掘金新三板之晟矽微电：最有可能上科创板的半导体企业之一

这是一个最好的时代，这是一个最坏的时代；

这是一个智慧的年代，这是一个愚蠢的年代；

这是一个光明的季节，这是一个黑暗的季节；

人们面前应有尽有，人们面前一无所有。——狄更斯 《双城记》

对于国内半导体产业而言，现在也可以说是一个最坏的时代，一个黑暗的季节，因为美国对我们下黑手了，很多关键设备和软件根本用不了。

现在也是一个最好的时代，因为美国的狙击，我们被逼按下了半导体国产化的的加速键，半导体行业极速狂飙，资本市场极度热捧，国家大基金百般呵护。全国上下齐心一致，半导体产业迎来高光时刻，因此这也是一个光明的季节。

N中芯（SH：688981）做芯片代工，今天上科创板，市值高达6137．57亿，是港股中芯国际（HK：00981）的3．73倍。

沪硅产业（SH：688126）做芯片的原材料：硅片，从4月上科创板到现在，不到3个月，最高涨了7倍。

中国证券监督管理委员会副主席方星海在6月22日举行的2020财新夏季峰会上表示，科创板推出后，创新型企业到科创板上市非常踊跃，比如半导体行业已有14家企业在科创板上市。

比如中微公司、芯源微、安集科技、华润微、澜起科技、华兴源创、乐鑫科技、晶晨股份、清溢光电等。很多市盈率都到了100以上。

另外，还有30多家半导体企业正在科创板上市的路上：盛美半导体、生益电子、芯朋微、寒武纪、芯海科技、敏芯微、芯原股份、紫光展锐、恒玄科技、利扬芯片等。

其中，芯朋微（OC：430512）、利扬芯片（OC：833474）、芯海科技（OC：837517）都是新三板企业。

可见，半导体企业最好的资本归宿就是科创板。

新三板上符合科创板条件的半导体企业，成功过会的概率很大。

晟矽微电（OC：430276）的主营业务是MCU芯片（参见之前的分析文章：新三板半导体之MCU：国产替代进程开启竞逐500亿市场），与芯朋微（OC：430512）、芯海科技（OC：837517）接近，也符合科创板第一套标准。

那么，其业务如何，上科创板的概率大吗？

晟矽微电的优缺点都非常明显。

先说说优点。

首先，有很多知名投资机构加持。比如五岳峰、北京集成电路投资基金等。

北京市集成电路产业发展股权投资母基金（简称 集成电路母基金）由中关村发展集团（政府资金出资代表）设立，采取公司制，基金总规模90亿元，全部来源于政府资金，分3年通过中关村发展集团（政府资金出资代表）注入母基金。目前该基金主要投资于制造和装备、设计和封测两支子基金，基金存续期采用7＋5年。其主要投向有：1．投资集成电路产业中设计、制造、封装、测试、核心装备等产业关键环节的重点项目；2． 投资一批工程研究中心、工程实验室、企业技术中心等创新实体；3．在条件允许的情况下进行海外收购；4．开发建设集成电路产业专业化园区。

这是国资的投资基金，代表政府意志。

上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业（有限合伙）成立于2015年，目标规模100．00亿人民币，首期规模30．00亿人民币，由上海武岳峰高科技创业投资管理有限公司负责管理，基金未来的投资行业主要为全球集成电路产业，按目标领域细分将涵盖以下 产品方向：移动智能终端、网络通讯、汽车电子、存储器、视频监控、智能家居、智能 穿戴、触控面板、智能电网、智能交通、卫星导航、工业控制、医疗电子、传感器、半导体设备与材料等。同时也会兼顾电子信息产业的其它细分领域。总体以集成电路设计 企业为主，重点考察目标企业技术和工艺的先进性、是否填补国内产业空白、能否给中 国和上海的集成电路产业带来跨越式增量发展。

这是民营的专门投资半导体行业的VC，代表市场的看法。

广东启程青年创业投资合伙企业（有限合伙）成立于2013年，由启迪创业投资管理（北京）有限公司负责管理。

上海科技创业投资（集团）有限公司是2014年8月，经上海市政府批准，由上海科技投资公司（成立于1992年）与上海创业投资有限公司（成立于1999年）经战略重组而成，总资产250亿元，管理资产超过500亿元，拥有基金管理平台、项目出资平台、科技金融平台和风险投资平台四大功能平台，承担着上海市创业投资引导基金、上海集成电路产业投资基金、上海市融资担保资金、上海知识产权扶持基金、国投上海成果转化基金、上海科教兴市重大专项、上海研发与转化功能性平台等市级重大战新基金及项目的管理工作。

深圳市外滩科技开发有限公司是上市公司兆易创新（SH：603986）的子公司。

所以，晟矽微电（OC：430276）得到了上海政府、北京政府、启迪创业、武岳峰资本、兆易创新的共同青睐，这里面有政府基金，有知名VC，还有产业资本，可谓异常豪华。

其次，晟矽微电（OC：430276）具有技术领先优势。

晟矽微电采用的是Fabless（无工厂芯片供应商）模式，只负责芯片的电路设计与销售，芯片的生产、测试、封装等环节全部外包出去了。其中，华虹半导体（HK：01347）就是晟矽微电的主要芯片代工厂。

晟矽微电一直与华虹半导体紧密合作，不断推出采用最新工艺的MCU产品，使公司产品的竞争力持续处于领先地位。

2017年10月31日，晟矽微电联合华虹半导体开发了基于95纳米单绝缘栅一次性编程MCU（95纳米CE 5V OTP MCU） 。此工艺平台器件具有极低的静态功耗Ioff（0．5pA／？m）；通过工艺和IP优化，大幅降低了OTP cell和IP面积，相较于0．18微米OTP（One－Time Programming）工艺的IP，95纳米IP的面积可以缩小接近50％。由于该工艺平台具有更高的逻辑门密度（比0．18微米高60％）及更小的SRAM bit cell（比0．18微米小30％），使得整体芯片面积大幅缩小，成本极具竞争优势。

MC30P6230是晟矽微电与华虹半导体深入战略合作后成功开发的第一款95nm OTP型MCU产品，具有国际领先水平 。此后，晟矽微电在2018年将陆续推出基于华虹半导体95nm工艺的多款Flash、EEPROM、MTP型MCU产品。

公司的研发投入也一直在不停加大。

晟矽微电之所以能做到这样，是因为其管理团队具有非常资深的行业经验。

董事长兼任总经理：陆健先生，1977 年出生，中国国籍，无境外永久居留权。1999 年至 2002 年就读于复旦大学微电子专业，获硕士学位。陆健先生 1999 年 7 月至 2006 年 9 月在上海贝岭（SH：600171）股份有限公司（做集成电路芯片设计的）工作，历任设计副经理、产品开发经理、产品线经理。2006 年 9 月至 2009 年 12 月任上海贝岭矽创微电子有限公司副总经理。2010 年起经营管理上海谋胜微电子有限公司。2010 年 11 月创立上海晟矽微电子有限公司，任执行董事兼总经理。2013 年 1 月 27 日经公司创立大会选举为董事，同日经第一届董事会第一次会议选举为董事长并聘任为总经理，任期均为三年。2019 年 3 月 7 日经 2019 年第二次临时股东大会换届选举续任董事，2019 年 3 月 8 日经第三届董事会第一次会议续聘为董事长兼任总经理，任期均为三年。

副董事长、副总经理：张文荣先生，1977年出生，中国籍，毕业于上海交通大学，硕士学历。自2002年起从事集成电路设计业，曾任上海贝岭（SH：600171）股份有限公司研发中心集成电路设计工程师，2006年9月至2009年12月任上海贝岭矽创微电子有限公司设计部经理，2010年任上海谋胜微电子有限公司技术总监。2010年11月作为股东之一创办上海晟矽微电子有限公司，任技术总监。2013年1月27日经公司创立大会选举为董事，同日经第一届董事会第一次会议选举为副董事长并聘任为副总经理，任期均为三年。

副总经理：包旭鹤，男，1973年出生，中国国籍，无境外永久居留权，上海交通大学学士学位，复旦大学同等力学硕士学位。主持公司电能表微控制器、微波炉微控制器、遥控器微控制器、8位通用型微控制器、STN液晶显示驱动芯片等多项产品及其整体解决方案的研发，专业期刊发表文章3篇，其中1篇收录于EI检索期刊．现任本公司微控制器产品事业部经理．包旭鹤 曾经在中颖电子（SZ：300327）股份有限公司任职MCU事业部总监 。

可见，晟矽微电的高管团队都在MCU行业的大企业上海贝岭（SH：600171）、中颖电子（SZ：300327担任过高管，行业经验有20年，因此对行业有很透彻的了解。

正因为如此，晟矽微电在国内MCU排到了第二梯队，拿到了诸多知名投资机构的真金白银。

晟矽微电的营收从2016年的1．41亿达到了2019年的2．72亿，几乎翻倍。

晟矽微电2018年完成销售额1．73亿元，芯片出货数量达到8亿颗，2019年上半年，晟矽微完成销售额1亿元，同比增长28％，出货数量达4亿多颗，同比增长22％。连续两年，晟矽微牢牢占据国内8位OTP MCU出货量第一的位置。

晟矽微电之所以在市场上获得市场占有率领先的地位，得益于OTP工艺是第一家从0．35工艺转到0．18工艺，做了第一个吃螃蟹的人，是第一家采用95nm工艺的领先厂商。在工艺上不断的技术领先，保持和巩固了成本价格上的领先优势。

晟矽微电的产品很丰富 ，推出新品的速度快，能够紧跟市场需求。

2019 年全年共发布 9 个产品，这些产品涉及的应用包括小家电、TWS 耳机仓、触摸家电、锂电充放电管理、人体感应和通用领域。，95 纳米 OTP 工艺量产产品已超过 9 个，投片超过 6，000片，良率持续改进。

2019 年全年共流片（TAPEOUT）11 个产品，这些产品涉及的应用包括小家电、智能控制、电机控制、遥控器、智能家居、锂电、工业控制、汽车电子、光通信、安防和通用领域。

通用MCU产品如下：

除了以上的通用MCU外，晟矽微电还根据客户要求定制专用的MCU产品，比如：MC20P38就是为电磁炉主控专门研制的专用MCU，集成了用于检测电压、功率、浪涌信号等的高精度运算放大器和比较器，以及用于调功率的PPG（功率脉冲调制发生器）模块。MC10P01、MC10P11是专门为电视、DVD、机顶盒等遥控器开发的专用MCU，内部集成了红外发射管驱动电路、高精度振荡电路。MC10P78和MC32P716则在此基础上又增加了红外接收解码电路，用于带学习功能的遥控器。

2019年，晟矽微电推出了一款TWS耳机充电仓方案MC9931，既有专用充放电管理SOC芯片的稳定性，又有MCU的灵活性和集成度。其整体方案的高性价比可从容面对高性能、多功能与低价格诸多需求的挑战。

2020年年初，晟矽微电子推出了红外测温芯片MC32P7212 ，这款芯片适合所有红外测温仪企业，可用于耳温枪、额温枪等医疗设备。

因此，晟矽微电的终端用户遍布全国多个省、市、自治区，终端用户有华为、小米、中国电信、海尔、海信、LG、康佳、创维、九阳、奔腾、雷士照明、普州照明、振辉电器、盛世名门、敏华电器、木林森照明、奥海电子、中国电信、奥飞娱乐、美的、TCL等业内知名企业。

优点数完了，该到缺点了。

晟矽微电做的是中低端产品，毛利率低；目前产品以8 位MCU为主，32 位也有，但还没有占据主要收入来源。

同时，还面临着众多对手的激烈竞争：兆易创新、中颖电子、东软载波、北京君正、珠海炬力、苏州国芯、华润微电子、华大半导体、复旦微、上海贝岭、士兰微、芯旺微、中天微、贝特莱、灵动微电、致象尔、航顺、爱普特 、晟矽微 、宏晶科技、芯海科技、华润矽科、南京微盟、合肥健天、台湾合泰、台湾新唐科技、台湾义隆、台湾松翰、台湾凌阳等。

中颖电子主要产品为工业控制级别的MCU和OLED显示驱动芯片。公司微控制器系统主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联网领域。OLED显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。毛利率为42．31％。

兆易创新MCU主要为基于 ARM Cortex－M 系列 32 位通用 MCU 产品，以及于 2019 年 8 月推出的全球首颗基于 RISC－V 内核的 32 位通用 MCU 产品。，产品广泛应用于工业和消费类嵌入式市场，适用于工业自动化、人机界面、电机控制、光伏逆变器、安防监控、智能家居家电及物联网等领域。毛利率为45．38％

而晟矽微电2019年毛利率为19．32％，远低于同行中颖电子、兆易创新。除了产品品类原因外，还有一个原因：晟矽微电有一部分贸易业务，极大的拉低了毛利率。

晟矽微电的营收增长还行，但是利润增长慢，因为产品低端，价格不断下滑，增收不增利。

这其实不仅仅是晟矽微电的现状，也是国内MCU企业的现状。

国内MCU企业目前占据的主流市场还停留在8位MCU，占比50％左右。16／32位MCU占比分别为20％左右。这意味着，国内MCU应用领域多集中在低端电子产品，中高端电子产品市场还在外企手里。

国产32位MCU目前总的市场占有率还不到5％，产品也主要是聚焦在中低端领域，高端领域自给率几乎为零。

从全球范围来看，MCU市场主要被恩智浦（荷兰）、瑞萨电子（日本）、微芯科技（美国）、三星电子（韩国）、意法半导体（意法）、英飞凌（德国）、德州仪器（美国）、赛普拉斯（美国）八大厂商所占据。

因此，国产MCU做的大多是低价值芯片，单价低，竞争激烈，利润不高，盈利能力不强。

晟矽微电也是如此。

怎么突围呢？

晟矽微电虽然在技术上相对于国际大厂落后，但是更贴近国内市场，更了解消费者需求，因此可以利用这个优势，生产出更具性价比的MCU产品，提供更短的交货周期，更灵活更具针对性的产品。从而在低端市场逐步完成国产替代，等积累了足够的技术、经验、人才和利润后，再向高端发起冲击，获得更高的价值。

作为半导体领域的落后者，国内半导体不能好高骛远，一口吃个胖子，踏踏实实的一步步来。

据IDG发布的芯片数据显示，在2019年的8－9月份，国产芯片中MCU微控制单元已经超过韩企，在销量上已经占据全球第一。

下一步，国产MCU一定可以在高端芯片领域占据越来越多的位置。

另外，在ARM架构以外，RISC－V（开放指令集生态）在兴起。对于MCU来说，RISC－V是一个全新的市场，无论是国际厂商还是本土厂商，几乎都处于同一起跑线。国产MCU可以抓住这个机会，完成弯道超车。

2019年，晟矽微电已经加入了中国RISC－V产业联盟，应该正在开发相关产品。

晟矽微电下一个产品战略重点在于基于 8 位 CISC 和 32 位的 SOC MCU，应用于工业控制的 MCU 和物联网的 MCU 。

物联网的重点投入 32－BIT 的SOC MCU 和 2．4G RF 收发芯片研发，与高性能 32 位控制器集成 SOC 芯片，为方兴未艾的智能家居及物联网产品提供性价比优异的核心控制器。

在物联网、汽车电子这些新兴领域，晟矽微电有望获得更高的毛利率，建立起更强的竞争优势，从而获取更高的利润。

从财务上来看，晟矽微电2019年的存货占流动资产比例较大，为 54．46％。不过仔细看了报表后，发现其实大部分是原材料，应该是为了新产品做准备。

最后看一看估值。

晟矽微电（OC：430276） 总市值：4．33亿 ，市盈率 PE为78倍，市销率PS为1．59

中颖电子（SZ：300327）：总市值：85．99亿 市盈率（TTM）：43．21 ，市销率PS为10

兆易创新（SH：603986）：总市值：1144．00亿 市盈率（TTM）：155．61，市销率PS为35

乐鑫科技（SH：688018）：总市值：151．20亿 市盈率（TTM）：108．34，市销率PS为19

从市盈率来看，晟矽微电高于中颖电子，低于兆易创新和乐鑫科技。

但因为晟矽微电现在规模还小，盈利不稳定，采用市销率来对比更为合适。

市销率方面，晟矽微电只有1．59，是其他几个的十分之一，相对来说还是非常低估的。

再考虑到晟矽微电上科创板的可能性较高，这个估值还是比较吸引人的。

路漫漫其修远兮，芯片的国产替代不可能一蹴而就，注定是一个漫长的过程。在此，祝福晟矽微电、芯海科技、中颖电子、兆易创新等国产MCU能够咬牙坚持，借助资本市场，取得飞跃式发展，完成国产替代的伟大进程。

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