市盈率300+！中科飞测IPO：中国的KLA？

“市盈率340，背靠中科院、华为等，总市值逾200亿元。中国的KLA？”

芯榜

这次，半导体IPO来到深圳。

今日，深圳半导体质量控制设备公司中科飞测成功登陆科创板。

中科飞测是一家国内领先的高端半导体质量控制设备公司，自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜厚量测设备系列等产品，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线。

中科飞测主要产品已广泛应用在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线，打破在质量控制设备领域国际设备厂商对国内市场的长期垄断局面。

本次IPO，中科飞测拟募资10亿元，投入高端半导体质量控制设备产业化项目、研发中心升级建设项目、补充流动资金。中科飞测的实际控制人CHEN LU（陈鲁）、哈承姝为夫妻关系。包括CHEN LU（陈鲁）在内的3名中科飞测核心技术人员都曾在中科院微电子所任职。

01中科大少年班走出的董事长，背靠华为、深创投等明星资本

2014年，岭南晟业、中科院微电子所及苏州翌流明签订协议，约定各方共同出资设立深圳中科飞测科技有限公司（简称“飞测有限”），注册资本为3000万元，注册地为深圳。

深圳是一个充满活力与创新精神的城市，孕育出了中兴、华为、腾讯、比亚迪、大疆等一大批高科技企业，是创新创业之都。

招股书显示，公司董事长陈鲁是个70后，毕业于中国科学技术大学少年班，获得物理学专业学士学位，又赴美留学，到美国布朗大学攻读物理学，拿到博士研究生学位。陈鲁曾在科磊半导体担任资深科学家，还担任过中科院微电子所的研究员、博士生导师。

中科飞测董事长陈鲁，图片来自公众号中国科大新创校友基金会

陈鲁的妻子哈承姝也是个70后高才生，她曾在耶鲁大学读国际和发展经济学专业，获得硕士研究生学位后，又拿下美国华盛顿大学职业法律专业的博士研究生学位。哈承姝曾在德勤会计师事务所（美国）担任高级税务分析师，如今是中科飞测的董事兼总经理。

除了董事长陈鲁之外，中科飞测的两位80后首席科学家黄有为、杨乐也是技术大咖。黄有为毕业于北京理工大学光学工程专业，拥有博士研究生学历，曾陆续担任中科院微电子所助理研究员及北京中航智科技有限公司研发工程师；杨乐毕业于中国科学院长春光学精密机械与物理研究所光学工程专业，也是博士，曾在中科院微电子所工作。

核心技术人员的名校背景及行业工作经验为公司增色不少，这或许是其受资本青睐的重要原因。在半导体这个烧钱的行业，前期的投入大量资金进行产品研发，公司的发展离不开资本的支持。

背靠华为、深创投等明星资本

成立八年的中科飞测，在走到科创板之前共经过5轮融资。中科飞测在上市前最后一轮融资是2020年9月的D轮融资，资方为华为哈勃。在投资中科飞测前不久，华为轮值董事长郭平曾表示，由于受到各种打压华为建立了哈勃投资，通过投资和华为的技术去帮助产业链成熟和稳定。

中科飞测所做的设备，正是华为最稀缺的。检测、量测设备贯穿了量产芯片的全过程。而中科飞测实现了国产化生产，也符合华为未来战略发展的方向。

目前中科飞测的股权结构，除了原始出资设立的岭南晟业、中科院微电子所、苏州翌流明之外，国投基金持股为15.19%；芯动能持股为6.41%；前海博林持股为5.56%；物联网二期持股为4.26%；深创投持股比例4.08%。值得注意的是，深创投在2019年12月和2020年9月两次增资中科飞测。

近年来，在国家推动产业转型升级的过程中，半导体等高科技行业愈发受到重视。今年以来，在国产替代浪潮之下，半导体板块曾出现过亮眼的涨幅，中科飞测或是下一个“大肉签”。

02国产替代市场空间较大
三年累计研发投入超3亿

随着中美在半导体领域竞争白热化，美国商务部宣布启动总额高达390亿美元的芯片制造与研究补贴申请程序，这标志着拜登政府酝酿已久的《芯片与科学法案》正式登上历史舞台。显而易见接下来几年芯片产业投资一定是主流，美、日、德、中等世界主要芯片大国资本支出会连续增长。芯片厂商会将会有大量新项目动工，对于芯片产业的设备是重大利好。设备未来几年市场需求将会节节攀升。

目前，全球半导体检测和量测设备市场也呈现国外设备企业垄断的格局，全球范围内主要检测和量测设备企业包括科磊半导体、应用材料、日立等。科磊半导体一家独大，根据 VLSI Research 的统计，其在检测与量测设备的合计市场份额占比为 50.8%，全球前五大公司合计市场份额占比超过了 82.4%，均来自美国和日本，市场集中度较高，国产替代市场空间非常大。

近五年，中国大陆半导体检测与量测设备的市场处于高速发展期。值得注意的是，2020 年中国大陆半导体检测和量测设备市场规模占全球半导体检测和量测设备市场比例进一步提升至 27.4%。以中科飞测为代表的本土设备生产商为国产替代添砖加瓦。盈利水平不高

目前，中科飞测产品已广泛应用在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线，打破在质量控制设备领域国际设备厂商对国内市场的长期垄断局面。与此同时，公司积极承担了多个国家级、省级、市级重点专项研发任务，助力国内集成电路产业领域关键产品和技术的攻关与突破。

虽然拥有明星资本加持，但是作为芯片产业链中的一环，中科飞测也面临着整个产业高投入、高研发、回报慢的特点。

中科飞测2022年 1-6 月、2021 年度、2020年度和 2019 年度营业收入分别为 12,091.90万元、36,055.34 万元、23,758.77 万元和 5,598.37 万元，2021 年度、2020年度和 2019 年度营业收入较上期增幅分别为 51.76%、324.39%和 87.55%。

图：中科飞测招股书

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润率偏低的风险：报告期内，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-132.58万元、348.01万元及-8,785.13万元，占当期营业收入的比例分别为-0.56%、0.97%及-17.25%，盈利水平不高。

2022年受部分重点研发项目投入相对较大，以及现阶段公司营业收入规模相对较小，规模效应尚未充分体现等影响，当期扣除非经常性损益后的归母净利润为负。

半导体专用设备是技术密集型产品，做这种产品不仅“烧脑”，还很“烧钱”！

三年累计研发投入超3亿

据招股书，中科飞测自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜厚量测设备系列等，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线

中科飞测也在研发上投了很多资金。2020年至2022年，公司的研发费用分别为4617.16万元、9503.9万元、2.06亿元，三年累计研发投入超3亿元。由于公司业务规模较小和持续加大研发投入，其研发费用率高于同行业可比公司。

具体来看，2020年至2022年，公司收入主要来源于检测设备和量测设备，其中检测设备的营收占比在60%以上，且占比呈上升趋势。

图：中科飞测招股书

2020年至2022年，中科飞测的毛利率分别为41.12%、48.96%、48.67%，存在一定波动。其中，2021年公司毛利率较高的检测设备销售占比提升，带动整体毛利率也有所上升。

图：中科飞测招股书

2019年，中科飞测销售的设备以基础型号为主，且尚处于发展初期、经营规模较小，毛利率整体低于同行业平均水平。随着其升级型号设备的不断推出、经营规模逐步扩大，2020年度其毛利率达到同行业平均水平，2021年度及2022年1~6 月毛利率较高的检测设备为主，毛利率继续上升。

值得注意的是，中科飞测招股书发布后，应收账款数据矛盾，同一产品售价有猫腻等问题也被行业诟病。

03中科飞测：中国的KLA？对应2Xnm以下产线的设备正在验证

其有限公司成立于2014年12月，股份公司成立于2020年12月。中科飞测始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售。其产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列等，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线。

该公司主要根据销售订单及销售预测进行生产，并主要通过直销模式进行产品和服务销售，主要产品已广泛应用在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线，打破在质量控制设备领域国际设备厂商对国内市场的长期垄断局面。截至2022年6月30日，中科飞测共有676名员工，其中研发人员共298人，占比为44.08%。该公司承担了多项国家级、省级和市级科研项目，并获得一定规模的政府补助，各期政府补助确认的其他收益金额分别为0.23亿元、0.38亿元、0.48亿元、0.41亿元。

技术水平方面，根据国内竞争对手公司官网及公开披露信息，上海睿励自主研发的12英寸光学测量设备TFX3000系列产品，正在14nm芯片生产线进行验证，尚未披露设备完成验收信息；上海精测推出的首款半导体电子束检测设备正在进行 1Xnm验证，尚未披露设备完成验收信息。

中科飞测已有多台设备在28nm产线通过验收，另有对应1Xnm产线的SPRUCE-900型号设备正在研发中，对应2Xnm以下产线的DRAGONBLOOD-600型号设备正在产线进行验证，并已取得两家客户的订单。综上，中科飞测业务规模高于其他国内竞争对手，技术研发均向2Xnm以下节点推进，处于国内领先地位。

2016-2020年全球和中国大陆半导体（检测和量测）设备市场情况

报告期内，中科飞测与可比公司的综合毛利率对比情况如下：

2019年，中科飞测销售的设备以基础型号为主，且尚处于发展初期、经营规模较小，毛利率整体低于同行业平均水平。随着其升级型号设备的不断推出、经营规模逐步扩大，2020年度其毛利率达到同行业平均水平，2021年度及2022年1~6 月毛利率较高的检测设备为主，毛利率继续上升。报告期内，同行业可比公司（剔除华峰测控后）综合毛利率平均值总体呈现上升趋势，中科飞测综合毛利率变动趋势与可比公司基本一致。报告期各期末，其存货账面价值分别为0.79亿元、1.79亿元、5.39亿元、8.29亿元，存货规模较大。中科飞测向前五大客户合计销售金额占当期销售总额的比例分别为72.72%、51.21%、44.32%、65.06%

新闻来源：芯榜+，文中所述为作者独立观点，不代表icspec立场。更多精彩资讯请下载icspec App。如对本稿件有异议，请联系微信客服specltkj。