【IPO价值观】背光源价格持续下跌，谷麦光电如何扭转逐年下滑的毛利率？

文｜Sara

图源｜网络

集微网报道 在智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品市场需求快速扩张的带动下，我国背光LED产业经历了快速增长时期。根据GGII数据，2015年至2018年，我国LED背光应用规模从242亿元增长至334亿元，年均复合增长率达11.34%。

目前来看，我国背光LED产业链上游企业主要有三安光电、华灿光电、乾照光电、聚灿光电、湘能华磊、士兰微等；背光LED封装企业主要有聚飞光电、谷麦光电、穗晶光电、瑞丰光电等；背光LED产业链下游背光源的生产企业有宝明光电、隆利科技、南极光、弘汉光电、联创光电、山本光电、三协精工、德仓科技等。

随着液晶显示屏向大尺寸、超高清、高端化等方面持续突破发展，GGII预计，2025年我国LED背光应用市场规模将达到445亿元。在急速增长的市场规模的带动下，产业链厂商也有望迎来新一轮突破。

不久前，背光LED器件供应商谷麦光电科技股份有限公司（以下简称：谷麦光电）便开启了创业板上市之路。招股书显示，在背光LED产品销量和单价不断增长的带动下，谷麦光电的业绩也迎来大幅突破，2018年至2020年营收和净利润年复合增长率分别为53%、63%。但在业绩向好的同时其毛利率却相背而行，呈逐年下滑趋势。究其原因，主要是产品价格增长的幅度低于单位成本的上升幅度所致，而持续下跌的背光源价格也进一步加深了生产商对上游原材料采购价格的矛盾，进一步挤压其产品的毛利率水平。

背光LED产品量价齐升：谷麦光电业绩高速增长

从招股书了解到，谷麦光电主营业务为光电显示领域电子元器件的研发、生产和销售，主要产品为不同系列的背光LED器件、光学透镜、导光板、胶框、胶铁一体、背光源、液晶显示模组等，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、工控显示、家居显示、医疗显示等领域。

据悉，该公司拥有高精密注胶技术、CSP芯片级封装技术、Flip Chip共晶技术、COB集成封装技术、光学设计技术、V-CUT加工技术、激光网点加工技术等一系列核心技术。主要客户包括荣创、山本光电、中光电、联创光电、南极光、弘汉光电、隆利科技、合力泰、领益智造、捷荣技术等国内外知名企业，产品最终应用在三星、华为、OPPO、VIVO、传音等知名消费电子产品终端品牌。

凭借着较强的订单获取能力和持续盈利能力，2018年至2021年上半年，谷麦光电分别实现营业收入1.97亿元、2.89亿元、4.62亿元、3.11亿元，2018年至2020年年复合增长率为53.27%；对应的净利润分别为2105.41万元、3013.78万元、5614.52万元、2997.93万元，2018年至2020年年复合增长率为63.30%。

其中，营收主要来自背光LED器件，在销量和单价不断增加的同时，该产品实现销售收入分别为1.04亿元、1.72亿元、3.05亿元、1.89亿元，呈逐年增长趋势，占主营业务收入的比例分别为53.20%、60.58%、67.44%和62.24%。

在销量方面，谷麦光电相继通过深天马、TCL华星、信利光电、同兴达、合力泰、TCL华显、友达光电等液晶显示模组厂的认证，并通过了华为、OPPO、联想、LG等终端品牌厂商和华勤、闻泰和龙旗等ODM厂商的认证，从而带动背光LED器件销量的不断增加，分别为2788.97KK、4356.49KK、7147.42KK和4019.15KK。

同时，对大客户荣创销售规模的增加、产品应用于电脑领域销量大幅增长、以及产能的扩充也都为其背光LED器件的销量提供了保障。

在单价方面，该产品的单价分别为37.33元/K、39.59元/K、42.65元/K和46.97元/K，主要是单价较高的3004系列和3006系列产品收入规模快速增长，占背光LED器件收入总额的比例分别为8.43%、35.57%、51.27%和53.52%。

按理来说，伴随着销量和单价的同步增长，企业毛利率也多呈正向增长趋势，然而谷麦光电的毛利率却呈现出不同寻常的下滑态势。

背光源价格下跌致毛利率逐年下滑

招股书显示，2018年至2021年上半年，谷麦光电的综合毛利率分别为30.17%、28.04%、25.19%和23.29%，明显呈逐年下滑趋势。

从招股书来看，其毛利率的下滑主要受光学元件和背光源毛利率的变动所致。

分别来看，2020年和2021年上半年，光学透镜毛利率分别较上年下滑了3.33%和19.88%；导光板的毛利率在2019年及2020年也分别下滑了7.33%和9.77%；胶框毛利率则连续三年下滑，2019年至2021年上半年分别同比下滑4.91%、12.95%和0.14%；2019年及2020年，背光源毛利率同比下滑9.43%和28.14%。而这都是由于平均单价上升幅度低于平均单位成本的上升幅度所致。

随着原材料市场价格上涨，带动采购均价上升，从而使得其产品的直接材料成本上升。同时，背光源生产商之间竞争激烈，背光源价格持续下跌，因此背光源生产商压低了对导光板等原材料的采购价格，因此造成平均单价低于单位成本的局面，进而导致其毛利率的逐年下滑。

事实上，背光源价格的下滑同样影响着已上市的LED背光源企业宝明科技的经营业绩。

年报预告显示，2021年宝明科技预计实现归属净利润为亏损2.8亿元至3.8亿元，比上年同期下降1006.52%—1330.28%；扣除非经常性损益后的净利润亏损2.9亿元至3.9亿元，比上年同期下降3000.74%—3998.11%。

宝明科技指出，由于手机背光源市场竞争日趋激烈，订单价格持续下降，部分型号产品销售价格已不足以弥补其制造成本，导致手机背光源产品的收入及盈利大幅下降。

而在2021年上半年，其业绩就已出现同比下滑。半年报显示，该公司2021年上半年营业收入5.53亿元，同比减少10.78%；归属于上市公司股东的净利润亏损8868.11万元，同比减少293.15%。据其表示，营业利润亏损主要由于手机背光源行业竞争加剧，公司产品销售价格持续低迷所致。

在消费电子以及背光LED行业竞争加剧的背景下，终端品牌商、背光源生产商将通过降低采购价格等方式加强成本控制，从而影响谷麦光电这类上游背光LED厂商的利润，并进一步挤压其产品的毛利率水平。同时，在目前OLED、Mini LED、Micro LED等显示技术的冲击下，产品主要应用在LCD显示领域的谷麦光电，后续的生产经营恐怕也面临着“危机四伏”的风险。

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