北方华创：重大推荐（浙商）
来源:半导体风向标发布时间:2023-02-051651浏览
询问 AI
重大推荐
事件：据彭博社报道，美国与日本、荷兰官员于当地时间1月27日达成协议，同意扩大对华芯片出口管制措施。这是继美国芯片法案之后，又一次针对中国的潜在科技封锁。
在此背景下，1月31日，习近平总书记在中共中央政治局的学习会议中强调到，要加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题。
点评：美国芯片法案对中国芯片制裁的重点在于先进制程，即14nm及以下的fab、18nm及以下的DRAM、128层及以上的NAND。
短期来看，面对美国的科技封锁，未来三年中国半导体突破的重心在于突破成熟制程（在135-28nm建立国产产能）和Chiplet（基于28nm，牺牲一定的体积和功耗，在基站、服务器、智能电车领域建立部分先进工艺的产能）。
今后，中国半导体国产替代将进入5.0时代的深水区，培育良好的产业生态，实现全自主制造，打通内循环，建立中国半导体生态系统将成为长远目标。
面对美日荷潜在的封锁，我们重申北方华创在当下时点的投资价值：
① 产品管线扩张，“平台级”北方华创为国产半导体设备主力军
北方华创半导体设备布局涵盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、检测等多环节，下游覆盖逻辑、存储、功率、三代半、光伏、面板等多领域，是国内首屈一指的平台型半导体设备供应商。
作为国内鲜有的平台级设备企业，公司产品管线覆盖除光刻机外的所有设备，下游客户覆盖半导体及泛半导体行业的龙头公司，高筑产品壁垒，提升客户粘性。公司持续受益于国产替代的浪潮，渗透率有望持续提升。
② 国内晶圆厂扩产确定性强，成熟工艺成为主力
国内半导体设备需求，不仅来源于长期向好的下游市场需求，还来源于实现产业自主可控的安全需求。根据SEMI，预计2022年原始设备制造商的全球半导体制造设备总销售额将在2022年达到1175亿美元，同比增长14.7%。
而成熟制程是目前全球、国内晶圆厂扩产的主要方向。从世界三大晶圆代工巨头（台积电、联电、格芯）来看，成熟工艺产能约占74%。
由于目前国产设备材料的技术发展阶段受条件约束，且我国的成熟工艺产能仍大面积依靠进口，后续国内的扩产主力就是基于国产可控技术的成熟工艺。例如，华虹半导体与国家集成电路产业基金二期等于1月18日订立合营协议，共计投资40.2亿美元，用于成熟制程的扩产，生产65/55nm至40nm工艺的12英寸晶圆。
③ 平台规模效应下，毛利率提升、费用率优化，盈利能力有望超预期
2018-2021年公司扣非净利率分别为2.3%、1.7%、3.3%、8.3%。根据公司2022年业绩预告，以营业收入和扣非净利润的中值计算，2022年扣非净利率预计可达14.8%。
由于公司规模化效应凸显，以及产品不断迭代升级，公司利润率有望进一步提升。在费用端，公司团队和研发投入已成规模，预计未来收入增速快于研发投入增速，管理费用率和研发费用率优化，将带动公司盈利能力大幅提升。
深度报告
固定布局
工具条上设置固定宽高
背景可以设置被包含
可以完美对齐背景图和文字
以及制作自己的模板
分析师：陈杭邱世梁 王华君
联系人：安子超 18611396466
来源：浙商证券新科技研究团队
具体参见2022年12月30日报告《北方华创在半导体设备行业的产业格局》及2023年2月4日报告《当下时点，如何看待北方华创的投资价值》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
往期报告回顾
点击报告标题直达↓
华为产业链深度系列研究
（滑动查看历史报告）
半导体设备系列研究
（滑动查看历史报告）
江淮汽车系列研究
◇浙商看牛市||“大有可为”大蓝筹第3弹：江淮汽车（600418.SH）
（滑动查看历史报告）
研发设计工具系列研究
（滑动查看历史报告）
固定布局
工具条上设置固定宽高
背景可以设置被包含
可以完美对齐背景图和文字
以及制作自己的模板
法律声明及风险提示
本公众号为浙商证券新科技团队设立。本公众号不是浙商证券新科技团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。
本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。
本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
新闻来源：半导体风向标，文中所述为作者独立观点，不代表icspec立场。更多精彩资讯请下载icspec App。如对本稿件有异议，请联系微信客服specltkj。
