曾在资本市场如鱼得水的紫光集团，如今深陷债务泥淖，造芯大业为此蒙尘。继北大方正后，清华紫光也因债务兑付问题引发业界关注。

紫光国微15日晚间公告，13日接到持有32.71%股权的全资子公司紫光春华通知，将持有公司部分股份质押。据悉紫光春华本次质押数量为9,791.75万股，占所持股份49.81%，占公司总股本16.14%。一般来看，质押股票股价按质押当天收盘价核算，折算率不超过60%，估算紫光春华质押股份总价值不超过人民币61亿元。

紫光集团近年子公司数量变化

紫光集团不断购并扩张，从子公司数量变化可见一斑。2013年时任紫光集团总经理、董事长的赵伟国，兼任母公司清华控股资深副总裁，此后开始走上大手笔购并道路。截至目前，紫光集团投资案达62起，非公开发行就有35起，多为上市公司、达36家，包括私有化紫光展锐。其中2017年投资16起、2018年投资18起，2019年后虽脚步放缓，当年仅投资2家公司，但金额都很大。

据财报显示，2014年紫光集团纳入合并范围子公司共66家，到2015年就达125家，年增89%；到2016年其子公司数量继续快速成长、达418家，年增高达234%。此后紫光集团纳入合并范围子公司数量成长速度放缓，但仍以10%以上增速扩张。到2019年底，紫光集团纳入合并范围子公司共计588家。

转折出现在2020年上半，紫光集团财报例行披露子公司较多带来的管理风险，此时纳入公司合并范围的各级子公司变成286家，较2020年初净减少301家。数量虽减少，规模却不断扩大。与此同时紫光集团债务也不断攀升，近8年总资产和总负债增加近45倍。截至6月30日紫光集团总资产为人民币2,966.49亿元、总负债人民币2,029.38亿元。

业界人士指出，紫光集团高负债除较为激进的投资购并策略，还与进军资本密集的芯片产业有关，如长江存储芯片研发、设计、制造需长期巨额资金投入，公司刚上市准备量产，工厂尚处于设备折旧期内，紫光集团业绩承压和债务风险仍将长期存在。

紫光集团此前表示，公司芯片研发、设计、制造业务前期研发投入规模大、研发周期长，芯片下游产业不景气将影响公司研发成本及时收回，进而可能对公司偿债能力产生不利影响。

紫光国微强调，紫光春华本次质押股份不存在负担重大资产重组等业绩补偿义务，也不存在平仓风险，质押行为不会导致公司实际控制权变更，对公司财务状况和经营成果不会产生影响。此外，在此之前，紫光春华已多次减持。

紫光集团旗下紫光股份、紫光学大，暂未发布股东质押股份公告。此前有消息称，北京银行考虑为紫光集团提供融资支持，协助紫光集团缓解债务偿还问题。紫光国微公告显示，紫光春华本次质押是紫光春华为紫光集团2020年初在北京银行清华园支行，获得人民币100亿元授信提供担保。

此次紫光信用危机源于10月29日宣布不赎回其发行的一支永续债后，旗下债券集体出现暴跌。业内人士表示，企业一般会在两种情况下选择放弃赎回永续债，一是再融资成本高于续期重置利率；二是企业财务状况恶化，无法筹集资金赎回永续债。不论出于哪里种情况，都说明企业经营或者融资状况至少短期倾向恶化。

知情人士处透露，紫光境内私募债「17紫光PPN005」所有持有人，均已同意展期方案。「17紫光PPN005」已于11月15日到期，本应于16日完成本金和利息资金划转，该期规模人民币13亿元，票面利率5.6%。据称紫光正和持有人商谈展期方案，初步方案为优先支付10%或人民币1亿元本金，以及全部利息部分，剩余部分拟展期6个月。

不赎回永续债只是引发紫光债务困境一个导火线，真正令其陷入危机的是近几年在资本市场的大肆购并。紫光在半导体领域的扩张，更多是透过资本运行购并得来。依靠资本扩张，最终还是给紫光埋下隐患。