高盛预测：存储芯片到2028年仍将供不应求

据高盛近期发布的深度研究报告显示，预计到2027年，传统的DRAM、NAND闪存以及HBM（高带宽内存）的供需关系将比2026年更加趋紧，并且这种供不应求的局面会一直持续到2028年。该机构分析了本轮存储芯片上升周期的三个主要结构性特征。首先，在服务器与人工智能组合扩张以及代理式人工智能发展的推动下，需求端的确定性显著增强。其次，由于产能扩张速度较缓，加上HBM对产能的消耗比例较高，供给端的增长受到了自然限制。最后，客户倾向于签订约束力更强的长期协议，配合更高效的资本支出规划，使得未来的价格走势和需求量更具可预测性。

在产品价格方面，高盛预测三星电子的传统DRAM平均售价在2026年与2027年将分别实现326%和27%的同比增长，NAND产品的同期增幅则分别为283%和33%。对于HBM产品，受“追赶效应”影响，2027年的平均价格预计将再上涨约50%。从整体潜在市场规模来看，HBM在2026年至2028年的规模将分别达到560亿美元（约人民币3792.62亿元）、1160亿美元（约人民币7856.15亿元）和1680亿美元（约人民币11377.87亿元）。

在盈利能力方面，高盛测算三星电子在2026年至2028年的营业利润将分别达到374万亿韩元（约人民币16953.42亿元）、530万亿韩元（约人民币24024.90亿元）和610万亿韩元（约人民币27651.30亿元）。同期，SK海力士的营业利润预计分别为271万亿韩元（约人民币12284.43亿元）、401万亿韩元（约人民币18177.33亿元）和454万亿韩元（约人民币20579.82亿元）。这两家企业2028年的合计营业利润有望突破1000万亿韩元（约人民币45329.99亿元）。在估值与评级方面，高盛采用市盈率法对SK海力士进行评估，给予9倍市盈率，将其目标价上调至350万韩元（约人民币15865.49元）；三星电子的目标价上调至48万韩元（约人民币2175.84元），两者均维持“买入”评级。此外，铠侠的评级被从“中立”上调至“买入”，目标价大幅提升至93000日元（约人民币3951.00元）。

注：按1美元≈6.7725人民币、1韩元≈0.0045人民币、1日元≈0.0425人民币计算。