台积电法说6大必看重点：2022营收上修、2023续旺

全球通膨压力剧增、景气急转直下，TV、手机与NB等众多消费性电子需求跌速超乎预期，半导体、电子供应链库存急速攀升，市场弥漫悲观氛围，跌价与砍单危机山雨欲来，台积电于14日法说会上释出令全球市场惊艳成绩单，不仅第2季业绩创高，第3季财测更是超乎预期，且更一步上修全年营收目标。

令市场惊奇的是，数月来市场普遍认为受到全球通膨加剧等风险冲击，终端需求下半年起将持续恶化，半导体、电子供应链库存去化危机风暴于第4季将成形。然而，台积电的展望却完全是逆势且相当积极正向。

台积电乐观预期，第3季美元营收将介于198亿~206亿美元，以平均值202亿美元估算，约季增11.2%，超越市场所预期最高8%。另以新台币29.7元兑1美元汇率计算，毛利率约57.5~59.5%，也就是有机会超越第2季59.1%，营业利益率47~49%。此外，台积电也上修2022全年美元营收，由原先最高30%，上修至成长35%。

台积电总裁魏哲家表示，供应链确实开始调整库存，然受惠车用、数据中心需求稳健，HPC占营收比重续升且与客户合作关系紧密，加上在晶圆代工产业持续保持领先地位，目前产能仍是供不应求状态。

魏哲家认为，尽管总经情势不稳，不确定性将延续至2023年，但台积电有信心在技术领先下，2023年产能利用率仍将维持健康水平。例如数据中心对 CPU、GPU 需求增加，HPC会是未来最重要成长动能且营收比重最高的领域，估计未来几年营收CAGR仍可达15~20%。

另在美国扩产成本方面，台积电也直言确实成本比较高，但产能需求很强支持下，会与美国政府讨论，全力减少成本。而3D IC进展方面，目前需求强劲，优于预期，主要是HPC客户采用，手机则须视客户规划。以下为台积电法说重点摘要：

一、库存水位：需数季调整　估至1H23

库存方面，由于手机、PC和消费终端市场需求转弱，台积电观察到供应链已经采取移动，预计库存水准于2022年下半间呈现下降现象。在已经历2年疫情带动对于居家需求的情况下，这种调整是合理的。台积电预期半导体供应链库存过高的现象将需要几个季度的时间重新平衡至较健康的水准。

预期目前的半导体周期近似于「典型周期 」(typical cycle) ，伴随几个季度的库存调整，并可能会持续到2023年上半。

二、短期需求展望：客户需求超过产能　年营收上修至35%

在需求方面，尽管已观察到消费终端市场需求转弱的现象，其他终端市场如数据中心、车用电子相关应用等需求仍保持稳定，台积电得以透过重新分配产能支持这些需求。尽管库存调整的现象持续，客户的需求依然超过台积电的产能供给，因此预期2022全年将维持产能紧绷现象，若以美元计，年成长率将落在mid-thirties百分比区间。

对于台积电结构性需求强劲的三个关键因素为：技术领先及差异化、高效运算的强大产品组合，以及和客户的策略夥伴关系。此三项为台积电于集成电路制造服务产业的优势。

首先，在技术领先和差异化方面，相较于过去几年，台积电目前的技术领先地位更加稳固。2023年，致力于提供最先进的制程技术，并使所有产品创新者得以采用。随着 N5、N4P、N4X 技术的成功量产，以及下半年即将推出的N3技术，将扩大客户产品组合和潜在市场。

因此，尽管总体经济的不确定性可能会持续到2023年，台积电技术领先地位将持续提升，同时支持业绩成长。

第二，在产业大趋势之下，对于运算结构性需求大幅提升的现象，将持续推动对于效能和节能运算的更大需求，这些皆须采用先进制程技术。透过台积电全面的 IP(智财)生态系统和优化的制程技术，能够因应、掌握产业的结构性需求，并建立高效能运算的强大产品组合。

台积电预计HPC将成为驱动长期成长的主要引擎，并在未来几年对于业绩的增值成长(incremental growth)做出最大贡献。

第三，台积电透过和客户多年的合作和投资，发展、建立和客户的长期策略夥伴关系，使客户于终端市场取得成功。台积电继续与客户在技术发展、产能规划和定价方面密切合作，以支持其长期需求和成长。

根据以上三个差异化因素，2023年台积电预计产能利用率将维持在健康水准，在对于台积电差异化和领先的先进制程、特殊制程技术的强劲需求之下，业绩波动幅度将较为稳定且更具弹性。

三、长期需求展望：终端产品半导体含量提升　晶圆需求强劲

尽管总体经济的逆风带来短期不确定性可能持续存在，台积电认为对于半导体长期需求结构性提升的现象仍然稳固。在制程技术进步和产品功能提升的情况下，持续看到许多终端产品半导体含量提升的现象。例如数据中心的CPU、GPU 和AI加速器数量提升，5G手机其中的半导体含量比4G手机更高。汽车半导体含量亦持续增加。

虽然许多电子产品的单位产品数量成长可能会持平或低至low-single digit 百分比区间，然未来几年，半导体含量则将成长至mid-to-high-single digit百分比区间，支持半导体长期的结构性需求，以及增加对于台积电的晶圆需求。

台积电的资本支出和产能规划始终奠基于市场长期的结构性需求，而非短期因素。目前正与客户密切合作，规划长期产能，并投资先进制程技术及特殊制程技术以支持客户成长。若以美元计，台积电未来几年营收的年复合成长率(CAGR)预计将落在15~20%之间。

四、供应链挑战：设备交期延后　2022部分资本支出移至2023年

在疫情持续影响下，台积电供应商也面临更大的挑战，因此预期2022年的部分资本支出将移至2023年，台积电正协助机台供应商面对供应链的挑战。2022年4月时说明增加了和供应商高层定期沟通的频率以追踪相关进度，也派出多个团队进行现场支持。从那时起与供应商夥伴密切合作，确认影响机台交期的关键芯片。

台积电也和客户合作，动态规划产能以优先支持这些关键芯片，协助缓解相关限制问题。虽然挑战持续存在，此现象正在改善，台积电预计2022年的产能计划不会受到任何影响，同时得以将部分规划于2023年产能的特定机台交付时程提前。2022年部分资本支出因设备交期因素将延后到2023年，2022全年资本支出约400亿美元，原预估400亿~440亿美元。

五、获利能力：排除汇率因素　长期毛利率逾53%目标可实现

台积电的获利能力包括六大因素：先进制程的开发和产能提升、定价、成本优化、产能利用率、技术组合和汇率。

与首季相比，台积电第2季的毛利率成长至59.1%，主要原因为较有利的汇率、成本改善，以及提供价值的努力。相较于第2季业绩展望，实际毛利率超过了3个月前提供的展望高标，当时毛利率展望是基于新台币28.8元兑1美元的汇率假设，而第2季实际汇率为新台币29.42元兑1美元。

第3季毛利率预估中位数约58.5%，主要因素为略为有利的汇率假设将被更高的通膨抵销，包括更高的原料和电力成本。

展望获利能力，台积电将面临通膨造成的原物料、公共设施、机台费用上升、先进制程复杂度提升、在成熟制程上的投资，及海外生产据点扩展的挑战。尽管面临生产成本的挑战，若排除无法控制的汇率影响，而考虑其他五个因素，台积电有信心仍然认为长期毛利率达53%以上是可实现的。

六、技术更新：N2 2025年量产　续坐技术王位

目前N3进度符合预期，将在2022年下半量产并具备良好良率。在HPC和手机相关应用驱动下，2023年将稳定量产，并于2023年上半开始贡献营收，N3E将作为3纳米家族的延伸，具有更好的效能、功耗和良率，将为手机和HPC相关应用提供完整的支持平台。

N3E有许多客户参与，N3E量产时间计划约在N3量产后一年进行。3纳米制程技术推出时在PPA(效能、功耗及面积)及晶体管技术上，都将会是业界最先进的技术。因此，有信心3纳米家族将成为台积电另一个大规模且有长期需求的制程技术。

N2制程技术预计2024年试产，2025年量产。经过审慎、广泛的评估和研发， N2技术将采用纳米片晶体管架构，为客户提供最好的效能、最佳的成本，和技术成熟度。

N2将效能及功耗效率提升一个时代，以满足日益增加的节能运算需求，在相同功耗下，速度增快10~15%；或在相同速度下，功耗降低25~30%，逻辑密度与N3E相比则增加了20%。台积电2纳米制程技术推出时，在密度和能源效率上都将会是业界最先进的技术，进一步扩展技术领先地位。

责任编辑：朱原弘