新股专题覆盖：唯捷创芯、海创药业(2022年第26期)

投资要点

本期共2 家公司询价，3 月25 日(周五)科创板上市公司“唯捷创芯”和“海创药业”将询价。

唯捷创芯(688153)：公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品为射频功率放大器模组；同时，公司还生产部分射频开关芯片、Wi-Fi 射频前端模组及接收端模组产品。公司2019-2021 年分别实现营业收入5.8 亿元/18.1 亿元/35.1 亿元，YOY 依次为104.71%/211.38%/93.8%， 三年营业收入的年复合增速131.2%； 实现归母净利润-0.3 亿元/-0.78 亿元/-0.67 亿元，YOY 依次为11.41%/-159.15%/14.07%，截止到2021 年，公司归母净利润尚在亏损期，但扣非后归母净利润已经实现扭亏为盈。根据公司初步预测，2022Q1 归属于母公司股东的净利润区间为3,600 万元至8,600 万元。

投资亮点：1、公司是我国自主半导体技术的探索者之一，在细分射频前端芯片领域已经形成一定的竞争优势，目前公司正处于产品商业化快速推进的高速成长阶段。公司是国内最早从事射频前端芯片研发、设计的集成电路设计企业之一。根据全球市场研究机构CBInsightsPA 发布的2020 年中国芯片设计企业榜单，公司属于国内65 家具备市场成长性、产品代表性、技术稀缺性的集成电路设计企业之一，4G 射频功率放大器出货量位居国内第一；同时，公司2019 年推出了5GPA 模组并于2020 年规模量产销售，目前公司5G 射频前端产品已经应用于知名终端客户的中高端产品。2018-2021 年报告期来看，公司收入分别为2.8 亿、5.8 亿、18.1 亿、35.1 亿，伴随着公司产品商业化的持续快速推进，公司收入也出现高速发展。2、公司股东云集了大量知名的智能终端和半导体厂商，不仅将助力公司产品商业化进程，还一定程度上为公司未来成长潜力背书。以发行前公司招股书中披露的股本结构来看，联发科全资控制主体Gaintech 是公司第一大单一股东，持股占比达到28%；哈勃科技、OPPO、维沃等国内智能手机龙头关联方均位列公司前十大股东；小米基金、中芯海河、华芯投资等亦是公司主要股东。3、公司接收端模组2021 年实现量产销售，有望逐渐和PA 模组销售形成互补。接收端模组与PA 模组同属于射频前端芯片，公司于2021 年上半年开始销售接收端模组产品，包括LNABank 以及L-FEM 两类，2021 年共计实现接收端产品销售达到4684 万元，其中，下半年贡献约4300 万收入。

同行业上市公司对比：唯捷创芯同行业上市公司主要有卓胜微、艾为电子、乐鑫科技、博通集成、韦尔股份等。假设以上述公司来看同行业状况，同行业上市公司平均收入规模(前三季度)为50.48 亿元，平均毛利率为39.5%，平均PE-TTM(算术平均)为95.73X；其中，同行业收入规模主要受韦尔股份拉动较大，且同行业上市公司具体估值则由于公司所处发展阶段不同及细分产品差异等、存在较大区别。比较来看，公司主营产品与卓胜微可能更为相似，同属于射频前端；但两者所处的发展阶段可能存在不同，卓胜微目前已经占有全球射频开关10%的市场份额、在全球竞争中已经取得领先地位，而公司可能尚处于产品成长开拓期。

海创药业(688302)：公司是一家专注于肿瘤、代谢性疾病等重大医疗领域的创新药物研发，且基于氘代技术和PROTAC 靶向蛋白降解等技术平台，以开发具有重大临床需求的Best-in-class、First-in-class 药物为目标的国际化创新药企业。公司目前共有10 项在研产品，其中自主研发的新药有9 项，合作引进新药1 项。公司2019年实现营业收入422.65万元，2020年及2021年无营业收入；同时，2019-2021年公司实现归母净利润-1.12 亿元/-4.90 亿元/-3.06 亿元， YOY 依次为-189.55%/-338.52%/37.5%。根据公司初步预测，2022Q1 预计实现归属于母公司股东的净利润为-8,951 至-10,940 万元，亏损同比增加79%至119%。

投资亮点：1、公司核心产品已经临近提交NDA 节点，商业化预期逐渐向好。

对于公司主要产品HC-1119，其转移性去势抵抗性前列腺癌的末线治疗已于2019 年获NMPA 批准进入临床III 期试验，预计于2022 年提交NDA；转移性去势抵抗性前列腺癌的一线治疗已于2019 年获得FDA 和NMPA 批准进入全球多中心的临床III 期试验，预计于2023 年提交NDA；COVID-19 住院患者的治疗已于2021 年7 月获得ANVISA 批准在巴西进入II/III 期临床试验，预计于2022 年提交紧急授权使用和NDA.2、公司拥有具备国际化视野、在国内领先或全球知名的医药研发机构从业经验的优秀研发团队，自主建设并完善了氘代药物研发平台、PROTAC 靶向蛋白降解技术平台、靶向药物发现与验证平台及先导化合物优化筛选平台四大核心技术平台。公司董事长陈元伟博士是国家级人才专家，曾在美国斯克里普斯研究所进行博士后研究、并先后任职于美国拜耳制药公司、白鹭医药技术有限公司等生物医药企业，公司研发团队由其带领的多位资深海归博士组成，管理团队则来自拜耳、雅培、强生、阿斯利康、默克等全球知名医药企业，同时具备了药物前期研发和后期产业化经验。

同行业上市公司对比：海创药业同行业竞争对手主要有百济神州、贝达药业、诺诚健华、泽璟制药、开拓药业等；其中，贝达药业已经实现销售并实现盈利，其他包括百济神州、诺诚健华、泽璟制药、开拓药业等均未实现盈利。

假设以上述公司来看同行业状况，同行业上市公司平均收入规模(上半年)为12.38 亿元，平均PS-TTM(算术平均/剔除诺诚健华高值)为24.23X；比较来看，公司与开拓药业核心产品管线及发展阶段相对接近，公司HC-1119与开拓药业主要在研药物普克鲁胺均针对mCRPC 等细分疾病领域，且两个公司均尚未实现收入。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

（文章来源：华金证券）