【IPO价值观】从先锋精科看国产零部件厂商发展现状

集微网消息，零部件作为半导体设备国产化的重要载体，其重要性不言而喻。

经过数十年来的努力，国内已经诞生了盛美上海、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海诚科、凯世通等杰出的半导体设备厂商，但国产半导体设备的核心零部件却普遍依赖于进口，不但制约了国内厂商的获利能力，还将因国际贸易摩擦面临供应链断链风险。

基于供应链安全及成本考量，当前导入国产零部件已经成为半导体行业趋势。国内也诞生了一批优质的半导体零部件厂商，包括先锋精科、富创精密、珂玛科技、中科仪、江丰电子、晶盛机电等，其中先锋精科于近期开启IPO上市征程。

公司体量较小，业绩增长放缓

业内周知，由于半导体设备的生产对零部件的品质要求非常严格，日本、欧美在半导体设备和零部件领域处于绝对的主导地位。目前，全球前二十家集成电路零部件厂商合计占据近60%的市场份额，而在前二十的厂商中，美日厂商各占8家，剩下德国、英国、瑞士、荷兰各一家。

对比来看，尽管在科技部“02专项”的支持下，国产零部件产业也在逐渐兴起，对供应链稳定和自主创新形成了一定程度的支撑，但与全球先进水平差距依然巨大。据中国集成电路零部件创新联盟数据显示，中国前三十家集成电路零部件厂商合计营收为49.5亿元，仅占全球市场的2.2%，尚不及美国MKS一家的营收体量和市占率。

同时，由于半导体零部件细分品类众多，各个细分领域之间存在差异性和技术壁垒，目前大多数半导体设备零部件厂商都会专注于特定工艺或产品，因此，国内零部件厂商尚处于小而散的阶段。据中国集成电路零部件创新联盟数据显示，在2022年国产集成电路零部件厂商中，零部件收入超过1亿元的厂商达17家，但营收超过10亿元的厂商仅1家。

笔者选取了先锋精科、富创精密、珂玛科技、中科仪、江丰电子几家头部国产集成电路零部件厂商进行业绩对比，以供半导体投资者和行业人员参考。

注：由于江丰电子主营业务为溅射靶材和零部件，整体不具可比性，上图拆分出了零部件业务收入，但无法单独拆分净利润

得益于国内半导体行业景气度上升，近年来国产零部件厂商也呈现出业绩大幅增长的趋势，从上图来看，先锋精科、富创精密、珂玛科技、中科仪、江丰电子均出现业绩增长，其中富创精密业务体量最大，业绩增长较为迅猛；中科仪净利润波动较大，2022年净利润大幅增长主要得益于公司产品销售收入及销售毛利率增加及公司所持股票大幅增值。

先锋精科方面，2020年至2022年的营业收入分别为20,154.52万元、42,364.79万元和46,971.82万元；同期净利润分别为-3,844.93万元、10,518.74万元和10,479.03万元。尽管先锋精科2021年业绩增长迅猛，但2022年业绩增长却出现了明显放缓。

客户集中度较高，近七成营收来自北方华创、中微公司

由于半导体设备企业已经经过了充分竞争，目前各个细分领域都处于寡头垄断状态，前10家半导体设备企业合计占全球半导体设备市场的份额超过75%。

国内方面，目前中国半导体设备行业已经形成“一超多强”的格局，行业龙头北方华创在刻蚀、沉积、清洗、热处理、检测等半导体制造工艺流程中实现了除光刻外的全栈式覆盖，构建了覆盖面广泛的半导体设备产品销售管线，成为了行业内具备领先优势的平台级企业。除北方华创外，国内大部分半导体设备企业如中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、华峰测控和长川科技等多专注于单一工艺流程设备产品，在各自领域形成多强格局。

在上述市场现状下，零部件行业普遍呈现出客户集中度较高的问题，无论是美国零部件厂商超科林、中国台湾零部件厂商京鼎精密，还是中国大陆的先锋精科、富创精密、珂玛科技等零部件厂商都无法避免。

注：珂玛科技未披露2022年前五大客户收入占比

从上图可知，在2020至2022年期间，富创精密、珂玛科技、中科仪前五大客户收入占比都呈现出下滑趋势，客户集中问题正在逐步改善。

先锋精科方面却并未出现明显改善，2020至2022年公司向前五大客户的销售收入合计分别为16,272.29万元、35,318.92万元和38,471.38万元，占同期营业收入的比例分别为80.74%、83.37%和81.90%。

先锋精科在招股书中表示，公司客户集中度较高的主要原因为半导体行业技术和资本高度密集，导致下游设备企业、晶圆代工企业呈现数量少、规模大的特征。

具体来看，先锋精科自设立时起即与中国装备龙头企业北方华创和中微公司开展密切合作。因此，2020至2022年期间，先锋精科最主要的客户是北方华创和中微公司，合计占营业收入的比例分别为59%、64.38%及68.92%，客户集中度进一步上升。

先锋精密也坦言，若公司主要客户生产经营情况恶化、或由于半导体行业景气度下降导致客户资本性支出下降，进而导致其向公司下达的订单数量下降，则可能对公司的业绩稳定性产生影响。

写在最后

伴随着半导体设备厂商积极推进零部件国产化，先锋精科、富创精密、珂玛科技、中科仪、江丰电子等零部件厂商都迎来了黄金发展期，业绩实现高速增长。

需要警惕的是，客户集中度较高的问题普遍存在于零部件行业，自2022 年以来，半导体行业市场需求放缓，导致半导体设备厂商订单同步放缓，零部件厂商也难免受到影响。

在保证自身优势产品地位的同时，国产零部件厂商需要积极开拓国内外新客户资源，并进一步扩展更多品类零部件产品的供应，才能避免受到单一市场或主要客户的影响。