国金证券：给予复旦微电买入评级

2022-03-22国金证券股份有限公司赵晋对复旦微电进行研究并发布了研究报告《FPGA高速增长，MCU品类扩张》，本报告对复旦微电给出买入评级，当前股价为46.66元。

复旦微电(688385)　　事件　　公司 3 月 21 日发布 2021 年年报， 2021 年公司实现营收亿元 25.8 亿元，同比增长 52.4%； 归母净利润 5.14 亿元，同比增长 287%，扣非归母净利润 4.44 亿元，同比增长 1014%。 公司 2021 四季度实现营业收入 7.45 亿元，同比增长 50%，环比增长 6%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长371%，环比由于股权激励等费用计提下滑 35%。　　经营分析　　公司 FPGA 技术国内领先， FPGA 及其他芯片 2021 年全年营收 4.3 亿元同比增长 109%。 复旦微电是国内 FPGA 领域技术领先公司之一，目前已可提供千万门级、亿门级 FPGA 芯片以及嵌入式可编程芯片（PSoC）等系列的产品。公司正在积极开展新一代基于 14/16nm 工艺制程的 10 亿门级产品开发，同时进一步丰富 28nm 制程的 FPGA 及 PSoC 芯片种类以拓展新的市场，保持公司在国产 FPGA 技术上的领先地位。　　 公司 MCU 业务实现下游应用拓展， 实现营收 3 亿元，同比增长 64%，毛利率 56.6%，同比增加 22.8pct。 在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用低功耗 MCU 占比逐步提高。公司在物联网行业耕耘多年，凭借优异的低功耗性能，在芯片功耗极为敏感的物联网、水气热表和智慧城市等领域得到大量应用。公司积极根据白色家电、电机驱动、新能源、泛 IoT 等领域特点持续推出新产品。公司 LG 系列 MCU 已成功获得 AEC-Q100 认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。　　公司安全与识别芯片、非挥发存储器同样量价齐升，营收均增长 42%，多款产品通过车规认证。 安全与识别芯片毛利率 51%，同比增加 17pct，非挥发性存储器毛利率 56%，同比增加 10pct。 智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片稳步向设备安全认证、通讯安全、设备连接等物联网为代表的新领域拓展，同时部分产品获得车规认证，在车用 TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。非挥发存储器产品线在汽车电子领域也有多个项目成功进入量产， 未来在国内智能电表、 VR/AR、车载 ADAS 等市场的 Flash 需求有大幅增加的前景。　　盈利调整与投资建议　　 预计公司 2022-24 年营收 33/41/49 亿元， 同比增长 30%/23%/18%， 归母净利润预测为 7.1/9.0/11.3 亿元， 同比增长 38%/27%/25%， 对应 PE 为54/42/34， 维持“买入” 评级。　　风险提示　　FPGA 市场需求及公司市场渗透不及预期； 存储器周期性风险； 安全与识别芯片毛利率下滑风险； 晶圆产能支持不及预期风险

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.96。证券之星估值分析工具显示，复旦微电（688385）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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