【IPO价值观】毛利率下降反映行业常态 壹连科技未来竞争力何在？

集微网消息 近日，在《【IPO价值观】宁德时代助力壹连科技业绩暴增 毛利率持续下降警示行业》一文中，笔者就曾分析，在新能源汽车风口下，得益于宁德时代及其子公司的助力，壹连科技的业绩在过去几年中得到了高速暴涨。

尽管如此，但对于壹连科技而言，其毛利率却持续下降，这不仅仅是行业的常态，同时，由于其业绩高度依赖于宁德时代及其子公司，导致其议价能力也在削弱。与此同时，笔者通过对比发现，其实壹连科技的毛利率与同行相比仍有一定的差距，且在研发、专利等方面，意味着公司未来成长和竞争优势，在这方面，其同样存在不及同行的情况。

行业毛利率下降 壹连科技仍不及同行

综合来看，对于壹连科技而言，由于受到市场竞争激烈以及面对宁德时代议价能力降低、原材料上涨等众多因素，导致其在过去几年中，毛利率出现持续下降的情况。但实际上，与同行相比，壹连科技的毛利率同样有所不足。

据壹连科技在IPO招股书中表示，同行业可比上市公司业务主要集中于连接器业务（连接器属于公司上游产品）或传统线束业务，随着近年来国家对于新能源行业的大力扶持及终端市场的需求增长，多家可比上市公司也在新能源领域进行了延伸布局，在保持其传统消费电子、手机通讯、燃油车及轨道交通等领域业务基础上拓展了新能源电连接组件或线束业务。

通过上述对比可以发现，同行竞争对手的毛利率都在下降，这其实也体现了当前新能源汽车产业链竞争在加剧，据业界人士向笔者表示：“新能源汽车产业链会和消费类电子走势一样，一旦厂商的产能上来以后，价格战是必然的趋势，如何在这个阶段建立企业的竞争优势十分关键，很多企业就倒在了这个阶段。”但是，整体而言，壹连科技与同行相比，其毛利率仍有差距。

对此，壹连科技解释道：“由于电连接组件产品为高度定制化产品，产品型号众多，终端客户项目和应用场景广泛，同一大类产品中的不同型号产品会因为规格尺寸、工艺路线、产能规模、客户结构等方面不同而存在差异，与可比公司同类或相似产品也会受到上述因素以及具体项目议价方面的影响，导致产品毛利率水平仍有所差异，符合行业特征。”

壹连科技还强调：“由于可比上市公司主要属于连接器生产厂商或传统线束生产厂商，其与公司业务类似的新能源电连接组件、线束业务的占比相对较小或未公开披露相关数据，且对于新能源领域，因客户定制化需求和终端客户项目存在差异，导致公司与可比公司生产所需材料、产品规格尺寸、工艺路线、产能规模等方面存在差异，项目议价方面也会受客户合作年限和合作规模的影响，从而对同领域相似产品的毛利率水平造成不同程度的影响。”

最终得出的结论是：“上述可比公司的主要产品应用领域和主营业务构成与公司存在不同程度差异，仅部分业务具备可比性，相似业务的毛利率变动趋势基本与公司一致。”

此外，在面对客户方面，壹连科技也指出，由于公司的主要合作伙伴均有鲜明的市场战略定位和较为个性的市场细分产品，购买的公司产品均为定制化产品，对生产工艺、技术、材料均有定制化的要求，定制化的产品之间不具有通用性，毛利率差异可能会较大。

此外，壹连科技还表示，因为公司核心客户体量较大、对供应链的控制较为严格，当客户的最终产品出现降价或降价趋势时，客户会凭借自身较强的议价能力向中间产品制造商压低采购价，尽管公司也有部分的成本传导能力，但在客户采取降价措施时，同一项目的产品仍可能会存在毛利率下滑的现象，因此造成某一项目产品的毛利率在年度间发生波动。由于行业内不同公司的客户体量及需求均有所不同，主要产品的议价场景和成本传导能力也各不相同，所以可能会导致可比公司的主营业务毛利率存在差异。

而为了提升毛利率，壹连科技认为，未来公司将通过提高生产效率、工艺革新、扩大生产规模等降低单位生产成本，并持续推出盈利能力较强的新产品，同时公司还通过提高设备自动化程度、改进工艺水平等，在一定程度上抵消了劳动力成本上升对公司的不利影响。

研发费用率“逆势”下降 壹连科技未来竞争力何在？

在行业竞争加剧陷入价格战之际，又面临原材料上涨，对于壹连科技而言，可谓是“内忧外患”，在这种情况下，加强企业自身的技术研发实力则势在必行，但是，从研发费用率方面来看，在同行竞争对手都在提升研发费用率之际，壹连科技的研发费用率却在下降！

据数据统计，2020年、2021年，壹连科技的研发费用率分别为5.5%和4.25%，而竞争对手徕木股份的研发费用率分别为5.42%、6.02%，瑞可达的研发费用率为5.02%、5.13%，胜蓝股份的研发费用率则为4.69%、5.22%，由此可见，在这几家企业中，徕木股份、瑞可达、胜蓝股份的研发费用率都在提升，唯有壹连科技的研发费用率在下降！

而到了2022年，壹连科技的研发费用率的研发费用率更是下降到了3.35%，对此，据壹连科技表示：“2022年度公司销售收入大幅增长，导致研发费用占比有所下降。公司2022年研发投入金额较上年增长了51.48%，其中维修及鉴定费增长幅度较大主要系部分研发项目根据客户要求增加了相应的检测鉴定程序从而增加了相应的研发支出。”

除了研发费用率方面与同行竞争对手相反以后，此外，在研发人员占数量占比和专利方面，壹连科技与同行竞争对手相比同样存在不足。

如在研发人员占数量占比方面，截至2022年，壹连科技研发人员为 416 人，占员工总数的 9.41%，胜蓝股份研发人员数量占比为14.76%，瑞可达研发人员数量占比为20.95%，徕木股份研发人员数量占比为10.38%。

而在专利方面，壹连科技与同行竞争对手的差距则更大。截止到2022年末，壹连科技的专利数量为125项，而胜蓝股份的专利数量为240项，瑞可达的专利数量也有201项！

谈及未来公司发展，壹连科技坦言到，随着全球汽车连接器市场的持续成长，公司在汽车市场的发展空间仍然较大。未来公司将继续加大汽车类产品的研发投入用于汽车领域中高端产品的模具开发和产品开发，为响应未来汽车电子产业的快速发展打下坚实基础。以期进一步扩大自己在汽车市场的客户群体，在汽车电子领域获得更大的市场份额。

当就当前的市场情况来看，产业链成本转移到上游已经成为常态，且新能源汽车市场竞争变得更加严重，研发实力是一家高科技企业立身之本，而壹连科技在毛利率本身就不足同行的情况下，其研发费用率和研发人员占比等方面依然比不过同行，那么，即便有大客户宁德时代的订单支持，其未来的核心竞争力又将何在？