下跌，比如“全球自动驾驶第一股”图森未来股价距离2021年的高点已跌超90%，福特和大众联手投资的自动驾驶巨头Argo AI更是被关闭解散。在此背景下，赛目科技冲击港股上市，估值恐怕也将承压，除非2023年自动驾驶行业出现转机。

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