半导体，排队找茅台

做好酒，不耽误投好资。

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作者 | 吕敬之 编辑|吾人

来源|融中财经

（ID：thecapital）

茅台，又高调了一把。

近日，茅台深夜发文，宣布从11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）的出厂指导价，平均上调幅度约为20%，并称不涉及产品的市场指导价格。

图片来源：茅台集团公告

一直以来茅台酒都是一瓶难求，所以市场价格和出厂价格一直有最高至1500元的差价，因此这次茅台对出厂价格的抬高也被视作是协调供需的行为，获得二级市场的认可，11月1日开盘前，茅台股价猛涨。

不只是茅台，A股上市的茅台酒瓶供应商华瓷股份股价当天也微涨1.67%。但也不是所有“沾上”茅台的都能如愿上市。从习酒进行股份改革多次尝试上市，到茅台葡萄酒、茅台保健酒业，再到茅台的瓶盖供应商龙狮瓶盖，多年来茅台想要扶持上市的子公司均未能如愿。

子公司上市没法一蹴而就，茅台酒转变思路做起了VC。2014年成立VC后，先后“稳准狠”地参与了锅圈、李子园等多家消费赛道项目的投资并且成功IPO。随后，在科技领域小试牛刀，通过京东物流、天宜上佳的IPO打响名气。

今年茅台VC再次扩招，并且进入LP圈，出手100亿元成立两只产业母基金，选择招商投资和金石投资作为合伙人，进一步探索医疗、半导体等科技领域。

涨价是高调的，做LP更是豪气的。

01、都来“沾边”

A股牛短熊长，但茅台可以穿越牛熊。

前脚宣布涨价，后脚茅台股价也跟着涨了一波。10月31号晚上公布涨价后，11月1日开盘前涨幅就达到了9.82%。

茅台的市值突破了2万亿元，供应商的“身价”也跟着水涨船高。11月1日，茅台A股上市的供应商华瓷股份股价当天涨幅1.67%。甚至有人跑去问作为酒瓶供应商的华瓷股份是不是也有涨价的打算，后者表示，并没有。

华瓷股份是茅台酒瓶的一个重要供应商，主要为茅台生产生肖酒系列、高尔夫酒系列、新彩釉珍品、喜宴红、燕京八景、丝绸之路、15升中国名山、30升金奖百年、1.5升3升6升系列等酒瓶。

2021年，贵州在“十四五”计划中表示要将茅台打造成省内第一个“世界500强”，同年华瓷股份上市。在2023年半年报上，华瓷股份表示自己成为了茅台2023年战略合作伙伴，光是茅台集团给华瓷股份的应收款的抵押金就有200万元。

图片来源：华瓷股份2023半年报

给茅台做酒瓶的上市了，做瓶盖的也坐不住了。

去年，在龙狮瓶盖公司成立30周年大会上，茅台董事长丁雄军提出，作为茅台上游配套产业和供应链中的关键一环，龙狮瓶盖要加快推动上市步伐。

和华瓷股份不太一样的是，龙狮瓶盖不只是一个供应商还是茅台的“亲儿子”。龙狮瓶盖成立于1992年，由新加坡BESTERTONINCORPORATED和茅台集团合资成立的瓶盖研发、生产商。并且在1998年由茅台投资完成了天使轮的筹资。今年上半年，茅台与龙狮瓶盖发生了1.95亿元的关联交易，主要是采购瓶盖。

图片来源：茅台2023半年报

不过，即使攀上茅台这个“亲戚”，龙狮瓶盖的上市也迟迟没有消息，除了天使轮融资，之后也没有外部机构的融资消息。

茅台想要扶持子公司上市的动作也不只是对龙狮。

在茅台葡萄酒2022年度总结大会上，谈及2023年具体工作，公司表示启动公司上市和员工持股计划是工作计划之一；茅台保健酒业也曾力争2022年在主板上市。然而，这两家子公司的上市计划都并不顺利。据天眼查显示，2015年贵州茅台完成了对茅台葡萄酒的A轮注资，保健酒业则尚未公开募资信息。

更早拼上市的还有贵州茅台中走出去的习酒。自从茅台站稳了“酱香酒第一股”的位置之后，大家都想抢先拿下“酱香酒第二股”的称号，习酒就是其中之一。公开资料显示，茅台集团曾在2012年就提出让习酒在港交所上市，2014年，贵州国资委也表示争取当年完成习酒上市。2019年习酒公司董事长钟方达表示，由于证监会的相关规定，涉及到同业竞争，同一集团不能有两家上市公司，习酒上市计划终止。

此后习酒多番操作也让外界猜测仍在尝试上市。去年茅台将所持习酒82%股权无偿划转至贵州省国有资产监督管理委员会持有，后者将持有贵州习酒投资控股集团有限责任公司82%的股份，变更完成后习酒股权结构变更为习酒投资控股集团持股57%、贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司持股25%、茅台集团持股18%。至此，习酒不再是茅台的全资子公司。

从茅台“剥离”后，2022年12月22日，国家企业信用信息公示系统显示，贵州习酒股份有限公司已完成市场主体类型及名称变更，“贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司”名称变更为“贵州习酒股份有限公司”，市场主体类型由“有限责任公司”变更为“股份有限公司”，业界猜测这也是习酒为上市做的进一步准备。

此后甚至有消息传出习可能借壳贵绳股份或者贵广网络来完成上市操作，两家公司的股价也是随之大涨。但借壳消息并无后续，习酒也就停在离“上市还差一步”的阶段。

02、勇闯VC

“商而优则投”，茅台也不例外。2021年5月28日，京东物流IPO后贵州茅台官方公众号发文称茅台基金参与了京东物流上市前唯一的一轮融资。

图片来源：贵州茅台公众号

这一下子“闷声发财”让大家对茅台刮目相看，殊不知茅台早就在2014年就勇闯VC圈了。

当年，茅台集团和建行旗下建信信托共同成立私募股权投资基金，茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司，后在2022年更名为茅台（贵州）私募基金管理有限公司（以下简称为“茅台基金”）。

茅台基金出手虽然不算多，但是非常稳与准。根据天眼查信息，茅台基金公开参与了11起投资事件，如果算上茅台自己披露的京东物流就有12起，这其中IPO企业已经有6家，占比50%。

不只如此，茅台投资的涉猎范围也相当广泛。为王老吉、蒙牛、红牛等生产饮料包装的嘉美包装、北京市专精特新企业天宜上佳、2021年2月上市的网红奶李子园都有茅台参与股权投资的身影。刚刚过去的11月2日，火锅圈跑出的上市公司锅圈在其招股书中也披露到，茅台基金作为其股权投资者持有其发行总股本的0.43%。

前期茅台在消费赛道多次出手，不多收益却高低不一。比如，2017年茅台参与嘉美包装Pre-IPO轮融资的时候，后者的估值就已经有38亿元，但是最终2019年嘉美包装仅以约35亿元上市，变现不佳；但锅圈的表现就更好，2021年茅台给锅圈投了5000万元，当时锅圈的估值是115亿元，而上市当天锅圈市值已经达到168亿元。

而在科技领域，茅台的投资回报率明显更高，比如2016年茅台向给动车、跑车提供新材料的天宜上佳投资了1.15亿元，当时天宜上佳估值约为42亿元，2019年天宜上佳上市的时候，估值一度高达300亿元。

因此，茅台此后也多有关注先进制造、科技类的投向。今年上半年，茅台基金趁热打铁开放了社招的7个岗位，投资方向以大消费、科技、茅台相关产业股权投资为主。这基本概括了上述被投企业的范围，也明确了茅台基金投资的核心方向。

图片来源：贵州茅台集团官网

股权投资之外，茅台也参与二级市场的投资中。贵广网络2023年半年报中，茅台集团就以10.05%的持股比例成为其第二大股东；贵阳银行的十大股东中也有茅台的身影，2023年半年报中，茅台持股比例为1.45%，是贵阳银行的第十大股东。

除了涉猎广泛，茅台做VC还有几个特点：其一，和“国家队”合作。在茅台基金的合投搭档中浙江国有资本、中信建投、前海基金、国兴央企。其二，不“主动”，据IT桔子统计，茅台基金参与投资中并没有领投入资的，而且大多数被投企业的其他入资资本也都是明星VC机构，也许比起从零到一的培养和挖掘，茅台基金更喜欢投更成熟的企业。

在品牌年轻化上，茅台似乎还没有进行到做VC来加持这一步。从酱香拿铁到冰激凌、巧克力，茅台更多选择和瑞幸、中街、德芙等大品牌合作，从茅台基金的投向来看，年轻化产品产业链标的几乎没有。如果业务层面试水成功，这或许也会是茅台做VC下一步的投向。

03、高调做LP

今年5月，茅台再次出手，这次直接是100亿元。

图片来源：茅台集团公告

通过公告，茅台官宣成立两只产业基金：茅台招华（贵州）产业发展基金（有限合伙）（以下简称“茅台招华”）、茅台金石（贵州）产业发展基金（有限合伙）（以下简称“茅台金石”）其中，茅台招华与招商资本合作，首期实缴20亿元，总认缴金额55.1亿元，茅台集团认缴50亿元、茅台基金认缴1千万元；茅台金石则与中信证券旗下金石投资公司合作，首期实缴20亿元，总认缴金额55.1亿元，也是茅台集团认缴50亿元、茅台基金认缴1千万元。

不只出手大方，茅台做LP找的合伙人也非常豪气。作为茅台招华的GP之一，招商资本在2012年成立，截止2022年底管理总资产折合人民币超3000亿元，设立25家基金管理公司。参与了小马智行、比亚迪半导体、Pico、三一重卡等知名项目的投资。

而茅台金石的GP之一金石投资则是中信证券专业私募投资基金子公司，参与过奇点能源、中科科仪、珍视明等明星企业的投资。

从选择的GP风格也能看出，茅台做LP主要的投向就是科技与高端制造。公告中茅台也表示产业基金主要投资方向包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。投资期限方面，基金投资期均为5年，退出期为5年，经执行事务合伙人同意可延期1年。基金投资模式为投资私募股权或创业投资基金份额、直接开展股权投资及其他符合法律、法规规定的投资模式。

有趣的是，茅台这项决定并不是所有股东都满意。6月份，茅台披露了2022年股东大会决议公告，和其他95%以上同意比例一边倒的情况不同，《关于出资参与设立产业发展基金的议案》中有20.47%的人投了反对票。

图片来源：茅台集团公告

部分股东不同意也许是因为比起做烧钱又费力的科技投资，他们更倾向于把这笔现金放进自己的口袋。毕竟茅台是个上市22年累计分红超过2000亿元的超级“现金牛”，而且在2022年12月刚增加了一笔270多亿元的分红。

在茅台2022年度及2023第一季度说明会上，丁雄军也表示公司本次参与设立基金，主要是为借助专业投资机构优势，提升自身资金收益率，为全体股东创造价值。这也解释了茅台为什么在选择合伙人上十分谨慎，并且看中其管理规模和投资实力，并且，成立两只基金也能进一步分散风险。

8月份，两大产业基金先后备案完成。据天眼查显示8月6日茅台招华股东变更消息中茅台集团与茅台基金作为新增股东出现。股东变动后至今茅台招华参与了固态电池生产商、半导体、高端医疗器械生产商等国家科技领域企业的融资。

截止2023上半年，茅台的账面还“任性”地趴着1400多亿元的现金及现金等价物。100多亿的产业基金会如何给茅台持续赋能？故事，值得期待。