中芯顶 VS茅台底，站哪边？

作者 ` 特斯

数据支持 ` 勾股大数据

市场一直有个说法，茅台不爆炸，市场不见底。2018年10月，上一轮熊市的最末期，茅台跌停，市场见底，开始牛市之旅。

而今天是中芯上市首日，不仅监管层给中芯让路，市场也给中芯让路——市场绿灯亮了一路，喜迎中芯上市。收盘时中芯独自涨202%，剩下都是长跪不起，尤其是中芯的一堆兄弟股，3天跌去20%大有人在，甚至连亲兄弟中芯国际（981.HK）也直接收跌25%。

(今日市场走势图，资料来源：网络)

正主入席，围观群众一哄而散。不仅科技板块跌，上证跌4.5%，创业板跌5.9%，创下年内第二大跌幅（第一是开年第一个交易日），251家公司跌停。

更重要的是茅台在这种情况下大跌7.9%，白酒板块集体跌停，中芯顶和茅台底同时出现，到底应该相信哪一边？ 

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中芯顶是怎么来的？


我们先梳理下这次回调的时间顺序：

7月14日，周二外资流出174亿，科技板块回调，电子跌2%

7月15日，周三外资流出27亿，科技板块继续回调，电子跌4.7%，半导体etf跌6%
7月16日，周四外资流出69亿，上证回撤4.5%，电子跌6.2%，半导体etf跌8.6%，医药跌6.7%、白酒跌8.9%

可以看到从周一开始，这波回调的领头人是科技板块，尤其是半导体，然后今天由科技蔓延到其他板块，直接带崩整个市场，指数三大发动机——科技、消费、医药争相跳水，拉都拉不住。
其实不仅是港A股科技板领跌，美股这几日之前强势的科技龙头表现同样不好，之前涨幅最大的特斯拉，三天回撤了14%，盘前继续跌6%。

而且很巧的是，特斯拉周一大幅回调16%，纳指回调4%，第二天A股外资就直接恐慌流出173亿——也就是说这次回调并非是港A股独有的现象，美股科技股的回调也影响到了市场情绪，全球同步。

而A股科技板块崩溃还有另一个原因，就是7月15之前创业板公司集中发布的业绩预告，尤其是在13日晚蓝思科技、华大基因这些公司发布了超预期的中报之后，周二机构直接选择兑现收益，高位板块集体回调，科技股是兑现重灾区。
然后周二晚突然披露了中芯国际的上市时间，16日就直接上市，实际上只给市场留了1天的博弈的时间。这次中芯国际上市，本身的关注度极高，甚至连场外的爷爷奶奶都知道中芯上市，极高的关注度下产生极端的交易情绪，这几点结合在一起，市场波动变得极其夸张。
而中芯国际带崩半导体的逻辑很简单，最近一段时间以半导体为主的科技股围绕着中芯国际产业链炒作，而当正主真的上市了，可以买到中芯本身，中芯的周边概念就会被资金抛弃，真正的配置资金也会从其他个股中抽出一大批资金准备迎接中芯。
看看今天的成交量也能证明这个逻辑——中芯国际A股全天成交479.7亿元，占科创板所有股票成交额近50%，跻身A股历史第四大单只个股成交金额。

种种因素叠加到一起，整个科技板块的炒作情绪就直接崩了，成了恐慌情绪的启动器。

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为何今天又出现了全面下跌？

如果今天只是科技板块回调，大家会当作市场风格切换来看，就像这几天美股虽然科技龙头表现不佳，但传统的低估值板块表现明显好于科技股，比如航空和邮轮昨天也是大涨。

但A股今天明显是全方位回调，这里面有宏观的因素，也有微观行业的因素，大家总结了4个因素：

一是今天公布的上半年经济数据较好，二季度增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧；
二是中美关系出现较多扰动，包括特朗普涉南海涉港法案的签署以及科技战有所升级，英国宣布禁用华为设备；
三是有媒体质疑“茅台”，引发白酒股的大幅调整；
四是中芯国际IPO引发抽血效应，中芯国际单日成交金额超过500亿元。

这4点都算是理由，但其实际上后面三个都是微观原因，没办法说明为啥全面下跌，主要是GDP数据的解读这块，市场有比较大的分歧。 
直接看数据，二季度GDP实现了3.2%的增长，算是超预期。规模以上工业增加值由Q1下降8.4%转为增长4.4%，服务业增加值由Q1下降5.2%转为增长1.9%。同时，Q2社会消费品零售总额降幅比Q1收窄15.1个百分点，上半年固定资产投资降幅比Q1收窄13.0个百分点。

细项来拆，投资需求是支撑经济修复的最大动力，社零消费和居民实际收入同比增速仍在负值区间，除日用品、家电、文化办公用品、通讯器材、建筑建材类同比增速回到去年同期水平，其他品类消费增速回升动力不足。另外6 月全国城镇调查失业率5.7%（-0.2pct），低于政府预期的6%目标，不过马上就是毕业季了，这块政府也会盯得比较紧。
其实虽然GPD有3.2%的增速，但细项来看说明经济暂时还不是V 型反弹，修复的斜率比较温和，意味着目前偏中性的政策大概率将延续。
这样分析下来，政策方面也没有太多需要收紧的迹象，所以今天回调的逻辑更多就是涨多了，估值太贵，有收紧的预期就直接就把估值拉下来了。
我们看一组数据，回调之前白酒、医药、消费电子、半导体、新能源汽车5个核心行业，行业整体PE分别为45、60、60、120、60，估值都是3年新高，而且不少子板块估值天天创历史新高。

大部分投资人的框架里，的确很难理解50PE的茅台，60PE的立讯，70PE的迈瑞，90PE的宁德，210PE的圣邦（按2020年底业绩估算）——这些龙头公司估值天天历史新高，股价也因为持续上涨而过百。有个指数是高价股指数，今年最高涨93%，基本都是科技、消费、医药龙头公司组成，也是这两天回调的主力。 

所以就出现了7月14日机构趁着中报预告阶段和中芯国际上市，直接兑现高收益板块的收益，毕竟之后可没有更大的主题来炒作市场情绪了，而且半导体板块从此会开始埋人了。
而除去这几个核心的高估值板块，之前低估值的上证50，在7月初前两周的风格切换中也涨了18%，这些天回调也刚好把7月的涨幅跌回去了一半，回调幅度的确很大，但实际上都是7月份的获利盘出逃，只能说是之前涨的太快，要跌破原有的位置也很难。

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之后怎么办？

在7月初指数涨幅过快的情况下，市场兑现收益只是因为获利盘太多，并不是景气度走坏，和长期投资价值更加没什么关系，就像茅台的价值不会因为文章而改变，这次急跌也一是前期涨幅过大，二是说明了市场的确恐慌到了极致。
既然核心是涨幅和估值问题，而政策方面不用太担心太过收紧，那投资人要做的一是等待估值回调，二是继续盯好中报业绩即可，回调完也会继续被机构抱团。
而对于中芯国际相关概念股，因为属于之前炒作的核心板块，现在也尽量不用碰——从长期来看，一个板块高估值公司太多，终究容易埋人。