思瑞浦拟收购创芯微的背后：困境催生整合需求，加速平台化战略布局

集微网消息，近日，思瑞浦披露收购预案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向杨小华等17名交易对方收购创芯微95.6587%股份，并募集配套资金。

不过，在此前的交易停牌期间，思瑞浦已经和17名股东达成了一致，但与芯动能投资、宁波益慧就本次交易部分条款尚未达成一致，目前芯动能投资持股3.82%，宁波益慧持股0.52%。

思瑞浦表示，为保障标的公司绝大多数股东及上市公司的利益，上市公司决定继续推进本次交易，以最大诚意继续推动解决创芯微少数股权的后续安排。目前上市公司已向芯动能投资、宁波益慧出具《协商及确认函》，确认在本次交易实施完毕后12个月内，如果芯动能投资、宁波益慧根据自身发展需求、战略规划等原因决定出售所持创芯微股权，则上市公司将依法规择机按照本次交易相同的价格收购芯动能投资、宁波益慧所持有的标的公司的股权。

对于思瑞浦的此笔交易，投资者或许有两个疑问需要考证：

其一，思瑞浦去年向特定对象发行募资的40.19亿元项目尚未消化完毕，为何仍然迫不及待地去收购标的公司扩充自己的产品线；

其二，国际大厂带着模拟芯片进行价格上的调整，面对国内越来越卷的模拟芯片市场，此轮收购能否可以有效地扩大销售规模，增强思瑞浦的行业竞争力。

思瑞浦短期内陷入增收不增利困境

去年9月，思瑞浦披露拟向特定对象发行A股股票募资不超40亿元，用于临港综合性研发中心建设项目、高集成度模拟前端及数模混合产品研发及产业化项目、测试中心建设项目及补充流动资金，今年3月收到证监会批复，同意注册申请。

本次募集资金的投资项目之一为高集成度模拟前端及数模混合产品研发及产业化，通过推出一系列模拟前端及数模混合产品，构建新的业务及利润增长点，此轮增发公司的目标定位可以确定为三个：构建和提升原有的研发环境、模拟和信号链产品的开发、成片测试及晶圆测试环节的自主化。

然而根据思瑞浦年报显示，公司2022年总收入17.83亿元，同比增长了34.50%；但归母净利润2.67亿元，同比下降39.85%；扣非净利润1.87亿，同比下降49.26%；2023年一季度，实现总收入3.07亿，同比下降30.55%；归母净利润163.98万元，同比下降98.21%；扣非净利润亏损1853.76万元，而上年同期盈利7249.28万元。

从公司经营层面，可以观察思瑞浦虽然2022年业绩整体出现了营收的正增长，但是净利润却出现了大幅下滑，主要是由于第四季度终端市场景气度下跌导致订单量大幅减少，结合公司今年一季度营收及净利润的同比大幅下跌也进一步反映了订单减少的情况。

再观察公司2022年的产品营收结构来看，思瑞浦信号链和电源管理芯片的营收占比分别为70.8%和29.2%，信号链全年营收占比同比下降了6.71%。公司当期的信号链和电源管理芯片毛利率分别为62.24%和49.81%，同比下降1.24pct和0.56pct。

那么这可以基本确认为：公司核心产品毛利率没有大幅下滑，毛利率水平较低的电源管理芯片营收占比提升较大。短期内，思瑞浦在信号链产品不能迅速扩张的基础之下，转而投向了增速较快的电源管理芯片领域也无可厚非，那么并购就是一条最快最稳的平台化扩张路径。

创芯微给思瑞浦带来业务线整合

创芯微主要从事高精度、低功耗电池管理及高效率、高密度电源管理芯片的研发、设计和销售。公司核心研发团队优质，曾在比亚迪、意法半导体、凹凸科技等头部公司任职，拥有多年电池管理芯片、模拟集成电路设计的经验。目前已经形成了完整的产品矩阵，包括单串/多串锂电池保护IC、AFE、原边/副边控制开关、同步整流、LDO 等。

创芯微主要产品应用于智能手机、可穿戴设备、对讲机、电动工具、手持式吸尘器、喷雾器、太阳能路灯、蓝牙音箱、小功率储能等众多领域。客户包括传音、OPPO、vivo、小米、一加、哈曼、莱克、宜家、沃尔玛等下游行业龙头企业。

据思瑞浦披露创芯微的财务数据显示，创芯微2021年、2022年、2023年前五个月的营收分别为2亿元、1.82亿元、1.02亿元，净利润则分别为-1.01亿元、-1642.45万元、-449.78万元。剔除完股份支付费用和相关利息后的净利润分别为5498.66万元、442.43万元、669.55万元。

可见创芯微即便在芯片景气度最旺盛的2021年也没有能够扭转亏损，营收也整体陷入了增长困境，但2023年前五个月似乎恢复了增长，净利润亏损大幅收窄，盈亏几乎平衡。实际上，从2022年下半年开始，由于消费电子市场的需求下行，全球半导体市场进入到去库存周期，众多面向消费电子市场的芯片设计厂商业绩出现了同比大幅下滑，如果公司的财务数据没有问题，在行业逆风周期之下，能保持逆势增长，公司一定具备极具竞争力的产品。

对于这笔交易，思瑞浦对外表示，“本次交易能够有效拓宽上市公司技术与产品的布局，加快公司在电池管理及电源管理芯片领域布局，拓宽下游应用领域。同时，本次交易也是思瑞浦落实平台型公司战略的重要举措，有助于加速向综合性模拟芯片厂商迈进，为下游客户提供更加全面的芯片解决方案”。

模拟芯片行业下行周期何时休？

从过去四年的情况来看，全球半导体也在产业周期中上下波动，当前更是来到了最困难的时段，近日德州仪器（TI）模拟芯片降价事件又一次给业界蒙上了一层灰。在经历了营收和净利润连续两个季度下降后，TI近期下调了中国市场的芯片价格，而其中电源管理芯片和信号链芯片则是此次降价策略影响的重灾区，而这也刚好是思瑞浦的布局领域。

而德州仪器敢于大幅降价的底气也主要来源于两个方面：自由的IDM生态模式和规模建设12英寸晶圆厂后更多的产能。

不过，国内模拟芯片企业表示，目前降价对国内市场影响倒不是很大。TI此次下调价格一方面主要是鼓励客户提供，对大客户定向降价，另一方面是国内的模拟芯片企业有自己的产品特色和市场定位，给下游客户群提供定制化产品的服务，而非德州仪器其一揽子全要的通用产品。

模拟芯片是连接数字世界和物理世界的桥梁，下游品种繁杂且受单一产业景气影响小，相比数字芯片更能抵御行业的周期波动。而且受益于新能源汽车、工业等应用领域的旺盛需求，2022年全球模拟芯片销售同比增长超20%，明显高于其它芯片品类。对于消费电子领域模拟芯片的复苏，则有业界观点认为：模拟芯片确实有望成为本轮下行行情中率先崛起的市场。

而一旦完成此轮收购的思瑞浦，也无疑在自己产品管线上再落一子，在优质项目的加持之下，完成了落实其“平台型芯片公司”一次重要布局，有望进一步向综合性模拟芯片厂商迈进。