注册制新股纵览：英集芯：国内电源管理及快充协议芯片领域重要供应商

本期投资提示：

AHP 得分——英集芯2.44 分，总分的38.3%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算英集芯 AHP 得分为2.44 分，位于科创体系AHP 模型总分的38.3%分位，位于中游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，英集芯网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0331%、0.0291%、0.0146%。

国内电源管理及快充协议芯片领域重要供应商，数模混合SoC 芯片提供一站式解决方案。英集芯采用数模混合SoC 芯片，将芯片连同方案和嵌入式软件作为完整的一站式解决方案提供给客户，能够最大限度开发和利用芯片已有的硬件资源来满足客户需求，压缩了传统移动电源的产业链，缩短客户成品方案研发周期，简化客户产品生产过程，提升产品良率和可靠性，从而帮助客户优化成本并满足多样化的需求。2018 年-2021 年6月，公司产生销售收入的产品型号约230 款，对应的产品子型号数量超过3,000 个，芯片销售数量达到17.28 亿颗，产品配置灵活多样。截至2021 年6 月30 日，公司电源管理芯片和快充协议芯片在手订单的合计约5.55 亿颗，约对应预计5.7 亿元左右的在手订单金额，为未来业绩提供支撑。

产品市场认可度高，核心产品技术比肩国际厂商。公司核心技术全部为自主研发，部分产品在集成度、兼容性、支持协议数量等指标上已经达到甚至超过境外同行业公司的产品。公司IP5306、IP5328p 移动电源芯片产品典型的输入充电电压电流、输出电压电流大小达到TI、MPS 等全球头部公司对应的产品水平；能够支持全部五类快充协议，IP6806、IP6808 无线充电芯片产品IC 输入耐压值超过TI、南芯半导体公司对应产品水平；IP6525T 车充芯片相较于MPS、芯朋微等公司支持的快充协议更多、车充方案的规格更高，电源转换效率更好，最大输入电压仅低于南芯半导体对应产品。目前公司成为全球第一家通过高通QC5.0(最快速的充电技术Quick Charge 5.0)认证的芯片原厂，还通过了联发科、展讯、华为、OPPO、小米等主流平台的协议授权，产品获得了小米、OPPO 等知名品牌厂商的使用，成为消费电子市场电源管理芯片和快充协议芯片的主要供应商之一。

国内电源管理芯片发展迅速，国产替代空间广阔。随着消费电子、新能源汽车、5G 通讯等下游市场的发展，电子设备数量及种类持续增长，从而带动电源管理芯片需求的增长。据中商产业研究院统计数据，中国电源管理芯片市场规模从2015 年由520 亿元增长至2020 年781 亿元，年均复合增长率达8.48%。随着技术进步、下游应用领域发展，中国电源管理芯片厂商的应用领域不断拓展；同时，中国电源管理芯片厂商目前的市场占有率仍然相对较低，国产替代空间广阔。未来几年，随着中国电源管理芯片在新领域的拓展以及国产替代的加速，公司作为国内电源管理芯片及快充协议芯片领域重要供应商，将有望充分受益。

营业收入快速增长，研发支出占比波动下降。英集芯2018 年-2020 年营收、净利润规模小于可比均值，但增速较快。毛利率整体高于可比均值，研发支出占比随收入的扩大波动下降。

风险提示：英集芯需警惕市场竞争加剧、与同行业龙头企业差距加大、供应商集中度较高、晶圆供货短缺及市场供需失衡引起产能受限、经营业绩波动、存货规模较大及跌价、税收优惠和政府补助政策变化等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）