安全审查和市场衰退双至 美光还能为芯片法案冲锋吗

集微网报道 就在美光公司刚公布了糟糕的2023年Q2财报之后，中国网络安全审查办公室的《关于对美光公司在华销售产品启动网络安全审查的公告》又不期而至。公告指出，为保障关键信息基础设施供应链安全，防范产品问题隐患造成网络安全风险，维护国家安全，将依法对美光公司在华销售的产品实施网络安全审查。

美光股价当即应声下跌4.4%，创下3个多月来最大的单日跌幅。尽管审查还未全面展开，但冲击已朝美光迎面而来。

遇行业低谷交出最差成绩单

美光在2023年Q2经历了近20年来最严重的单季节亏损。

根据公布的财报，美光2023财年各项财务指标都在下滑。其中，营收为36.93亿美元，环比下降9.6%，同比下降52.6%；净亏损为23.12亿美元，上一季度净亏损为1.95亿美元，而去年同期净利润为22.63亿美元。公司毛亏损为12.06亿美元，而上一季度毛利润为8.93亿美元，占营收的21.9%，去年同期毛利润为36.76亿美元，占营收的47.2%；营业支出为10.97亿美元，环比下降0.5%，同比下降2.9%；营业亏损为23.03亿美元，上一季度亏损为2.09亿美元，而去年同期营业利润为25.46亿美元；经营现金流为3.43亿美元，较上一季度的9.43亿美元环比下降63.6%，而去年同期现金流为36.3亿美元。

两大产品线业绩也经历了腰斩式的下跌。其中，DRAM产品营收27.22亿美元，较去年同期的57.19亿美元同比下降52.4%；NAND产品营收8.85亿美元，较去年同期的19.57亿美元同比下降54.8%。

实际上，美光的噩梦从2022年下半年就开始了。当全球经济增长趋缓，消费终端市场萎靡，存储芯片的需求明显下滑，导致库存下降，产品价格也迅速下降。

在2022年Q4，美光的营收为66亿美元，环比下降 23%，同比下降 20%。不过，有上半年业绩的支撑，其在2022 财年总营收达到了308亿美元，还创下历史新高，同比增长11%，向股东返还了 29亿美元。

进入2023年Q1，随着市场环境的恶化，产品定价继续降低，美光的业绩就陡然变脸了。其季度营收降低至40.85亿美元，同比下降47%、环比下降了39%；综合毛利率为22.9%，同比下降24pct、环比下降17pct。整个Q1的营业亏损为6500万美元，而上季度营业利润为16.62亿美元，去年同期为27.25亿美元，导致第一财季营业利润率为-2%，低于上一季度的25%和去年同期的35%。

更为严重的是，出货量的快速下降使得存货远远高于公司目标水平。截至一季度末，存货高企约84亿美元，环比增长了25%，存货周转天数达到了214天。

美光认为市场行情已经触底。根据终端客户库存减少的情况，其预计未来几个月供需平衡将逐步改善，其收入即将季度持续增长，也预计将恢复正常的增长和盈利能力。

不过，市场调研机构对未来走势还是非常谨慎。市调机构集邦咨询表示，由于部分供应商如美光、SK海力士已经启动DRAM减产，相较第一季DRAM均价跌幅近20%，预估第二季跌幅会收敛至10~15%。不过，由于2023下半年需求复苏状况仍不明确，DRAM均价下行周期尚不见终止，在目前原厂库存水位仍高的情况下，除非有更大规模的减产发生，后续合约价才有可能反转。

存储市场另一主力品类NAND Flash的行情也依然处在供给过剩状态。集邦咨询认为，后续恢复供需平衡的关键在于原厂是否有更大规模的减产，TrendForce集邦咨询认为若目前需求端未再持续下修，NAND Flash均价有机会在第四季止跌反弹，反之，若旺季需求端持续疲弱，均价反弹时间恐再延后。

背负审查利好竞争对手

行业低谷时期，美光遭受审查可能会使得其在全球存储器芯片市场的竞争对手受益，这是众多媒体和研究机构的看法。

中信证券指出，主流存储市场格局高度集中，“美光受审”或令非美厂商受益。据IC Insights数据，2021年DRAM全球市场份额排名前三的分别为三星（43.6%）、SK海力士（27.7%）和美光（22.8%），NAND Flash市场则由三星（34%）、铠侠（19%）、西部数据（14%）、美光（11%）、SK海力士（11%）和英特尔（9%）六家公司主导，CR6超过98%。

同时，国外原厂在模组环节地位仍高，其中2021年全球原厂自有品牌内存营收总额为模组厂的5倍以上，渠道SSD中原厂占比42%，美光有超70%存储芯片以模组形式出货。若美光在华销售产品接受审查，国内客户或将转单，而令非美厂商受益。

业内人士认为，中国大陆市场完全可以离开美光，因为 DRAM和NAND都能找到替代供应商，以当前市场的行情，存储器芯片库存达到了历史新高，不愁买不到芯片。而渠道供应商若无法出货，以后就更不敢采购美光的芯片。

美光也曾在2021年的财务报告中表示，与ASML的半导体设备或英伟达的图形芯片不同，美光的产品在中国可以很容易地被当地供应商的产品所取代。这里的供应商不单指其他国际大厂在中国的子公司，也指了中国本土的供应商。

有机构总结了可以一部分能实现替代的国产存储芯片公司，包括了北京君正：公司车用存储份额15%仅次于美光，在车用、工业用与消费领域用DRAM、SRAM、Nor Flash等均有布局；兆易创新：公司利基型DRAM已推出自研19nm DDR3、17nm DDR4、以及LPDDR3/4等多个料号产品，同时公司与合肥长鑫合作，代销大容量DRAM，合肥长鑫为国内最大的大容量DRAM厂商，可与美光对标；东芯股份：国内 SLC NAND Flash占比最高公司（超50%），同时积极布局Nor Flash和利基型DRAM，未来成长性高。

反之，美光目前还离不开中国大陆市场。根据2022年财报，美光2022财年内在中国大陆的收入为33.11亿美元，同比增长34.8%，占其307.58亿美元财年总收入的10.76%，是仅次于美国和中国台湾的第三大市场。不难想象，丢失如此巨大的市场，对美光将会造成怎样的打击。

根基不稳怎当芯片法急先锋

美光当然不想错失这个中国市场，因为这里提供的利润能助其为美国“芯片法案”冲锋陷阵。

美光可被称为美国“芯片法案”的积极追随者。在该法案刚公布以后，美光立刻宣布从现在到2030年在美国投资400亿美元，将使美国存储器芯片的生产市占率从2%提高到10%，预计创造多达40,000 个就业机会，包括5,000 个高薪技术和经营职。

随后，美光又宣布将在20年内斥资1000亿美元在纽约州兴建大型晶圆厂，并要将该工厂打造成全球最大的晶圆厂，最终拥有4座 600,000 平方英尺无尘室，达 240 万平方英尺，约相当于40个美式足球场，创造约50,000 个就业机会。

美光如此积极，就是因为从“芯片法案”中获益巨大。大和证券最新的报告指出，美光将在“芯片法案”中取得高达121亿美元的补贴款，金额仅次于英特尔。

但是真要进行巨额的基建投资，除了美国政府给予的补贴，更多还要依靠美光自身的盈利能力。但在当今极度恶劣的市场行情之下，美光的投资意愿已经大幅降低。

在2022年Q4，美光宣布将2023年的资本支出下调为80亿美元，降低了30%。到2023年Q1，资本支出被进一步压低到75-70亿美元。而到了最新一季，美光将资产支出降低到70亿美元，2023年度晶圆厂设备资本支出预估将年减超过50%、2024年度预估将进一步缩减。此外，2023年裁员目标进一步扩大到15%，高于此前10%的目标。难以想象，在如此低的资本支出下，美光兴建大型晶圆厂的目标能否如期达成。

美光希望借助芯片法案，击败强大的竞争对手，登上存储业的顶峰。然而，存储芯片是半导体行业中的大宗商品，与电子制造业的关系非常紧密。中国是全球最大的电子产品市场之一，并有着庞大的制造业基础。由于中国政府的审查，美光在中国市场可能会面临销售额和市场份额的下降。如果还想从中国市场攫取利润来为芯片法案服务，美光的如意算盘可能会落空了。