惠普、联想供应商佰维存储IPO：一股东已“套现”上亿，有离职员工仍在员工持股平台持股

3月底，上交所正式受理了深圳佰维存储科技股份有限公司（以下简称佰维存储）科创板上市申请。4月21日，佰维存储的IPO审核状态变更为“已问询”。

佰维存储是一家老牌半导体存储器厂商，公司产品已进入惠普、联想等行业龙头企业的供应链，第二大股东是国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（以下简称国家集成电路基金二期）。近些年，佰维存储的业绩也了保持高速增长。

《每日经济新闻》记者注意到，2017年，佰维存储曾谋求“卖身”贝斯特（300580.SZ）实现上市，而在重组期间，其时任高管还出现过内幕交易的情况。同时，佰维存储还存在前员工仍持有员工持股平台股份的情况。

此外，佰维存储经营活动产生的现金流量净额与净利润变动长期处于不匹配的情况，存货账面价值占公司资产总额在50%左右。

一名自然人股改前入股，已套现超1.4亿

从招股书（申报稿）披露的情况来看，佰维存储的目前股东构成较为复杂，股东数量多达70名，其中还包括为数众多的个人股东。

机构股东不乏国家集成电路基金二期，中国互联网投资基金（有限合伙）等明星投资机构，前者也是佰维存储第二大股东，发行前持股比例达9.52%。

佰维存储股权结构图 图片来源：招股书截图

除了佰维存储，国家集成电路基金二期还投资了不少半导体存储器产业链企业，包括合肥沛顿存储科技有限公司、长鑫集电（北京）存储技术有限公司、长江存储二期科技有限责任公司等。

佰维存储控股股东为自然人孙成思，发行前持股比例约20.9%，他于2015年起担任佰维存储的董事长，其父亲孙日欣是公司的创始股东，也担任深圳市存储器行业协会的法定代表人。2010年，佰维存储的前身深圳泰胜微科技有限公司成立，创始股东是孙日欣、徐林仙、卢伟、周正贤。徐林仙是孙日欣的配偶，公司创立之初，两人合计持股达80%。

图片来源：招股书截图

启信宝信息显示，在佰维存储2016年股改前，孙静、孙亮等数个自然人股东入股。佰维存储招股书（申报稿）披露了部分自然人的亲属关系。孙静、孙亮、徐健峰是孙成思的亲属，冯伟涛、冯伟生是兄弟俩，刘细妹是冯伟生、冯伟涛的母亲，周雅是冯伟涛胞弟冯伟雄的配偶。

《每日经济新闻》记者注意到，自2020年起，冯伟涛多次转让其所持股份，套现金额超1.4亿元。

截至发行前，徐健峰、孙静、冯伟生、刘细妹仍位列前十大自然人股东，孙静担任公司的出纳，徐健峰担任公司的物控经理。

值得一提的是，冯伟涛的父亲冯水兴是深圳市金积嘉电子工业有限公司的股东及执行董事，也是改革开放后知名的深圳民营企业家。据招股书（申报稿）披露，冯水兴还曾为佰维存储提供债务担保。

前高管曾涉内幕交易被罚，离职员工仍在员工持股平台持有股份

实际上，2016年股改后，佰维存储就一直在谋划上市，还曾试图与上市公司贝斯特进行并购重组。

2017年9月15日，贝斯特发布公告称，公司拟筹划收购股权事项，交易预计将构成重大资产重组。11月27日，贝斯特在公告中透露，此次重大资产重组的标的资产是佰维存储100%股权，双方在当日签署了框架协议。

不过这场交易在3个月后就宣告终止，贝斯特表示原因是交易各方对交易价格之核心条款、未来整合方式及相应管理控制措施等相关细节始终不能达成一致意见。

虽然重大资产重组失败，但记者注意到，冯水兴为佰维存储提供担保的债权人正是无锡贝斯特投资有限公司，其为贝斯特的控股股东，主合同/授信期间为2017年9月29日至2018年9月28日。

这次重大资产重组还有另一个插曲，即佰维存储时任副总经理刘晓斌在重组期间进行了内幕交易。

行政处罚决定书披露，2017年7月底8月初，刘晓斌在公司董事会秘书办公桌上见到过贝斯特的宣传册，并因工作关系，获知了孙某欣等人去无锡事宜。在内幕信息敏感期内，刘晓斌与内幕信息知情人孙某欣、卢某丰联络接触。在内幕信息敏感期内，刘晓斌利用“刘某燕”、“刘某鹏”证券账户共计买入“贝斯特”股票金额309.66万元。证监会河南监管局对刘晓斌处以6万元罚款。

这一行政处罚决定书于2019年1月21日披露，当年12月，刘晓斌就辞去了佰维存储副总经理职务，但任职公司。记者注意到，发行前刘晓斌直接持有佰维存储260万股股份，并且在佰维存储多个员工持股平台也持有一定股份。

另外值得注意的是，佰维存储有两名前员工叶欣、卢洪丰仍然持有员工持股平台的股份，卢洪丰还担任员工持股平台的执行事务合伙人。这是否存在一定的风险？

上海新古律师事务所王怀涛律师4月21日对《每日经济新闻》记者表示，（此类情况）可能对其他员工和IPO公司存在风险。如无特别约定，包括“处分有限合伙持有的股票”在内的诸多重大权利都需要全体合伙人一致同意才行，万一前员工不配合，这样就导致持股平台无法处置所持股权，无法实现股权激励的目的，甚至最终影响到IPO企业管理层的稳定性。

王怀涛表示，目前前员工仍通过员工持股平台持股，IPO公司存在潜在纠纷，影响持股结构稳定性的风险，可能会被交易所重点询问“离职仍持股的原因、离职时股份的处理情况、是否会导致发行人股份处于不确定状态、是否符合股权清晰、稳定的要求”等问题。

前高管曾涉内幕交易被罚，前员工持有公司员工持股平台的股份，这是否会对公司上市产生影响？对此，佰维存储方面4月21日晚间回复《每日经济新闻》记者邮件表示，以公司公开披露的内容为准，在此不作回应。

净利润与经营活动现金流量净额变动趋势背离

作为国家集成电路基金二期的投资对象，佰维存储在半导体存储器行业建树颇多。

佰维存储的主要产品及服务包括智能终端存储芯片、消费级存储模组、工业级存储模组及先进封测服务，产品应用于智能终端、PC、大数据、物联网、车联网、工业互联网等领域，产品已经进入了不少行业龙头企业的供应链，包括联想、惠普等PC及服务器厂商，中兴、创维等通信设备厂商，科大讯飞、TCL等智能终端厂商。所谓存储模组，通俗来说包括固态硬盘、内存条、存储卡等。

近三年来，佰维存储的营收规模也在不断扩大。2019年、2020年、2021年1-9月，公司营业收入分别为11.74亿元、16.42亿元、20.46亿元，归母净利润分别为1866.13万元、2738.41万元、1.15亿元。

图片来源：招股书截图

记者注意到，在业绩高速增长的同时，佰维存储也面临着经营活动产生的现金流量净额与归母净利润变动趋势背离较大的问题。

2019年、2020年、2021年1-9月，佰维存储经营活动产生的现金流量净额分别为-1.18亿元、-2.72亿元、-3.09亿元。也就是说，净利润持续增长的同时，经营活动产生的现金流量净额却持续为负且不断减少。记者注意到，存货的增加可能是造成这一情况的关键因素。2019年末、2020年末、2021年9月末，佰维存储的存货账面价值分别为6.01亿元，7.6亿元，14.51亿元。

近三年来，佰维存储的存货账面价值都占到公司资产总额的50%左右。而在存货规模较大的情况下，佰维存储的存货周转率也低于同行业平均水平，近三年同行业平均水平在3次/年左右，而佰维存储这一数据一直在2次/年以下。对此，佰维存储表示，公司处于快速发展阶段，产品结构、客户结构、经营策略等与可比公司存在差异，对存储晶圆等原材料和库存商品进行了一定的备货。

佰维存储存货周转率 图片来源：招股书截图

作为一家拟科创板上市的企业，佰维存储的研发能力颇受关注。记者注意到，佰维存储研发投入占营业收入的比例正在逐年下滑。2018年-2020年这一数据分别为4.03%，3.87%、3.5%，2021年1-9月这一数据为3.31%。对此，佰维存储在招股书（申报稿）中表示，主要是由于公司营业收入整体增长较快。

此外，佰维存储研发费用率也整体低于同行业平均水平，变动趋势也存在不一致的情况。2018年-2020年佰维存储可比公司平均研发费用率为4.36%、5.15%、6.09%，而佰维存储研发费用率为4.03%，3.87%，3.5%。对于公司研发费用率低于同行业平均水平，佰维存储表示，由于公司尚未登陆资本市场，融资渠道有限，制约了公司在研发领域的投入力度以及产品结构与可比公司存在差异，导致研发费用率相对较低。

可比公司研发费用率 图片来源：招股书截图

未来佰维存储是否还会采取同样的备货战略？公司研发费用率为何与同行业平均水平变动趋势不一致？对此，4月21日晚间佰维存储在邮件中回复记者表示，招股书中已有解释。

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