英特尔继续瘦身求变

‍‍Intel宣布，计划从2024年1月1日起将PSG（Programmable Solutions Group）拆分独立，并计划在三年内进行IPO，Intel似乎呈现出了一种连续的资产出售趋势。

这一趋势以及Pat Gelsinger和PSG的候任CEO Sandra Rivera在有关PSG的电话会议上发表的评论，为公司的长期计划提供了进一步线索。

现在很明显，Gelsinger希望缩小Intel的规模，并集中在两件事上，高端处理和foundry。但在同一公司维持这两项业务的发展似乎是不可能的。因此，分拆似乎是可能的结果。

不及预期的Altera

2015年12月，Intel以167亿美元收购了Altera。当时收购的理由是，Altera可以补充Intel的处理器产品组合，并为数据中心和IoT市场提供新型机器学习产品。

此外，当时半导体行业正在经历整合阶段，收购反映了时任CEO Brian Krzanich将Intel拓展到PC市场以外的目标。

现在，Intel希望将PSG释放到市场，同时将其转变为IFS（Intel Foundry Services）业务的客户。

尽管如此，情况和信息还是很能说明问题。在电话会议上，Rivera表示，截至23年第二季度，PSG过去12个月的营收为29亿美元，增长和运营利润均远高于Intel的平均水平。

那么，Intel为什么要出售呢？

Gelsinger在同一通电话中说：“该业务表现不佳，尤其是在高利润率的业务领域，我们一直非常专注于数据中心和其他业务领域，因此我们的管理没有达到应有的水平。”

这里所说的高利润领域是指工业、汽车、通信、航空航天和军事销售。在电话会议上，Gelsinger还谈到了Intel近来服务不足的客户范围。

换句话说，Intel收购了基础广泛的Altera，看中的是其在数据中心的潜力，却忽视了现有客户。Intel实际上毁掉了价值。与此同时，Nvidia占据了数据中心市场的大部分份额。

IPO的估值在扣除通货膨胀因素后能否高于Intel为Altera支付的高昂价格，我们拭目以待。

还会有一系列IPO吗？‍‍‍

在电话会议中，Gelsinger还提到Intel的其他举措：2022年通过Mobileye的IPO筹集资金，以及2023年出售Intel IMS Nanofabrication mask-writing子公司30%的股份。

2022年10月出售Mobileye 5%的股份为Intel筹集了8.6亿美元。通过向Bain Capital出售约20%的IMS股份，又为Intel筹集了8.6亿美元。之后，Intel于2023年9月将IMS 10%的股份出售给TSMC。

如果我们回过头来看，Intel也退出了内存业务，尽管是在Gelsinger之前，主要是通过在2025年3月完成的长期交易，以约90亿美元的价格将其固态硬盘和NAND内存芯片业务出售给了SK Hynix。

上周文章中提到，Intel必须在未来两到四年内生存下来，同时努力在尖端芯片制造领域迎头赶上。可以看出，Mobileye和IMS Nanofabrication现在是Gelsinger可以通过向市场释放更多股份来利用的资金来源。

Gelsinger还表示，2024年可能会引入外部投资者，协助PSG业务部门上市。换句话说，Bain Capital或其他私募股权投资公司或财团将向Intel提供前期资金，以换取PSG的股份，然后从IPO的收益中获得回报。

Gelsinger暗示，可能会有更多这样的交易。在电话会议上，当被问及此事时，他说：“我们没有任何其他交易。目前我们还没有其他具体的事情可以谈。”但他继续把PSG的IPO描绘成迄今为止包括Mobileye和IMS在内的发展历程中的下一步。

终极游戏‍‍

数十年来，Intel一步步将PC处理器的利润挥霍一空。它以虚高的价格收购了许多公司，试图打入其他市场，包括手机、汽车和工业市场。但这一战略失败了。Intel又在芯片制造领域举步维艰，而与此同时，Microsoft却在不断推出性能不佳的Windows操作系统，导致PC市场停滞不前。

在Gelsinger的领导下，Intel正试图扭转这种局面。它正试图提高在制造技术方面的地位扭转颓势，但这是一个非常昂贵的过程，而且没有成功的把握。与此同时，Gelsinger的行动表明，公司的核心产品业务是高端处理器，试图进入AI时代。

考虑到成本和难度，人们不禁要问，是什么说服Gelsinger和Intel试图建立IFS公司？

在未来十年里，美国和欧洲政府将通过各自的芯片法案和其他机制，出于战略考虑，将为制造业提供前所未有的补贴。Intel有希望获得数十亿美元和数十亿欧元的资助，以继续从事foundry业务。

但抛开这些不谈，出售Intel的非核心业务是为了在公司建立可行的IFS业务之前的这段停滞期，努力保持公司的活力和股东的满意度。

Fabless产品业务与foundry业务之间的资产负债表差异很大。特别是在资本和研发支出以及可实现的利润率方面。这往往会导致股东关系紧张。当情况对股东透明时，他们可能希望获得产品业务的利润率和利润，而不需要foundry的资本支出成本。

如果Intel成为一家成功的AI处理器和加速器供应商，又由IFS公司采用领先工艺制造，那么它可能会暂时缓解来自股东的压力。但拆分上市是迟早的事。回想一下AMD，以及它的制造部门是如何分拆成为GlobalFoundries的。

Pat Gelsinger正在逐步出售Intel的部分业务，以支撑资产负债表，同时努力重返foundry领域的领先地位，并为AI时代开发处理器产品。这一切是否会如预期尚不确定，但在Gelsinger结束任期时，Intel的规模可能会小得多，甚至可能成为一家纯粹的fabless公司。