黄仁勋：英伟达营收千亿仍未见顶，存储短缺难阻算力扩张

据摩根士丹利投资者交流会消息，英伟达（NVIDIA）首席执行官黄仁勋在赴日前夕亲自澄清近期市场传言。他强调，尽管公司单季度营收即将达到1000亿美元（约人民币6788.27亿元），但其业务增长势头并未见顶，反而在持续加速。英伟达正逐步从单纯的GPU芯片供应商，转型为AI数据中心整体架构的提供商。据公司高层透露，未来的业绩增长不仅依赖GPU销量的提升，还将源于CPU、网络交换、光互联、软件及完整数据中心系统的综合发力。

当前，英伟达面临的核心挑战已不再是AI市场需求的真伪，而是如何在存储器、网络带宽、电力供应及数据中心物理空间等多重限制下，将庞大的积压订单顺利转化为实际交付的系统收入。针对近期美光（Micron）和SK海力士（SK Hynix）释放的存储器供应紧张信号，黄仁勋明确表示，存储器的短缺不会轻易阻碍算力规模的扩张。他认为，虽然存储供应紧张的局面可能持续数年，且AI Token需求依然保持高速增长，但受限于存储产能无法同比例扩充，系统设计必须进行相应优化。为此，英伟达计划通过适当降低部分机柜的存储器配置、强化网络传输能力以及优化计算调度等手段来缓解产能瓶颈。这些系统层面的调整并不意味着AI需求的衰退，而是因为电力、存储和网络等基础设施的供应速度暂时无法匹配算力的爆发式增长。

关于市场对高带宽存储器（HBM）成本上涨可能压缩英伟达毛利率的担忧，美国银行（Bank of America）在最新报告中通过量化测算予以了反驳。据美银报告援引供应链数据，单机柜搭载的HBM成本原先约为19亿美元（约人民币128.98亿元）。在从Blackwell架构向Rubin架构迭代的过程中，单机柜的HBM成本仅增加了20万至30万美元（约人民币135.77万至203.65万元）。与此同时，凭借在算力、互联架构及软件生态上的全面升级，英伟达将单机柜的定价从Blackwell时期的300万至400万美元（约人民币2036.48万至2715.31万元），大幅上调至Rubin架构的600万至700万美元（约人民币4072.96万至4751.79万元）。这种定价能力不仅完全覆盖了存储器成本的涨幅，还确保了公司毛利率能够稳定在70%左右的高位。

在业务规划方面，英伟达重申本财年CPU业务的营收目标约为200亿美元（约人民币1357.65亿元）。其中，近半数收入预计将来自独立的CPU机柜，而非仅仅作为GPU系统中的管理节点，这表明Vera CPU正在向更广阔的服务器市场渗透。此外，网络业务同样被置于战略高度。随着AI集群规模的不断扩大，GPU间的数据传输极易成为性能瓶颈。因此，客户的采购需求已从单一的GPU芯片，转变为包含GPU、CPU、交换芯片、网卡、光互联模块及配套软件在内的完整计算系统。

尽管发展前景广阔，摩根士丹利也提示了潜在风险。若供应链产能扩张速度超出预期，数据中心业务的增长可能会显著放缓。同时，AI开发成本的大幅降低、颠覆性竞品的涌现以及客户加速部署定制芯片（ASIC），均可能对英伟达的市场地位构成挑战。此外，台积电将于7月16日公布最新财报，这有望进一步验证半导体产业链的景气程度。在AI产业供给受限且资本开支持续增加的背景下，英伟达释放的最新信号能否与台积电的业绩展望相互印证，已成为业界关注的焦点。

注：按1美元≈6.79人民币计算