OpenAI曝出巨额亏损，AI产业链或迎连锁反应

据报道，当前全球人工智能领域投资活跃，但分析师Ed Zitron近期提示，人工智能头部企业OpenAI面临较大的债务压力。若该企业出现经营危机，可能会引发行业连锁反应。

据《金融时报》与Ed Zitron共同核实的相关财务审计数据，OpenAI在2025年的营业收入由上一年的37亿美元（约人民币250.89亿元）增加至130.7亿美元（约人民币886.26亿元）。然而，其同期的总成本及各项费用支出达到了340亿美元（约人民币2305.51亿元），导致该年度运营亏损约为210亿美元（约人民币1423.99亿元）。

此外，由于该机构由非营利性质向营利性实体转变，产生了一次性大额非现金支出（预估在300亿美元至416亿美元之间，即约人民币2034.27亿元至2820.86亿元）。计入该项支出后，OpenAI在2025年的账面净亏损达到385.3亿美元（约人民币2612.68亿元）。

作为对比，该企业在2024年的营业收入为37亿美元（约人民币250.89亿元），净亏损为50.9亿美元（约人民币345.15亿元）。在一年时间内，尽管其营业收入增长了近百亿美元，但净亏损规模却扩大了约6.6倍。即便剔除机构转型所产生的一次性费用，其210亿美元（约人民币1423.99亿元）的运营亏损额度也显著高于上一年的整体亏损水平。

Ed Zitron指出，OpenAI当前的处境与2008年破产前的雷曼兄弟具有相似性。当时雷曼兄弟的风险敞口广泛存在于众多金融机构的资产负债表中，其破产引发了广泛的连锁反应。目前，整个人工智能产业生态的财务架构均与OpenAI存在深度关联。

在供应链方面，OpenAI是英伟达（NVIDIA）数据中心图形处理器（GPU）的主要采购方之一，同时也是甲骨文（Oracle）和CoreWeave等云计算服务提供商的重要客户，并且获得了软银集团数百亿美元的投资承诺。若OpenAI后续未能及时向基础设施合作方支付相关费用，将会对上述企业造成直接影响。

相关报告显示，部分人工智能头部企业的资产负债表已形成紧密的联动关系。具体而言，英伟达向CoreWeave和甲骨文销售GPU，后两者利用这些硬件为OpenAI提供计算能力；OpenAI则利用该算力进行模型训练，并向微软等合作方提供服务；而软银与微软又为OpenAI提供资金支持。上述链条中任意环节的现金流出现问题，都可能对整个科技投资领域产生系统性影响。

此外，若人工智能领域的投资热度下降，存储器的市场需求将出现显著回落。目前，高带宽内存（HBM）的供应紧张主要受人工智能训练与推理需求的驱动。三星、SK海力士、美光以及闪迪（SanDisk）等存储器制造商已将大量产能转移至HBM，从而压缩了传统动态随机存取存储器（DRAM）和NAND闪存的产能空间。

倘若OpenAI减少计算能力方面的投入或暂停业务扩张，GPU需求的降低将直接传导至HBM市场。届时，存储器芯片的供应短缺状况可能得到缓解，相关制造企业的业务结构及行业整体格局也将面临调整。

目前，市场对于上述风险提示仍存在不同看法。但该报告客观呈现了当前科技类股票中潜在的财务风险状况。

注：按1美元≈6.78人民币计算