野村证券：算力过剩是假象，存储芯片还没到顶

最近，三星和SK海力士这两家韩国存储巨头相继公布了庞大的长期投资计划。同时，有消息称Meta准备把闲置的算力向外租赁。受这些因素影响，全球芯片相关股票出现下跌，投资者开始担心算力和存储芯片市场会出现产能过剩。

不过，据野村证券发布的最新研究报告显示，该机构策略师对此持有不同看法。他们认为市场对于“算力过剩”的担忧属于反应过度，目前存储行业距离景气周期的转折点还有很长一段距离。

据野村证券分析，韩国企业总计约4.8万亿韩元（约人民币211.34亿元，约合3.5万亿美元，约人民币237491.00亿元）的巨额投资中，大约80%用于存储相关业务。但半导体晶圆厂从建设到实际产出需要漫长的时间。例如SK海力士的龙仁半导体园区，九年前就开始筹备，至今尚未全面量产，预计2027年末才会进行小规模生产。因此，当前公布的投资计划在未来几年内不会对现货市场的供应量产生明显影响。

野村证券进一步指出，目前市场面临的核心问题其实是结构性缺货。因为主要制造商把生产重心转移到了利润率更高的高带宽内存（HBM）上，导致常规DRAM和NAND闪存的供应持续紧张。人工智能引发的巨大需求依然强劲，并没有出现供应过剩的情况。

关于Meta打算出租多余算力的举措，据野村证券分析，这并不代表市场需求下降，而是大型科技公司优化资本支出、提高投资回报的常规手段。这种做法或许能降低人工智能算力的使用门槛，进而促进下游应用的发展，最终带动更多硬件设备的采购。

综合来看，野村证券依然保持乐观态度。该机构认为，由人工智能带动的存储需求增长还没有达到顶峰，近期关于产能过剩的说法虽然事出有因，但明显被夸大了。芯片股票短期的情绪起伏，最终会随着企业盈利的增加和自由现金流的改善而逐渐平息。

注：按1韩元≈0.0044人民币、1美元≈6.79人民币计算。