半导体板块跨年行情可期？

12月14日,芯片股受到利好传闻的刺激走强,其中Chiplet分支最为活跃,敏芯股份、易天股份均20CM涨停。

消息面上,据券商中国报道,传闻中国最新拟投资总规模1430亿美元(折合人民币10046亿元)扶持国内芯片企业,主要用于鼓励中国企业购买本土半导体设备,提供20%采购成本补贴。该计划将持续五年,通过补贴和税收减免等形式,最快有望在2023年第一季度实施。

对于上述传闻,多位业内人士向券商中国记者表示并未听闻,也有质疑可能是“炒冷饭”,炒作和汇总过往国家扶持集成电路产业的投资事项。中芯国际、中微公司、芯源微等上市公司尚未就此进行回应。

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库存下降周期即将结束

半导体行业景气反转或将确认

撇去传言效应,半导体板块的投资逻辑近期也发生了较大改变。据财联社的报道,11月14日盘后,伯克希尔向美国证券交易委员会提交13F季度报告。在前十大重仓股中,出现了台积电的身影——伯克希尔三季度建仓台积电,共买入6006万股,持仓市值达41亿美元,占总仓位比例为1．39%。

巴菲特建仓半导体行业龙头公司这个时点是一个非常重要的信号。

因为中期投资半导体便要研究其库存周期。比如企业现在非常不看好市场,或者库存较多,需要降价清库存。那么整个产业链,从经销商到品牌厂商、到上市公司,都进入去库存的过程。它们的库存从今年的三季度、四季度,明年的一季度、二季度基本就清完了,库存周期为6-9个月,清完之后,也会进入下一轮景气上行的补库存周期。

自2021年6月以来,半导体产业链进入去库存周期,同期A股半导体板块估值有所回落。到了2022年三季度大部分公司经营数据同比/环比有所下滑,但从估值层面来看,板块估值处于历史相对低位,产业链各环节库存持续修正中。

从前瞻性经营指标来看,明年一到二季度大概率是半导体行业去库存周期的尾声,但是消费电子需求仍旧萎靡。

在晶圆加工环节,台积电2022年四季度营收指引与三季度持平,并且预计半导体行业库存三季度仍增长,在四季度会有所下降,但预计行业库存仍将调整几个季度,可能穿越2023年上半年。并且由于智能手机、PC 市场需求疲软,消费类产品发布推迟,相关的产能利用率下滑会持续几个季度。

在芯片制造环节,恩智浦、联发科、德州仪器等龙头厂商均对2022年四季度手机、PC及移动设备等方面的需求情况持悲观态度,同时恩智浦及德州仪器均认为汽车领域供应将继续维持紧缺状态。

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国产替代

补上了行业景气最后一块短板

全球半导体板块最大的短板在于消费电子行业的需求不足。现在的智能手机、电脑等电子产品都已经进入了创新瓶颈,而VR/AR等虚拟现实终端的爆发期迟迟未到,半导体需求的长期爆发仍缺乏催化剂。

然而,在国产替代的需求下,我国半导体产业链补上了行业景气最后一块短板。过去几年产能紧张导致晶圆厂资本支出增加,全球半导体设备市场空间持续增长。国外动荡不安加速国产化进程,国内晶圆厂给予国产设备大量量产的机会,成熟设备大量投放,高端设备研发加速。

经营层面,我国龙头企业经营规模持续扩大,内资晶圆厂订单快速增长,先进制程工艺设备研发顺利推进,经营规模不断扩大,技术实力不断积累,显著提升国产设备公司竞争力,盈利能力逐渐体现。可以说国产替代是独属于我国自己权益市场的阿尔法行情。

市场空间层面来看,半导体行业进口替代还有大量空间 ,目前大多数领域中国半导体厂商占有率不足10%,应用创新带来独特的新机会。目前投资者可关注技术能力与市场能力结合程度高的公司。良好的研发能力是设计公司发展的必要不充分条件,与供应链和市场紧密结合的公司,在竞争中优势显著。

东兴证券更加看好IC设计行业,我们认为受益于下游消费电子板块回暖,从国产替代维度建议重点关注模拟IC、MCU和功率半导体行业,把握龙头公司的发展机遇。

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