运营商十大预测（浙商）

报告外发日期：2023年1月31日。

仅展示部分研究成果，详情联系对口销售

分析师：张建民

研究助理：杨雷

来源：浙商证券通信研究团队

详细内容请参见已发布报告《2023年电信运营商十大行业趋势预测——电信运营商系列报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

1、2022行业复盘：A+H股价表现良好，全年收入增速8%

✔2022年中国移动/电信/联通，A、H股涨幅分别为25.57%/4.23%/17.28%，22.72%/35.84%/34.17%。

✔2022年，电信业务收入累计完成1.58万亿元，比上年增长8%。其中，新兴业务收入3072亿元，同比增长32.4%。

2、2023十大趋势预测：

（一）全年业务收入增速继续破8%，ROE进一步上升

（二）资本开支占收比下降，利于现金流、净利率提升

（三）DOU增速得到恢复，个人ARPU稳中向上

（四）固网增值ARPU有力上涨，构建智慧家庭新生态

（五）数字经济主航道，新兴业务占收比超过20%

（六）云计算业务高速发展，行业排名进一步提升

（七）数据要素时代来临，大数据业务加速变现

（八）5G专网增量增收，5G+工业互联网产业化进程加速

（九）“物超人”重要节点，物联网全产业链布局

（十）首张“算力券”发布，算力网络建设加快落地

3、投资建议：

数字经济主航下，运营商有望迎来利润、估值双提升。截止2023.1.31，H股移动、电信、联通PB估值0.86/0.75/0.43倍，明显低于全球运营商PB均值1.5倍，运营商作为数字经济“国家队”， 价值将进一步重估，持续推荐。

4、风险提示：

1）宏观经济波动风险

2）行业政策趋紧风险

3）企业经营风险

4）行业需求复苏趋缓风险