【IPO价值观】盈利稳定性不足，深蕾科技经营过度依赖博通

集微网报道，近年来，国内电子产品制造行业得到快速发展，在高度景气的市场行情以及频繁收购的情况下，国内分销厂商业绩实现高增长，并陆续登陆资本市场。

目前，深圳华强、力源信息、润欣科技、雅创电子、商络电子、中电港、好上好等分销商已经挂牌上市，而云汉芯城、世强先进、深蕾科技等公司也陆续开启上市征程，其中，深蕾科技拟深交所主板上市。

业绩波动，盈利稳定性不足

据招股书显示，深蕾科技的主营业务是电子元器件分销及技术支持，为客户提供电子元器件及集成电路应用综合解决方案。

与其他分销商相比，深蕾科技虽然是首次IPO，但对A股资本市场却并不陌生。从罗顿发展到深圳华强，其前身深圳易库易供应链网络服务有限公司曾多次被A股上市公司“相中”，但因为盈利稳定性不足、商业条款无法达成一致等问题，并购重组事项均以失败告终。

在与罗顿发展的并购重组事项失败后，深蕾科技实控人夏军因未能在承诺时间内完成增持罗顿发展的计划，且后续决定终止增持，于2019年9月收到了上交所给予通报批评的决定，并通报证监会，计入上市公司诚信档案。

除实控人被纳入上市公司诚信档案外，深蕾科技确实存在业绩波动，且盈利稳定性不足的情况。

2020年至2022年，深蕾科技营业收入分别为49.79亿元、66.85亿元与72.34亿元；同期净利润分别为1.47亿元、1.56亿元及1.1亿元；扣除非经常性损益后的净利润分别为1.7亿元、1.68亿元及1.6亿元。

注：2019年业绩未披露

对比并购重组时披露的业绩来看，2017年和2018年，深蕾科技的营业收入分别为50.79亿元、54.71亿元，同期归母净利润分别为1.65亿元、1.59亿元。也就是说，早在2017年，深蕾科技的营收就已经突破了50亿元大关，净利润也达到了1.65亿元，但2020年其营收却仅49.79亿元，净利润也未能达到2017年的水平。

同时，从2022年业绩来看，深蕾科技营收增长幅度已经明显收窄，净利润更是出现下滑。

深蕾科技也坦言，未来若公司新产品线推广或新业务开发不力，不能及时准确把握市场需求情况，将导致公司推广或开发的产品不能得到市场的认可，这将可能对公司经营业绩产生重大不利影响，存在业绩下滑的风险。

采购占比达七成，严重依赖单一供应商

事实上，由于目前全球正处于电子行业寒冬，市场供过于求，产品价格竞争加剧。同时，半导体分销行业库存情况则略微滞后于原厂库存，依然在库存调整的高峰期，为保持业务规模，多数分销商不得不主动让利。

集微网统计了国内12家半导体分销上市公司的业绩情况发现，本土分销商2023上半年的业绩集体陷入下滑趋势，且多数本土半导体分销厂商业绩下滑幅度远超文晔、大联大等国际大厂。

作为本土半导体分销商的代表企业，深蕾科技能否避免出现业绩大幅下滑的危机呢？

从上游产品线资源来看，深蕾科技代理的品牌包括Broadcom（博通）、Panasonic（松下）、Murata（村田）、CXMT（长鑫存储）、Synaptics（新突思）、Gigadevice（兆易创新）、Nuvoton（芯唐）、Rohm（罗姆）、Giantec（聚辰半导体）、UPI（力智电子）、Lexar（雷克沙）、Hirose（广濑电机）、Marunix（丸仁）等多家国内外著名电子元器件、材料及设备供应商。公司分销的产品包括集成电路、分立器件、光器件与光模块、被动元器件、模组与板卡及工业控制部件等多种主要电子元器件产品，以满足各细分行业客户的需求。

尽管深蕾科技列举的分销品牌和产品较多，从销售规模的角度来看，其在国内同行中的排名也已经进入前十，但深蕾科技并未往大而全的路线发展，仍与多年前一样，严重依赖第一大供应商博通。

根据招股书来看，2020年、2021年与2022年，深蕾科技对博通的采购占比分别为73.16%、68.68%及71.07%。同时，深蕾科技对前五大客户销售的产品类型为网络系统芯片与网络连接芯片、光器件与光模块，均是分销博通的产品，也可以看出深蕾科技对博通的依赖程度。

对此，深蕾科技表示，博通处于行业龙头地位，在数据中心及网络通信行业核心领域市场份额占比较高。

值得一提的是，报告期内，深蕾科技代理的境外产品线占采购比例超过80%。在国际贸易摩擦加剧的情况下，深蕾科技长期依赖境外供应商本就具有极大风险，依赖单一美国供应商的风险更是加剧。

以国内另一家知名半导体分销商力源信息为例，其作为索尼的代理商，就曾受美国对中国出口限制的影响，导致公司业绩自2020年以来业绩大幅下滑，并一蹶不振。

因此，能否应对出口限制的风险，摆脱对博通的依赖，是摆在深蕾科技前面的一道难题。通过此前观察，采购过度依赖单一供应商也将是发审委在问询函中重点关注的问题之一，对此集微网将持续关注。