台积电纪要（浙商）
来源:半导体风向标发布时间:2023-01-13532浏览
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公司近况
公司名称：台积电（TSMC）
会议时间：2023年1月12日原文链接：
https://investor.tsmc.com/english/quarterly-results/2022/q4免责声明：本纪要仅供浙商证券的客户使用，本公司不会因接收人收到本纪要而视其为本公司的当然客户；会议纪要由浙商证券科技团队翻译/整理，内容根据官网发布内容翻译而来，或因语法理解、翻译有误、翻译不完整等原因造成含义与公司表述有偏差的风险，仅供参考，准确内容请参见原文链接；会议纪要内容仅供投资者参考，不包含任何浙商证券研究所的投资意见和建议，投资者需自行承担投资决策的风险。
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Q:中国台湾的N3（fab18）投资总额大约600亿美元，对应20万产能，即3亿美元/千片。而亚利桑那州的fab投资额约为400亿美元，对应5万片产能，即8亿美元/千片。美国工厂的投资成本似乎要高很多，这是由什么原因造成的？
A:我们在美国建设两个晶圆厂，一个N5（实际上是N4），另一个N3。我们无法分享中国台湾和美国之间的具体成本差距数字，但成本差距的主要原因是建筑和设施的建设成本，美国晶圆厂可能比台湾晶圆厂高出 4 到 5 倍。高建筑成本包括劳动力成本、许可证成本、职业安全与健康法规成本、近年来的通货膨胀成本以及人员和学习曲线成本。因此，海外晶圆厂的初始成本高于我们在台湾的晶圆厂。
Q：鉴于中国台湾最近通过的立法，公司给出了15%的有效税率的指导，为什么不更低？
A：关于2023年的税收，部分免税或台湾的激励措施已经过期。如果没有对这种工业创新的新修正案，即工业创新的法规，我们的税率将在18%至19%之间。随着这项新修正案的出台，我们的税率将降至15%左右。
Q：公司在海外扩张成本更高，在定价方面，公司在海外的价格更高吗？而我们出海时，在财务回报和价格方面使用的基准是什么？
A：①公司的定价始终如一地反映公司的价值，现在对客户的价值包括技术领先，制造效率和质量，成本，信任，最近还包括更多的地理制造价值。
②除了出售我们的价值外，我们将继续降低成本，但也要利用我们大批量、规模经济和制造技术领先地位的竞争优势。通过所有这些行动加上政府支持，我们能够吸收海外晶圆厂的较高成本，并保持我们的长期财务目标，毛利率为53%或更高。
③而半导体产业在供应链中的价值也在不断增加。如果我们看一下客户的表现，他们在过去5到6年的结构性毛利率正在上升，并且持续改善。
Q：7纳米似乎比3个月前恶化了，那么我们的观点是什么？今年能完全恢复吗？我们如何避免将来在其他节点上出现相同的循环系统？
A：N7 台积电过去 2 年的大部分业务来自 PC 和智能手机，因此终端市场下跌最为严重。其实虽然单位不会增加，但含量会增加，那么7nm需求是不是比我们3个月前想象的要软化。
Q：那么对于7纳米，我们如何避免将来在5纳米或3纳米时发生同样的事情呢？我们会削减产能吗？我们如何更改容量规划和构建以避免类似情况？
A：半导体的周期性一直存在，但这次这种情况不太可能重演，因为我们目前的低迷实际上正在被大流行加剧或降级。受疫情影响，数字化转型进程得到加强。因此，需求急剧增加。但后来由于大流行，供应链中断发生了。在这段时间里，人们可能会改变他们的策略或他们对库存积累的想法。因此，人为地，库存已经迅速而戏剧性地建立起来。而在接下来的5纳米、3纳米中，我相信台积电和台积电的客户在规划什么是需求和供应时会更加谨慎。
事实上，在N5、N3之间，技术节点是我们的能力积累，并且有很多工具可以由这两个节点公司使用。所以事实上，对于台积电的产能建设，我们把N5、N3，也许在未来的N2作为一个整体来看待它。我们将保持创造或调整未来的灵活性。因此，我们将做好更好的准备。
Q：上半年，公司说库存调整会更加尖锐，公司在不同的终端细分市场看到了什么？更清晰的修正是由数据中心驱动的吗？是智能手机/电脑吗？
A：库存调整实际上是从去年开始的。而在第三季度达到高峰期，并在第四季度逐渐减少，我们最近确实看到一些库存大幅减少，并将持续到今年上半年。这就是为什么我们说我们有信心在下半年，业务会反弹。但这是一个非常强的V形吗？我们还不知道，但可以肯定的是，对于下半年的业务复苏来说，这不是一个U型。
Q：关于资本支出和资本密集度，鉴于经济衰退，公司今年正在将其降低一个档次，我们是否已经看到了周期中资本支出强度的峰值？或者我们可能会给欧洲的计划，扩大在美国的更多产能？未来几年，我们是否也可能会看到更高的资本支出强度？
A：我们今年投资资本支出是为了未来几年的增长。因此，我们之前也说过，我们将在适当的时候收紧支出。但只要我们相信增长机会存在，我们就会继续投资。现在我们已经给出了今年的指导，所以你可以计算资本密集度。它将超过40%。从我们目前能够看到的情况来看，几年后，我们看到资本支出强度在30年代中高之间。
Q：每个晶体管的成本越来越高，全球整体成本也在增加。所谓的摩尔定律的价值是什么，或者未来还有价值吗？台积电如何看待这个问题？
A：如今，我们看我们的技术不仅重视几何收缩。实际上更重要的是功耗效率。而且，我们试图通过我们先进的3D Fabric技术帮助客户提高系统性能，这就是它的重要之处。未来，我们希望世界更环保、更安全、更美好。因此，功耗需求变得非常非常重要。虽然我们仍在提高系统性能，但这正是我们的客户可以获得价值的地方。
Q：对于您的主要智能手机SoC客户，他们似乎放慢了向新节点的迁移速度，或者所谓的新SoC采用的分叉。所以你认为移动计算，特别是你认为基于你刚才所说的附加值正在减少。我们看到的另一个结构性趋势是关于 HPC 领域 ASIC 芯片的成本。ASIC自己设计HPC的总收入贡献和业务的增长率？
A：事实上，我们没有看到我们的客户采用台积电的尖端技术有任何放缓，他们可能有不同类型的产品时间表和产品计划。而无论是某种类型的客户，还是一些超大规模客户想要开发自己的芯片。他们也把计算看作自己的业务，这实际上增加了我们的机会。而这就要求台积电是一项前沿技术，确实有相当多的超大规模客户与台积电合作开发自己的芯片。
Q：3纳米收入在第一年大于5纳米，但中个位数的收入百分比贡献较小或更低。这是为什么，是因为市场放缓吗？是不是客户采用率和兴趣降低？这背后的原因是什么？这是否意味着我们对这种坡道继续下去的期望是什么？
A：N3，N3E在第一年和第二年的流片数量是N5的两倍多。因此，我们预计 2023 年、24 年、25 年及以后，由 HPC 和智能手机应用驱动的 N3 技术将继续保持强劲需求。谈论N3的峰值还为时过早，但我们仍然相信它对我们来说将是一个庞大而持久的节点，这将是我们未来几年15%至20%收入复合年增长率的重要贡献者。
Q：我们对智能手机、个人电脑、汽车等领域的终端市场增长有何假设？
A：实际上，我们看智能手机和 PC 单元，我们认为它在单位方面略有下降，并且内容将继续增加。实际上，对于台积电，我们增加了产品组合。我们还将可用的细分市场扩展到台积电，这就是为什么我们预计整个行业将略有下降，台积电仍略有增长。
Q：对今年的服务器单元有什么期望吗？对于汽车，我认为10月份的财报电话会议，你提到今年上半年可能会有一些放缓。你开始看到减速了吗？
A：汽车需求仍然非常紧张，需求实际上继续增加。而今天，我们可能仍然没有100%向他们供应足够的晶圆。但它正在改善，我们预计汽车短缺将迅速缓解。对于单位的增长，我们预计今年汽车将增长，但这是OEM的东西。
Q：公司在N2上采用了纳米片结构，台积电的进展如何？
A：我们的N2技术发展正在走上正轨，实际上比我们想象的要好。我们最近取得了非常好的进展，我们的风险生产将在2024年，批量生产将在2025年。
Q：去年先进封装的增长情况如何？我们预计今年的增长会是什么？就SoIC技术而言，前景或势头如何？
A: 2022 年，先进封装以与公司速度相似的速度增长，占2022 年总收入的 7% 左右。我们认为，今年的增长可能略低于公司整体，后端可能会持平。
Q：研发费用大约同比增长20%，什么研发支出将重点关注？
A：因为像N2，N1.4这样的新技术，而且许多新团队比以前更昂贵。实际上，技术复杂性继续呈指数级增长。所以，这就是为什么我们花费更多的研发预算。我们希望继续成为世界第一。因此，我们继续投资，包括几何收缩，包括新的晶体管架构，包括设计支持和包括购买新设备。
Q：我们在成熟节点上的策略。随着我们扩大制造足迹并增加中国台湾以外的产能，我们对成熟节点的策略是什么？我们会把成熟的节点带到海外吗？产品在国内的现状如何？我们如何将研发资源分配给已经是专业技术战略等的成熟节点？
A：实际上，我们成熟的节点容量策略非常简单，为客户开发差异化的专业技术。事实上，我们正在与客户合作，确定他们需要什么，然后我们需要开发什么样的技术。我们不添加任何常用的大型技术，但我们开发专业和差异化以及长期的结构性市场需求，这是我们当前的策略。正因为如此，我们投入研发的精力和资源与客户合作。因此，我们可以在合理的利用率下产生盈利能力。
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分析师：陈杭
联系人：安子超 18611396466
来源：浙商证券新科技研究团队
本文来自台积电公开纪要，欲了解具体内容，请查阅公司官网IR栏目原文。
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