·锂电池隔膜生产技术壁垒最高，高端产品需依赖进口。隔膜在成本构成上仅次于正极材料，占20-30%，隔膜的性能决定了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环以及安全性能。隔膜主要作用是将电池的正、负极分隔开来，防止两极接触而短路。目前，市场化的隔膜材料主要是以聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）为主的聚烯烃类隔膜。

　　隔膜的生产工艺包括湿法工艺和干法工艺，同时干法工艺又可细分为单向拉伸工艺和双向拉伸工艺。

　　·干法工艺：将聚烯烃树脂熔融、挤压、吹膜制成结晶性聚合物薄膜，经过结晶化处理、退火，得到高度取向的多层结构，在高温下进一步拉伸，将结晶界面进行剥离，形成多孔结构。聚丙烯（PP）产品主要由干法工艺制得。

　　·湿法工艺：将高沸点的液态烃或一些小分子物质与聚烯烃树脂混合，加热熔融后，形成均匀的混合物，把熔融混合物铺在薄片上，压制成膜片，再将膜片加热至接近熔点温度，进行双向拉伸使分子链取向，最后保温一定时间，用易挥发物质洗脱残留的溶剂，制得微孔膜材料。聚乙烯（PE）产品是由湿法工艺制的。

　　全球隔膜行业集中于美日韩，国内发展空间大。目前世界上只有美国、日本、韩国等少数国家拥有先进的隔膜生产技术，其中旭化成、Celgard和东燃化学、韩国SK明显居于垄断地位，四家企业2013年全球市场占有率达到76%，国际大的锂电池厂商也由这4家企业为其供应隔膜产品。就全球格局来看，高端市场被国外垄断，80%的中端市场被国外占据，我国产品处于中低端，市场竞争激烈。近几年随着国内厂商积极加大研发力度，国产锂电池隔膜渐渐走进锂电圈，开始抢占国际市场份额。

　　全球隔膜供过于求，但形势并不严峻。据中国塑料加工工业协会称，随着电动车和储能等下游锂电池产业的影响，未来几年全球隔膜的年需求量将以20-25%的速度增长，同时全球隔膜产量保持较快的增长，2013年全球隔膜产量同比增长30%，供需基本平衡。

　　国内隔膜产能不断扩大，隔膜价格趋于平稳。隔膜是锂电池四大关键材料中技术壁垒最高的材料，也是毛利率最高的材料。在产业初期，许多企业扎堆进入隔膜行业，多数企业隔膜产品定位于中低端市场，造成中低端隔膜产能过剩。据高工锂电统计，截止目前，国内涉足隔膜的企业已接近40家，规划的产能达到8亿平米，已远远超过2013年全球的实际用量7.5亿平米，但实际量产的企业不到20家，得到电池厂商认可的不足10家，有些企业的产能利用率不足5%。目前干法工艺制造的隔膜价格在5元/平米左右，未来价格趋于平稳，湿法工艺由于工艺复杂，价格稳定在10-12元/平米。

　　国内锂电隔膜技术取得突破，进口替代趋势明显。随着锂电池应用领域不断扩增，国内部分优秀厂商技术、装备不断提高，以其优良的产品性能及强大的市场拓展能力，大幅度提高市场份额，逐步实现进口替代。星源材质、佛山金辉高科、中科科技等大陆厂商逐步实现隔膜产业化，部分企业在孔隙率、热收缩、拉伸强度等关键技术指标接近国际水平，进口替代趋势明显。


　　未来隔膜行业发展趋势：更轻薄、更安全。随着锂电池在消费类电子、电动汽车等应用领域的快速增长，锂电池隔膜要为未来的市场爆发提前布备，需要在产品的性能和品质上有所突破，隔膜未来发展趋势是满足高功率、大容量、长寿命循环和安全可靠等性能要求。

　　我国矿产资源丰富，为锂电池提供坚实基础

　　·锂电池上游主要是天然矿产资源，包括钴、锂、镍、锰、磷、铁、石墨及各种化合物，其中锂和石墨矿石用量最大。

　　·锂资源在中国储量相对丰富，仅次于智利、阿根廷。锂盐提取可通过盐湖提锂和矿石提锂两种方式。目前国内90%锂盐通过锂矿冶炼提取，成本较高，同时西藏、青海等地的盐湖矿产也是我国提取锂盐的资源优势。目前盐湖提工业级碳酸锂成本占优，而矿石提锂用于生产电池级碳酸锂及纯度产品方面。国内资源主要由中信国安(行情,问诊)、西部矿业(行情,问诊)掌控，主要生产工业级碳酸锂，而天齐锂业(行情,问诊)主要生产电池级碳酸锂。？我国是石墨储藏最丰富的国家，据国土资源部统计资料显示，我国晶质石墨储量3085万吨，基础储量5280万吨；隐晶质石墨储量1358万吨，基础储量2371万吨。石墨矿石的丰富为负极材料成本的降低及其产业化提供条件。

　　重点投资标的

　　新宙邦

　　·公司是国内电子化学品龙头，主要产品为锂离子电池电解液、铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液。公司是唯一一家以锂离子电池电解液为核心主营业务的上市企业。

　　·公司以研发驱动，切入特斯拉宝马电动车产业链。2013年，三星SDI和松下进入特斯拉供应链，公司作为三星SDI和松下提供锂电池电解液的供应商商，间接进入特斯拉、宝马电动车产业链，随着下游国际厂商在新能源汽车领域的快速发展，未来公司在锂电池电解液领域的成长空间广阔。

　　·超级电容器是新型的储能元件，随着全球储能规模以年均26%增长率快速增长，超级电容器未来发展前景光明。季铵盐的合成技术是超级电容器电解液的成本及质量控制关键，公司凭借核心技术--季铵盐的合成专利，积极开拓海外业务，未来发展空间巨大。

　　·募投项目开拓新市场，未来公司新的成长点。南通新宙邦5000吨电解液项目于今年6月份投产，公司进一步加强华东、华北和东北亚市场拓展力度，提高公司在这些地区的市场份额。

　　沧州明珠

　　·公司目前主要有三大业务，分别是PE塑料管道和管件、BOPA膜、锂电池隔膜，其中锂电池隔膜占营业利润约70%。公司利用其长期积累的薄膜研究开发和制造技术优势，成功开发并量产了锂电池隔膜新产品（干法单向拉伸PE、涂瓷膜），随着公司非公开增发募投项目的投产，产能将逐步释放，成为公司主要盈利的来源。

　　·公司的动力电池隔膜产品在大部分关键指标上与美国Celgard公司的产品相当，甚至超过国外水平。锂电池对隔膜的一致性要求很高，公司产品主要为比亚迪（约占公司总供货量的三分之一）和苏州星恒提供定制产品。定制模式一方面保证了公司在行业的迅速扩张中显著受益，另一方面增加了客户对公司产品需求的粘性，构筑了坚实的进入壁垒，为公司长期发展打下稳定基础。

　　·募投项目市场前景向好，未来逐步贡献业绩。2013年公司锂电隔膜产能3000万平方米，产量约为1500万平方米。2014年公司锂电隔膜产量将达到2500万平方米。

　　·公司拟新增产能，跻身锂电隔膜行业前列。公司拟融资新建产能为2000万平米/年干法隔膜和2500万平米/年湿法隔膜的项目，届时公司产能将达到7500万平米/年，跻身锂电隔膜行业产能前列。公司扩大产能、扩充隔膜种类以寻求更多市场份额，增长速度将进一步提升。

　　天赐材料

　　·公司主营精细化工新材料的研发、生产和销售，主要包括个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅材料三大主业，其中具备锂离子电池核心原材料六氟磷酸锂的研发和生产能力，是A股中唯一一家具备六氟磷酸锂--锂离子电池材料一体化生产的公司。

　　·产业一体化优势促锂电材料长期发展。公司凭借六氟磷酸锂成熟的生产技术及产业一体化优势，显著降低成本，保持较高的毛利率。下游客户需求强劲，国内主要电解液生产厂家（万向、星恒等）都是公司客户。

　　·新增产能逐步投产有望贡献业绩。全球对六氟磷酸锂的需求量约为7000吨，国内需求量约为3500吨。公司募投项目扩建1000t/a锂离子电解质，六氟磷酸锂总产能将达到2000吨/年，同时锂电池和动力电池材料（二期）项目锂离子电池电解液溶剂3100t/a、电解质700t/a，将于今年下半年正式投产，逐步贡献业绩。

　　多氟多

　　·公司主营产品主要包括冰晶石、无水氟化铝、六氟磷酸锂、锂电池等。2011年公司在国内率先攻克六氟磷酸锂技术难关，目前拥有3000吨六氟磷酸锂和5000万Ah锂离子电池的生产能力。

　　·目前公司六氟磷酸锂是国内性价比最高的产品。公司的主要客户为比亚迪、杉杉股份(行情,问诊)和新宙邦，随着新能源汽车行业的爆发，带动锂电池市场快速发展，六氟磷酸锂需求随之扩大，在六氟磷酸锂价格稳定的背景下，公司具有质量、规模、成本多重优势，未来竞争优势明显。

　　公司传统业务冰晶石和氟化铝价格见底回升，计划将产能转移到原料丰富、贴近市场的西部地区，进一步降低生产成本。同时公司通过并购快速进入氟相关行业，拓展多元化发展。

　　九九久

　　·公司主营业务有氮肥类产品与医药中间体类产品的研发、生产和销售的农化类企业逐步向精细化工领域渗透，继而向新能源材料领域拓展。

　　·积极推进电解质产能扩建。公司积极涉足锂电池行业，目前拥有电解液材料六氟磷酸锂产能700吨，该项目扩建二期1300吨/年处于设备安装阶段，建成后公司六氟磷酸锂总产能将达到2000吨/年。未来随着产能的满产，公司有望成为六氟磷酸锂一流的供应商，畅享锂电池行业盛宴。

　　·涉足锂电隔膜新领域，未来更值得期待。公司目前正在计划进入锂电池隔膜项目，处于试生产阶段，同时生产装置和产品工艺正在进一步优化和完善中，我们看好，未来公司在锂电隔膜领域产能释放带来的业绩贡献。

　　当升科技

　　·公司是国内锂电正极材料的龙头企业，主要从事钴酸锂、多元材料及锰酸等小型锂电、动力锂电正极材料的研发、生产和销售业务。公司的湿法和火法两项技术使得公司成为国内外少数几家能快速推出系列化多元材料的公司之一，此外，在电子陶瓷业，氧化钴、氧化铋的市场份额连续多年在国内居于领先地位。

　　·公司是国内率先出口锂电正极材料的供应商。日本三洋、三星SDI、LG化学、比克和比亚迪等是公司的长期战略伙伴。公司目前产能约为7000吨，不断完善产业链建设，星城石墨5000吨负极材料产能投产，海门2340吨正极材料和8088吨前驱体的项目已完成建设，进一步提高公司竞争力，看好未来新增项目产能施放带来的业绩增长。

　　·公司加速开拓市场。小型锂电方面，公司今年完成了高度钴酸锂、双高钴酸锂两款主流产品的研发，高电压钴酸锂材料已向三家国内国际客户送样，将于今年开始批量供货，预计销量有望逐步提升。动力电池方面，公司专注于开发三元材料，2013年成功开发出面向日本和韩国两家客户的电动工具市场的三元材料，同时，面向大型动力EV市场的三元材料也在积极推进，制作成的电池进入验证环节，预计今年新产品销量有望明显见效。

　　杉杉股份

　　·公司目前经营锂电池材料、服装、投资三大主业，是我国最早进入锂电材料领域的企业，目前锂电业务包括正极材料（产品体系完整涵盖钴酸锂、锰酸锂、三元材料、磷酸铁锂等）、负极材料（天然和人造石墨）和电解液。

　　·技术优势逐步开拓市场。正极材料，新型号高电压钴酸锂产品、高温型锰酸锂及多元材料进入客户中试推进阶段；负极材料，公司是业内唯一一家专业从事石墨化工序的企业，目前国内下游客户主要为东莞新能源、比克、比亚迪等一线锂电池企业，国外客户为SDI、SONI等高端客户；电解液，区域供货性显著，下游客户为天津力神、比克等华北地区锂电池龙头企业。未来业绩将受益于行业增长以及公司所具备的规模、技术、产业链一体化和客户优势。

　　·新增产能逐步投产有望贡献业绩。正极材料目前产能1.2万吨，湖南杉杉年产1.5万吨正极材料生产基地正逐步推进，投产后产能将达到2.7万吨；负极材料逐步形成1万吨产能，上海临港园区项目逐步推进；电解液目前产能4000吨，规模近年来长期稳居行业前三。2014年是我国新能源(行情,问诊)汽车启动年，公司作为综合性锂电材料龙头企业受益将超预期。

　　赣锋锂业

　　·公司致力于打造全球锂行业上下游一体化的国际一流企业，近期收购深圳美拜电子，符合公司发展战略。美拜电子的主营为聚合物锂离子电池的研发、生产和销售，为智能平板电脑、手机、笔记本电脑三大行业提供移动电源系统解决方案。

　　·新客户开拓无忧，支撑美拜业绩增长。美拜的客户以国内为主，主要客户为海信、TCL、创维、西可、酷派和联想等国内一线厂商。由于今年一季度以消化原有技术生产的产品为主，下一代产品将采用Intel的新芯片技术，未来业绩可期。

　　·公司是国内锂深加工领域综合竞争实力最强者。公司全产业链发展模式将极大的受益于新能源汽车高速发展所带来的锂电行业盛宴。今年公司在爱尔兰项目和阿根廷项目两个项目中投资1500万元，稳步推进海外锂资源勘探，虽然短期难以贡献产量，但公司在上游资源供给上具有很强的主动权；万吨锂盐项目的逐步投产以及锂电产业下游客户的快速拓展都将保障公司深加工锂盐产品产销维持较高增长；前瞻性的布局锂电池三元前驱体、收购美拜电子将为公司未来提供更多业绩亮点。

　　亿纬锂能

　　·公司是国内最大、世界第五的锂亚电池供应商，具有自主知识产权和国际先进技术水平，主要产品锂电池，分两大类：锂原电池（包括锂亚电池、锂锰电池、锂铁电池、高温电池等）、锂离子电池（包括消费锂离子电池、动力电池、储能电池、通信用后备电池等），产品主要应用在新能源汽车、石油钻井、军工、智能表、可穿戴设备、电子烟、消费量电子产品等领域。

　　·下游多行业高速发展，锂电池产品将有超预期增长。公司是国内智能电表电池最大供应商，为全球一半的电脑供应主板电源，具备聚合物电池、锂锰电池、电动车电池生产技术和能力，未来智能交通、无线射频、电动工具将是公司新的增长点

　　·收购麦克韦尔促公司原有业务发展，业绩有望超预期。受政策影响，电子烟发展短期回调，下半年复苏趋势明显，公司作为电子烟电池龙头，将直接受益。同时在小型锂电池用品领域（可穿戴设备和军工）有望实现超预期突破。

　　2011.7 《国家“十二五”科学和技术发展规划》 电动汽车保有量达100万辆，产值预期超过1000 亿元，新能源汽车示范运行的城市数量定位30个。

　　2011.10 《国务院关于加快培育和发展战略新兴产业的决定》 着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核 心技术，推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。同时，开展燃料电池汽车相关前沿技术研发，大力推进高能效低排放节能汽车发展。

　　2011.11 《关于进一步做好节能与新能源汽车示范推广试点工作通知》 落实免除车牌拍卖、摇号、限行等限制措施，并出台停车费、电价、道路通行费等扶持措施，并出台停车费、电价、道路通行费等扶持政策，在个人住宅小区停车位或工作场所停车位配套建设充电桩。

　　2012.1 《对使用新能源的车船免征车船税》 “首批不属于车船税征收范围的车型目录”，包括纯电动乘用车42款，外商投资产业指导目录：增加了新能源汽车关键部件等条目。

　　2012.3 《电动汽车科技发展“十二五”专项规划（摘要）》 2015年前混合动力汽车产业化，电动汽车导入；2020年前电动汽车产业化；2015年前建设充电站2000座，充电桩40万个。

　　2013.9 《2013-2015年新能源汽车推广计划》 长三角、珠三角和京津冀地区是重点，三年内重点区域累计推广量不低于10000辆新能源汽车，其他城市或区域不低于5000辆；推广应用的车辆中不得限制采购外地品牌车辆；公车公共机构等车辆采购要向新能源汽车倾斜，比例不低于30%。

　　2014.2.8 工信部等四部委 第二批新能源汽车推广示范城市名单公布，新增沈阳、长春等12个城市或地区开展新能源汽车推广工作。纯电动和插电式混合动力乘用车2014年和2015年的补助标准将在原政策基础上分别上调5%和10%，同时明确2015年政策到期之后，中央财政将继续给予补贴。

　　2014.7.9 国务院 自2014年9月1日至2017年底，对获得许可在中国境内销售（包括进口）的纯电动以及符合条件的插电式（含增程式）混合动力、燃料电池三类新能源汽车，免征车辆购置税。

　　2014.7.13 国管局、财政部、科技部、工信部、发改委 《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》：2014-2016年，中央国家机关以及纳入财政部、科技部、工信部、发改委备案范围的新能源汽车推广应用城市的政府机关及公共机构购买的新能源汽车占当年配备更新总量的比例不低于30%，以后逐年提高。同时，各省（区、市）其他政府机关及公共机构，2014年购买的新能源汽车占当年配备更新总量的比例不低于10%（其中京津冀、长三角、珠三角细微颗粒物治理任务较重区域的政府机关及公共机构购买比例不低于15%）；2015年不低于20%；2016年不低于30%，以后逐年提高

　　2014.7.15 上海市政府 《新能源汽车推广应用实施方案（2013-2015年）》：2013 -2014年共推广约4000辆新能源汽车，2015年推广9000辆左右；按照车型分，新能源乘用车9500辆，客车1400辆，专用车2100辆左右；在公交、公务、环卫和物流等公共服务领域，推广应用4700辆新能源汽车。此外，在充电设施方面，2013-2014年共建设交直流充电桩约1800个，2015年4200个左右。