国产GPU厂商集体上市，面临深层挑战

据IDC报告显示，2025年中国云端AI加速器市场中，国产芯片厂商合计占据约41%的份额。尽管NVIDIA仍以55%的市场份额位居第一，但其在中国市场的优势正在逐渐缩小。

2025年12月至2026年初，摩尔线程、沐曦相继登陆科创板，壁仞科技和天数智芯则在港股挂牌。这四家被称为“GPU四小龙”的企业集体完成资本市场跨越，合计募资规模超过百亿港元。然而，上市后的首份年度财报显示，这些厂商虽营收大幅增长，但仍处于集体亏损状态。

摩尔线程、沐曦、天数智芯的亏损有所收窄，而壁仞科技因研发支出增加，亏损规模扩大。综合钛媒体App和华尔街见闻的报道，这些企业面临的主要挑战在于提升集群稳定性和工程化能力。摩尔线程技术负责人表示，用户最关心的是“集群长期稳定性”，其次是“架构兼容性和迁移成本”以及实际训推效能。

在实际产业环境中，万卡级AI集群的稳定性管理仍是难题。当前，万卡级别的AI集群平均每天会出现一次甚至多次故障，原因包括GPU HBM显存错误、高速互联链路抖动、散热不均导致的热节流以及电源模块波动等。国内厂商在稳定性方面的劣势，反映了其在工程深度经验积累上的不足。

据摩根士丹利4月26日的报告指出，中国AI芯片供应商的产业驱动逻辑已从政策端转向经济端。胜负不再仅由芯片规格决定，而取决于单位token成本的经济性、软件生态成熟度以及客户深度绑定关系。

寒武纪在云端推理领域表现突出，其MLU590芯片已在字节跳动等主要云端服务商的查找、广告、推荐系统中大规模部署，显示出显著的锚定效应。寒武纪与字节跳动持续进行硬件与软件协同优化，并在2025年实现营收64.97亿元，成为国内第一家实现可持续盈利的AI芯片公司。

沐曦则通过供应链多元化构筑壁垒，采用分散代工策略，规避供应链中断风险。据大摩报告称，中国主要云端服务商已向沐曦AI芯片下大额订单，预计2026年第二季度出货，下半年放量，预计将为沐曦2026至2027年贡献营收逾40亿元。

摩尔线程在云端服务商客户渗透方面落后于寒武纪和沐曦，但其核心差异化在于MXMACA软件平台，支持超过6000个CUDA API，在软件兼容性方面表现亮眼，市场客户拓展仍需进一步验证。