力源海纳IPO遇阻：研发能力与业绩增长存隐忧

江西力源海纳科技股份有限公司（以下简称“力源海纳”）凭借在锂电及高精度电子铜箔、PCB设备和特纯电子气体等领域的竞争优势，正冲刺创业板IPO。然而，近期披露的招股书显示，公司在研发投入、专利数量及业绩增长方面存在诸多问题，引发市场质疑。

力源海纳计划通过发力半导体晶圆高精度高速电源、高纯度碳化硅衬底材料加热高精度电源等高门槛产品，寻求新的业绩增长点。然而，截至2024年6月30日，公司仅拥有72项专利，其中发明专利仅11项，远低于行业可比公司。这与其研发团队规模较小直接相关。报告期内，力源海纳的研发人员数量分别为43人、54人、94人和92人，占比不足15%，而可比公司如新雷能的研发团队规模已突破千人。

尽管研发投入逐年增长，但其累计研发费用仅为6455.81万元，勉强符合创业板IPO要求。研发费用率虽从2021年的3.44%提升至2024年上半年的9.4%，但与行业领先企业相比，仍显不足。力源海纳解释称，作为成长中的非上市公司，融资渠道有限，研发投入相对谨慎。

与此同时，力源海纳的业绩增长也面临挑战。2024年上半年，公司高频开关电源和高速脉冲电源的产能利用率骤降至58.34%，主要受锂电铜箔新增订单下降影响。此外，公司前五大客户频繁更换，报告期内仅有两家客户重复上榜，显示出客户粘性较低。更严峻的是，新签重大合同数量从2021年的3项暴跌至2024年上半年的1项，进一步加剧了业绩下行压力。

力源海纳的营收高度依赖锂电及高精度电子铜箔领域，报告期内该领域收入占比从28.54%上升至60.31%。然而，随着国内锂电产业链进入调整期，行业产能过剩问题凸显，相关项目停建或缓建现象增多，这对公司核心业务构成重大威胁。此外，特纯电子气体领域收入从2021年的6603.8万元骤降至2024年上半年的182.04万元，进一步凸显了业务结构单一的风险。

市场分析认为，力源海纳需在提升研发能力、优化客户结构及拓展新业务领域方面加大力度，以应对行业调整带来的挑战。否则，公司未来业绩或面临进一步下滑的风险。