新股分析|思科瑞：提供电子元器件检测服务 客户涵盖各大军工央企 拟切入民品市场

《科创板日报》6月29日讯（记者 章银海） 近1年之后，国光电气实控人、四川富豪张亚即将迎来第二家A股上市公司。6月29日，思科瑞正式启动科创板IPO申购，网上申购代码为787053，股票代码688053。

公司发行价为55.53元/股，对应市盈率60.64倍（2021扣非后）。预期将募得13.88亿元，募资净额较原募资计划超102.5%。

思科瑞董事长张亚在网上首发路演中接受《科创板日报》记者提问时表示，基于军工行业发展需求，公司面临较好的发展机遇。未来业务发展战略将在军工业务基础上，进军集成电路及晶圆等电子元器件的民品检测市场。

进军民品检测市场

思科瑞主要聚焦国防科技工业的半导体和集成电路、电子信息领域，主营业务为军用电子元器件可靠性检测服务。公司已获得了40项专利，经CNAS和DILAC 认证的检测项目共计565项。

受益下游军工领域市场需求旺盛，公司近年来业绩增长明显，近三年营收/扣非归母净利润年均复合增速分别达45.76%、48.17%。截至2021年末，公司电子元器件的测试与可靠性筛选试验、破坏性物理分析（DPA）、技术开发及其他服务的营收占比分别为81.08%、1.65%、17.26%。

其中，可靠性检测筛选业务按检测的电子元器件种类可细分为集成电路、晶圆、分立器件、阻容感和其他元器件，2021年末在该业务营收中的占比分别为41.68%、7.38%、20.62%、19.18%、11.15%。

思科瑞董事长张亚向《科创板日报》记者表示：“‘富国强军’战略是我国军事装备发展的一个长期战略，武器装备支出逐年稳步增加亦会带动军用电子元器件使用量及可靠性检测需求稳步增长。公司是行业内领先企业之一，将面临较好的发展机遇。”

公司主要客户为军工集团下属企业以及为军工企业配套的电子厂商，但客户集中度相对较高，近三年前五大客户合计营收占比维持在55%左右。其中，中国航空工业集团、中国航天科工集团和中国电子科技集团为公司重要大客户，2021年末三家合计营收占比近50%。

值得关注的是，思科瑞已逐步涉及民用领域，其晶圆测试主要服务于集成电路行业内企业。公司方面称，未来将在不断扩大可靠性检测服务规模、提升市场地位的同时，进军集成电路及晶圆等电子元器件的民品检测市场。

由于公司以成都、西安、无锡为中心并辐射西南、西北、华东区域的业务发展布局，今年以来国内外疫情反复对公司及市场的影响成为投资者关心的话题。

公司总经理马卫东回应《科创板日报》记者称，疫情对公司经营、生产、交付、供应链还是产生了一定的不利影响，但一直没有影响公司的正常生产经营。“公司一方面积极配合政府防疫工作要求，同时提前储备必要的生产物资，发挥公司多地经营的有利条件，合理调配产能，并积极与客户协调检测业务安排。”

根据业绩披露，思科瑞2022年上半年预计实现营收1.28亿元至1.36亿元，同比增长16.28%至23.55%，扣非归母净利润5563万元至6108万元，同比增长12.44%至23.44%。

首发超募一倍

思科瑞本次发行股份2500万股，发行后总股本达1亿股（占25%）。按募投项目计划，公司拟募资6.19亿元，分别用于成都检测试验基地建设项目、环境试验中心建设项目、无锡检测试验基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

公司方面称，通过募投项目投资，将有助于解决检测产能瓶颈、提高检测试验服务精度，并开拓第三方检测市场。不过，对于设备及原材料采购保障的问题，张亚没有直接回应《科创板日报》记者提问，仅表示募投项目预期能够按时交付及运营。

据悉，公司过往设备采购主要来自北京泰思特测试/北京泰思特电子、杭州三海/陕西三海，2021年新增道同供应链公司、华峰测控和科冠电子，向前五大供应商主要采购内容为设备，合计营收占比达56.4%。

此次思科瑞发行价为55.53元/股，对应的静态市盈率为60.64倍（2021扣非后）。据此算，思科瑞发行上市时的总市值为55.53亿元，预计募资总额达13.88亿元，募资净额较原计划超募102.5%。

股权结构方面，截至发行前，建水铨钧、通泰信、通元优博分别持股73.21%、7.2%、4%居于前列。现任董事长张亚通过建水铨钧和新余环亚合计控制公司75.63%的股份，为思科瑞实控人。

《科创板日报》记者注意到，除了思科瑞，张亚仍控制其他27家公司。例如科创板上市公司国光电气；成都国电房地产开发公司、成都宇光优服物业公司等物业公司；芯远半导体、军芯半导体、环芯半导体等数家半导体公司。

张亚解释称，虽然国光电气和思科瑞同属于军工相关企业，但前者主要从事微波器件的研制生产销售，两家公司关联度较小。

激励机制上，思科瑞2019年对高管及核心技术人员实施了股权激励计划，但并没有覆盖公司其他业务骨干等。截至招股意向书签署日，公司总经理马卫东、副总经理王萃东等6名高管及核心技术人员间接合计持有公司股权为3.06%，实控人张亚间接持股达38.13%。