寒武纪财报解读：注定站在聚光灯下的苦行者

2023年OpenAI发布史诗级产品ChatGPT，一经面世便受到广泛关注，极大地推动了人工智能领域的蓬勃发展。市场对AI的期待值重新拉升，“AI芯片第一股”寒武纪也再次被市场关注，市值一路飙升。

自2023年初至今，寒武纪股价区间涨幅约245%，截至5月15日，寒武纪报188元/股，总市值781亿元。虽然股价及市值较四月已有一定调整，但相比年初的54.56元/股，涨幅显著。

事实上 ，寒武纪自上市以来就备受关注，同时也饱受争议，尤其是那个老生常谈的问题——亏损。据寒武纪2022年财报，公司实现营业总收入72,903.46万元，同比增长1.11%，营业收入主要来自于云端产品线、边缘产品线及智能计算集群系统业务。公司归属于母公司所有者的净利润-125,656.25万元，较上年同期扩大亏损43,161.31万元，主要因公司为确保“云边端”芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续加大研发投入。

尽管业绩亏损，但从来不影响市场对寒武纪的偏爱。让寒武纪再度提振市场信心的，无疑是国产大模型爆发，市场预计将调用超大规模算力，或将引发算力缺口。

ChatGPT的火爆，开辟了 AI 产业化的新路径，其现象级智能应用表现出自然语言大模型已具备面向通用人工智能的部分特征，具备面向广泛行业领域的应用潜力，催生出更多的市场需求和发展空间，对智能算力也提出了更高的要求。华为轮值董事长、CFO孟晚舟对外表示，华为预计，到2030年通用计算能力将增长10倍，AI计算能力将增长500倍。IDC发布的报告也显示，中国人工智能算力继续保持快速增长，预计未来5年中国人工智能算力规模的年复合增长率将达52.3%，到2025年人工智能芯片市场规模将达726亿美元，AI 芯片算力已步入蓬勃发展阶段。

目前，云端AI算力芯片渗透率仅为个位数，未来成长空间广阔。作为AI训练芯片研发商，当英伟达新款大模型专用芯片A100被限制进入中国市场后，寒武纪面临着一个极佳的机遇。

埋头研发 “务实”是底色

寒武纪是一家从成立之初就注定会成为聚光灯焦点的企业，它的一举一动也注定会被市场无限放大讨论。寒武纪的创始人陈天石，曾经的“天才少年”，16岁考入中国科学技术大学少年班，25岁在中科大计算机学院拿到博士学位，随后又转入中科院计算所担任研究员，年过30创立了寒武纪。公司成立四年即成功上市，一时风光无限。

但陈天石的“学术心”并没有因此停止。目前，已有5大洲30个国家近200个国际机构在引用跟踪他们团队的学术论文。陈天石过去就职的中科院学术团队在计算机体系结构方面的系列成果已经获得ASPLOS、MICRO、ISCA与HPCA国际四大顶级会议的认可。在由斯坦福大学教授团队与爱思唯尔旗下的Mendeley Data（门德利数据）研究机构共同公布的“全球2%顶尖科学家榜单”中，在“计算机硬件及架构”细分学科领域，陈天石在中国大陆地区中排名第一。

或许正因为如此，“务实”是寒武纪的一贯作风，面对非议鲜有回应，面对热点也不随意攀附。

面对ChatGPT等热点话题，寒武纪也明确表示不直接从事ChatGPT应用的开发和销售，也尚未与百度就“文心一言”项目开展相关合作。寒武纪认为其对产业链不同环节企业的影响需要冷静分析、避免短期盲目过热。

不仅如此，伴随着寒武纪股价的飙升，网络流言亦甚嚣尘上。在2022年的业绩说明会上，诸如寒武纪新品进展，产品性能等问题此起彼伏，寒武纪数次提醒投资人，近期网络流传的出处未知的各类信息，其内容未经验证，容易对投资者造成误导。公司的产品及经营相关信息请务必以公司在法定披露媒体披露的公告信息为准，呼吁广大投资人不信谣、不传谣。在“蹭热点”“追风口”成为急功近利的资本市场的常规操作下，寒武纪的理性及克制俨然成为一股清流，在很多公开场合下，寒武纪也曾不止一次地呼吁大家共同保护半导体产业健康稳定发展，共同促进半导体产业的良性循环。

寒武纪要做“最正统的芯片设计公司”。面临行业的不断跌宕起伏，寒武纪始终专注于技术创新、研发投入，而研发投入也是寒武纪最大的开支。2022年，寒武纪的研发支出为人民币152,310.64万元，同比增加34.11%。在研发人员方面，截至2022年12月底，寒武纪研发员工总数达1205人，占总员工人数中占比达79.49%。

5月15日的2022年度业绩说明上，寒武纪回复投资人问题时表示，会持续进行研发投入，对芯片底层基础技术和新产品进行升级迭代，保持公司技术在行业内的前瞻性、领先性和核心竞争优势，确保公司智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代。

目前，寒武纪在国内虽然不是成立时间最长的那个，但却凭借着其深厚的科研底蕴，成为了行业内稳扎稳打的“实力派”。而面对国际大厂，寒武纪的态度也如同做学术般不骄不躁，依兵法而行，逐步赶超。

道阻且长 直面围追堵截

当前寒武纪所处AI芯片设计行业竞争压力很大，国内芯片设计企业有上千家，有芯片设计能力的巨头也与寒武纪也形成了竞争关系。而在海外，英伟达等国际巨头占据着大部分市场份额，突破垄断难度较大。

不仅如此，在中美科技竞争的大环境下，寒武纪也遭遇了全面的围追堵截。去年12月，美国商务部下属的工业和安全局（BIS）将多家中国芯片半导体企业列入了“实体清单”，寒武纪成为重点盯防对象，清单一举囊括了寒武纪及其旗下12家主体。这意味着，寒武纪等上述公司基本将无法在海外流片，而众所周知，目前国内先进制程的水平仍然有限。

寒武纪也面临着和其他“清单企业”一样的难题。此前，寒武纪披露的定向增发招股书中也明确提到“供应商集中度较高、部分供应商难以取代及供应链稳定相关风险”。

对此，寒武纪也坦言，由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和独占性，如不能与其保持合作关系，公司短时间内难以以较低代价切换至新供应商。若中美贸易及相关领域摩擦加剧，可能会进一步影响晶圆制造厂、EDA厂商、IP厂商对公司的产品生产或服务支持，对公司未来新产品研发进度、产品工艺更新、供应链等造成较大不利影响。

但是寒武纪近日也表示，目前该事项对公司研发造成的影响程度尚在有限范围内，公司的核心技术来自于寒武纪的自主研发，拥有自主知识产权，不会对公司产品研发及核心竞争力产生重大不利影响。

显然，诸多限制因素之下，国产替代肉眼可见地任重道远。

厚积薄发 迎来全新机遇

寒武纪自成立以来一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片。目前公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP 授权及软件。

寒武纪快速实现了技术的产业化输出，先后推出了用于终端场景的寒武纪 1A、寒武纪 1H、寒武纪 1M 系列智能处理器；基于思元 100、思元 270、思元 290 芯片和思元 370 的云端智能加速卡系列产品；基于思元 220 芯片的边缘智能加速卡。其中，寒武纪智能处理器 IP 产品已集成于超过 1 亿台智能手机及其他智能终端设备中。随着云端产品线思元 290、思元 370 系列产品在多家头部企业完成产品导入，凭借其优异的产品竞争力，与多家头部企业实现了合作，形成了有效拓展，带动 2022 年云端产品线业务收入的大幅增长。公司思元系列产品已应用于浪潮、联想等多家服务器厂商的产品中。边缘端产品思元 220 自发布以来，累计销量突破百万片。

报告期内，寒武纪营业收入达到7.29亿元，近六年来，公司营收的复合增长率接近了150%，公司的客户类型也从最初的相对单一发展到覆盖多家行业客户的业务部署与落地。

在2022年度业绩说明会上，寒武纪回答投资者有关客户适配问题时表示，在通信运营商行业，云端产品思元370芯片及加速卡已完成与某头部运营商多个智能计算平台的适配，形成了小批量采购，该项目标志着公司云端产品在通信运营商行业达成初步规模化落地；此外，公司与某头部运营商开展公有云的部署与业务拓展，并在大型集群架构设计上进行探讨和进一步验证性测试工作。在其他重点行业方面，公司与民生行业、能源行业等重点行业的领袖企业展开了紧密合作，部署了智慧粮仓、智能巡检、智慧矿山等多个场景和项目应用，为传统产业智能化转型保驾护航。

寒武纪的收入构成亦在持续优化，报告期内，公司云端芯片及加速卡产品的收入达到了2.19亿元，同比上年增长了173.52%，占公司主营业务收入的30.37%。基于在智能计算集群领域的竞争优势和前期落地项目的良好经验，寒武纪在该业务领域持续拓展，本期智能计算集群系统业务收入达到了4.59亿元，收入主要来自南京智能计算中心项目（二、三）期智能计算设备（二期）。

此外，寒武纪不断加强和规范内部控制，对内部控制进行了规范化、系统化、合理化、制度化建设，提高了企业经营管理水平和风险防范能力，促进了企业的可持续发展。

据此前寒武纪公布的投资者调研纪要，公司的第五代智能处理器微架构、第五代智能处理器指令集已完成研发，并形成了第五代智能处理器基础技术群。新一代智能处理器微架构的升级除了在编程灵活性、能效、功耗、面积等方面能够大幅提升产品竞争力之外，还针对新兴的智能算法重点应用领域，比如推荐系统等进行了重点优化，能够大幅提升产品在相关领域能效的竞争力。

目前，寒武纪各类产品已基本具备对标英伟达高端单品的基础。以云端芯片为例，目前英伟达 A100/H100 系列拥有市场最强的产品竞争力，但寒武纪、英伟达、华为海思最新研制的云端芯片产品都已采用先进工艺，从计算效率、性能功耗比等方面来看均已较为接近，达到行业先进水平。而受美国对英伟达禁令的影响，海外高端产品供应受阻，寒武纪有望成为未来人工智能芯片发展的主流技术路径，进一步提升市场空间。（校对/萨米）