新潮创投于雷：半导体并购不是目的，核心是服务企业长期发展

集微网消息 6月2日—3日，2023第七届集微半导体峰会在厦门国际会议中心酒店隆重召开。在6月3日举办的“投融资论坛”上，新潮创投副总裁于雷就中国半导体现阶段的并购发表主题分享。

于雷分享了关于企业并购和半导体行业发展的见解。他指出，中国半导体企业规模相对较小，但市场分散，不过发展空间巨大，半导体企业可以通过并购整合提升市场竞争力。他还进一步分析了并购的原因和价值，以及投资公司的并购和退出策略，同时强调尽职调查的重要性和被收购公司定位和整合的问题。

半导体并购有“四大价值”体现

资料显示，销售规模超过一个亿的公司在国内三千多家设计公司里仅占10%左右，而且，这10%的公司比较分散，规模相对较小。

博通和高通两家公司的营收加起来，已经相当于国内三千多家公司，总体上和国内所有设计公司的营收相当。

从设备公司来看，全球前十大半导体设备公司包括应用材料、ASML、LAM、KLA等。前两者2022年的营收均超过200亿美元，相当于一千多亿人民币。而大陆的半导体设备公司，除了龙头北方华创超过100亿元，大多数都在几十亿元，与国外大厂相比，差距还是很大。

总的来说，现阶段中国的半导体行业，以设计和装备作为代表，尚处于发展初期，总体规模相对较小，市场相对分散。国际的半导体公司大都有过买买买的经历，可能一两年就要做一次并购，通过这样的方式一路成长起来。

“比如说，ADI收购了美信、安森美收购全球半导体的黄埔军校仙童、英飞凌早前收购GaN System、IR公司等，这些都是行业内比较著名的并购案。”于雷表示。

对比之下，国内的企业又小又散。如果按照国外大厂发展壮大的脚步，就需要一路买买买。现在已经走到了中国岔路口，这个时代需要并购。

关于并购的价值在哪里，行业为什么需要并购，于雷表示，第一，可快速扩大市场规模和市场占有率。比如，长电科技并购星科金朋后，市场地位直接从全球第六升为全球第四，快速扩大市场规模，从10亿美元一下变成了25亿美元。

第二，获得客户、技术等方面的资源。以长电科技收购星科金朋为例，当时面临一个很大的挑战是发展到10亿美元左右时，先进技术很难突破。很难进入国际领先的客户供应链，难度很大，一点机会都没有。第三，抱团取暖，改善财务的表现。强强联合有协同效应，降本增效。第四，进入新市场、新领域。可以从以前做消费品，跳到做苹果、汽车等。

“其实，并购的前提是你情我愿。能不能找到买家，以及别人愿不愿意来买，这是一个比较重要的前置条件。”于雷补充道。

对于并购的观点，于雷称，“我们现在不但不反对，反而是有合适的机会我们就会做。”

做好尽职调查，找到共赢方案

在并购前还有哪些挑战？于雷讲述了并购前的尽职调查，对避免并购后出现意外损失来说非常重要，投资人需要了解尽职调查的所有内容、做好笔记。尽职调查可能存在信息不对称的情况，但是投资人需要尽可能的挖掘可用信息。并购前了解公司状况、估值和商誉是并购操盘手必须要做的工作。

关于尽职调查，于雷表示，这需要了解得非常透彻。不仅仅是简单的调查后，出一份报告和纪要，搞不懂的问题加上专业的律师和会计师，再找各种专家一起就可以解决。有些时候还会存在信息不对称，总有挖不到的信息，意想不到的问题存在。

“当年长电科技收购星科金朋后，三星有一个新款的芯片发热，导致大客户全面采用竞对的方案，销量受到了极大的影响，遭遇断崖式的下跌，导致我们韩国工厂直接从满产变成几乎停产，整个亏损带来意想不到的损失。”于雷补充道，尽职调查总有些查不出来的问题。

尤其跨国工作相对复杂些，信息不对称的程度更高，在国内相对较好。于雷指出，无论如何，尽职调查都是一个不可忽视的话题。特别的是，并购不只是做小股东，并购以后需要来操盘、要来做什么，对这个公司的了解就更需要透彻和深入。

此外，估值和商誉也是比较常见的问题，这个公司估值有多高？特别是估完以后，最后商誉都在那摆着。有些公司几十亿的商誉在那儿挂着，等于说是头顶的达摩克利斯之剑悬而不决，埋下了一颗原子弹。万一业绩支撑不了商誉的时候，一旦减值，就会暴雷。

关于并购后，于雷强调找到合适买家和保持平衡的重要性。同时分享了一些公司考虑强强联手的经验，并强调在投资机构中拥有话语权的重要性。

于雷指出，并购后所面临的文化差异、管理模式、人才团队等问题，以及如何将被收购的公司定位、整合都需要进行妥善处理。他强调，并购只是手段，但不是最终目的，服务于企业的长期发展战略才是核心，并购后要从被收购公司和投资人的角度思考问题，找到共赢的方案。

最后，于雷表示，新潮创投的投资理念是专注于半导体及泛半导体行业，深度挖掘细分赛道的头部或者潜在头部企业，陪伴被投企业成长，并且对其进行资源的赋能和经验的分享。