OpenAI若倒下，AI投资热潮会迎来泡沫破裂吗？

随着美国两大人工智能（AI）大模型公司OpenAI与Anthropic的首次公开募股（IPO）日益临近，业界关于AI泡沫的探讨再次升温。科技产业评论员Ed Zitron近期发表长文指出，当前的AI投资热潮高度依赖OpenAI的稳定发展，若该公司出现资金链断裂，可能会引发类似2008年雷曼兄弟倒闭时的连锁崩盘效应，对整体市场和AI生态系统造成严重冲击。

据The Register报道，国际清算银行（BIS）也在其2026年年报中发出警告，指出AI领域的过度投资可能引发全球性经济衰退。BIS将目前的AI热潮与19世纪英国铁路投资狂热、20世纪20年代电气化繁荣以及90年代互联网泡沫进行了类比。这些历史事件的共同特征在于，尽管技术取得了突破，但涌入的资本规模远超实际盈利能力，最终导致热钱撤离、投资骤降并拖累宏观经济。

Zitron在文中回顾了2022年底科技行业的低迷期，当时IPO市场遇冷、加息结束了零利率环境、企业大规模裁员且风险投资萎缩。ChatGPT的迅速走红为科技巨头提供了新的增长叙事，促使企业向投资者强调布局AI的必要性。在此背景下，OpenAI的竞争对手Anthropic应运而生，其创始团队来自OpenAI，并获得了谷歌和亚马逊的资金支持，以制衡微软与OpenAI的合作。

在资金与基础设施方面，Zitron指出这两家公司实际上是由超大规模云计算厂商孵化而成的。它们近年来筹集了近3000亿美元（约合20342.71亿元人民币），其底层基础设施建设主要依赖云服务商的资金与技术支持。从算力需求分布来看，OpenAI占据了全球AI计算支出的50%以上，这意味着全球AI基础设施的需求高度集中于单一企业。

关于未来的资本支出，OpenAI预计到2030年底将投入超过8520亿美元（约合57773.29亿元人民币）。其中，微软、亚马逊和甲骨文三家的剩余履约义务（RPO）合计达到7480亿美元（约合50721.15亿元人民币），此外在Cerebras、CoreWeave等新兴云计算服务商处还有至少700亿美元（约合4746.63亿元人民币）的承诺支出。

然而，OpenAI的财务状况存在潜在风险。尽管ChatGPT的周活跃用户高达9亿，但付费用户比例仅约为5%，庞大的免费用户群体带来了沉重的运营负担，现有的订阅和广告收入难以覆盖巨额支出。Zitron认为，OpenAI目前主要依靠股权、债务和循环融资来维持运转，资金链断裂只是时间问题。近期甲骨文和日本软银集团信用评级被下调，已被视为相关风险的预警信号。

注：按1美元≈6.78人民币计算