华西证券：给予韦尔股份买入评级

2022-01-28华西证券股份有限公司孙远峰,王海维对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《CIS多领域提升份额，TDDI业务谋新品与客户突破》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为254.2元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为63.95%，对该股盈利预测较准的分析师团队为广发证券的王亮。

韦尔股份(603501)　　事件　　公司发布2021年业绩预增公告，预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为44.68亿元~48.68亿元，中值46.68亿元，同比增长72.51%；对应Q4单季度归母净利润为9.5亿元~13.5亿元，中值11.5亿元。预计2021年实现扣非归母净利润为39.18亿元~42.68亿元，中值40.93亿元，同比增长82.32%，对应Q4单季度扣非归母净利润为8.5亿元~12亿元，中值10.25亿元。　　CIS多领域突破，汽车/安防等份额提升　　根据我们产业链研究，进入到2021下半年以来，在疫情及产业链去库存影响下，消费终端需求疲软，高像素CIS库存水位相对较高。依据公司业绩预告，2021年公司持续优化市场布局，加大CIS在汽车、安防等领域的布局，提升市场份额。依据ICInsights数据，预计到2025年全球CIS市场规模达336亿美元，其中手机CIS市场规模为157亿美元，汽车CIS市场规模为51亿美元，安防CIS市场为32亿美元。公司在车载CIS领域积累深厚，前视8M像素产品比肩全球领先厂商，且公司不断加强与英伟达、地平线等上下游产业链的合作，进一步提升公司在车载CIS领域的竞争力，从英伟达最新官网信息可以看出，豪威多款车规CIS产品积极参与了英伟达最新的兼容方案，我们认为公司未来有望在车规CIS领域进一步提升市占率，接棒手机成为公司又一重要催化。　　面板驱动IC毛利率短期变化不大，替代加速　　依据我们产业链研究，面板驱动IC整体而言价格或者毛利率在未来1~2个季度不会有非常明显的变化，展望2022年Q2以后还是由供需关系决定，中国台湾地区的面板驱动IC供应商均依据面板厂的产能相应调整产品结构。目前来看，大尺寸TV类由于需求疲软价格则有所调整，中小尺寸则由于OLED、车载类相关产品需求持续提升，预判相关产品价格依然维持高位。智能手机OLED驱动IC在过去较长时间内由韩系供应商占据主要市场份额，随着国内面板厂在OLED方面取得突破有望带动国产OLED驱动IC的配套，而在智能手机TDDI方面则由中国台湾地区的公司占据主要市场份额，从未来战略上来看会更多聚焦于OLED和车载相关领域。我们预判驱动IC作为面板产业链最关键的环节，经过这一轮的缺货涨价后，供货的稳定性和产品的可靠性则是智能终端厂商考虑的第一要素，国内的龙头企业有望充分受益。公司依托于TDDI产品的创新与迭代，进一步拓展终端客户，实现较快的增长。　　投资建议　　我们维持此前盈利预测，预计2021~2023年公司营收分别为270亿元、350亿元、460亿元；归属于母公司股东净利润分别为46.07亿元、65.30亿元、89.02亿元；EPS5.分别26为元/股、7.46元/股、10.17元/股，对应2022年1月27日收盘价262.5元的PE分别为49.90倍、35.20倍、25.82倍。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。　　风险提示　　光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为360.22。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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