信达证券：维持晶丰明源(688368.SH)“买入”评级 携手凌欧创芯 MCU+电源管理业务协同发展

来源：智通财经网

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，维持晶丰明源(688368.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利分别为8.69/10.26/13.35亿，对应PE为25/21/16倍。

事件：公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》。

信达证券主要观点如下：

交易详情：公司拟发行股份及支付现金方式购买李鹏等合计14名股东所持有的凌鸥创芯95.75%股权，交易价格为6.13亿元，其中2.32亿元通过向交易对方发行股份的方式支付，发行价定为217.8元/股，发行股份数为106.74万股。此外，公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过1.94亿元，其中1.84亿元用于支付本次交易的现金对价，约1000万用于支付重组相关支出，发行价未定。

携手凌欧创芯，MCU+电源管理业务双协同：凌欧创芯核心产品为MCU芯片，终端市场涵盖电动车辆、电动工具、家用电器、工业控制等应用市场，且公司配套拥有ACDC、DC/DC及Gate Driver能力。共计拥有15项专利、16项软件著作权和6项集成电路布图设计专有权。

收购合并后，晶丰明源电源管理芯片和电机控制驱动芯片可与凌鸥创芯电机控制MCU形成整套电机驱动解决方案，如可搭配应用于白电市场;同时，公司双方亦将在采购渠道、技术开发、客户资源方面高度协同。未来随着电源管理走向SoC化，公司通过收购凌鸥创芯后所获取的MCU数字芯片设计能力，将更增强公司议价权。参考德州仪器等海外龙头模拟IC厂商，亦同时具备MCU能力。而借助于晶丰明源强大的产供销平台，凌鸥创芯可降低生产成本，提高运营效率，进一步迈入发展快车道。

业绩承诺彰显MCU发展信心：收购完成后，凌鸥创芯将成为公司全资子公司而并入上市公司报表，公司资产规模和抗风险能力进一步提升。凌鸥创芯2021年1-6月营收为3185.82万元，扣非净利润为684.73万元。值得注意的是，交易方案中公司还设置了较为亮眼的业绩承诺并附加补偿情况，李鹏等业绩承诺方承诺2021-2023年累计实现扣非净利润1.6亿元，2021-2023年分别达3000/5000/8000万元，同比2900%/65%/60%。彰显凌鸥创芯对MCU业务高速发展信心。

公司快充+家电ACDC产品持续升级，DCDC研发稳步推进，规划并购凌鸥创芯之后更是将具有数字MCU能力，未来打开公司新的业绩增长点。且当下高景气度下公司高利润及现金流表现，将反哺公司优质成长。

风险提示：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。