燧原科技IPO过会，国产GPU四小龙齐聚资本市场

据上海证券交易所公告显示，燧原科技的科创板IPO申请已在6月15日获得上市委员会审议通过。继摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技之后，燧原科技成为第四家成功登陆资本市场的国内GPU企业。这也标志着业内俗称的国产“GPU四小龙”已全部在资本市场集结。

根据招股说明书，燧原科技此次计划募集资金60亿元人民币，主要用于第五代和第六代AI芯片的研发与产业化，并建设人工智能软硬件协同创新平台，以提升下一代产品的市场竞争力。

在技术路线上，与许多国内AI芯片企业选择兼容NVIDIA CUDA生态不同，成立于2018年的燧原科技走了一条差异化道路。该公司没有采用通用GPU（GPGPU）架构，而是自主研发了DSA（特定领域架构），并构建了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE高速互联技术，致力于打造完全自主可控的AI计算平台。目前，燧原科技已经完成了四代架构的迭代，推出了5款云端AI芯片，形成了包含AI芯片、加速卡、模块、智能计算系统、计算集群以及软件平台在内的完整产品线。

不过，由于其技术架构与NVIDIA CUDA生态不兼容，燧原科技无法直接利用CUDA现有的开发者和生态优势，需要投入大量资源来构建自身的软件环境和客户生态。据市场人士分析，相比于部分国内企业通过兼容CUDA快速进入NVIDIA替代市场，燧原科技选择的自主研发路线虽然有助于减少长期的技术依赖，但也面临着商业化进程较慢和市场验证周期较长的问题。

在运营方面，燧原科技近年来的营业收入保持增长。据其招股说明书披露，2023年至2025年的营收分别为3.01亿元、7.2亿元和9.9亿元人民币；2026年第一季度营收增至2.89亿元。公司预计2026年上半年营收将达到10.6亿至11.5亿元人民币，同比增长258%至289%，半年的营收有望超过2025年全年水平。然而，与国内其他AI芯片初创企业相比，其营收规模仍有差距。公开数据显示，摩尔线程、沐曦、壁仞和天数智芯在2025年的营收分别达到15.06亿元、16.44亿元、10.35亿元和10.34亿元人民币，均超过了燧原科技。

除了营收规模需要提升，客户集中度过高也是外界关注的焦点。招股说明书显示，腾讯作为燧原科技的第一大股东，持股比例约为20%，同时也是其核心客户。2023年至2025年，燧原科技来自腾讯直接采购及AVAP模式（向整机厂商或系统集成商供货）的销售收入分别为1亿元、2.73亿元和8.3亿元人民币，占总营收的比例分别为33.34%、37.77%和83.79%，呈现出逐年上升的趋势。这意味着2025年燧原科技超过80%的营收与腾讯相关。这种深度绑定大客户的商业模式存在单一客户依赖风险。燧原科技在招股说明书中也承认，如果腾讯未来调整采购策略、技术路线或供应商布局，可能会对公司的业绩造成一定影响。

在产品结构上，燧原科技目前的营收主要来源于云端推理芯片和AI加速产品，在训练市场的布局相对较少。2025年，训练及训练与推理一体化产品的营收在AI加速卡与模块总营收中的占比仅为1.15%。尽管其第四代训练与推理一体芯片已在2026年完成设计定稿，但尚未产生实际收入。

此外，盈利能力依然是燧原科技上市后面临的主要考验。2023年至2025年，公司扣除非经常性损益后的净亏损分别为15.67亿元、15.03亿元和11.97亿元人民币。虽然亏损幅度有所收窄，但截至2025年底，累计亏损仍高达44.41亿元。进入2026年，亏损状况尚未显著改善，第一季度亏损达4.44亿元，较2025年同期有所扩大；公司预计2026年上半年的亏损将在5.77亿元至6.08亿元人民币之间。

总体来看，燧原科技成功获得科创板上市资格，不仅意味着国产GPU四小龙全面进入资本市场，也表明国内AI芯片产业正加速步入整合阶段。未来，如何降低对单一客户的依赖、扩大产品的商业化规模并尽快改善盈利状况，将是其在国产AI芯片生态中长期发展的关键挑战。