葛兰等一众大佬定增抢筹的卓胜微接近腰斩，射频芯片龙头不香了？

来源：证券之星

近期卓胜微接连调整，距离前高接近腰斩。而在今年年初2月4日，卓胜微还是不少大佬的定增对象。在定增对象中一度出现了景林，可惜报价太低528没报上。还有一个疑似顶级资本马甲的UBS AG报价540。

而医药女神葛兰掌管的中欧阿尔法以565.85元/股认购卓盛微18.38万股非公开发行股票。成功夺得份额。卓胜微经过高送转后，当前股价如果不考虑分红约等于537元，已经低于当时打折的定增价。

是什么让大佬们青睐的卓胜微经历这么大的调整？

这是科技股风格通杀，还是卓胜微的基本面遇到了问题？

短期看“缺芯”周期业绩虚高

证星研究院认为，半导体芯片行业无论技术壁垒多高，由于产能和设备投资金额非常大，产能建设周期较长，所以半导体行业的周期性很明显。我们经常能看到不少消费电子器件在5年维度上价格大涨大跌，这取决于爆款电子产品周期，也跟竞争对手的技术实力和数量有关。

这波半导体缺芯是消费电子(5G物联网浪潮)和汽车电子升级，叠加疫情下产能受限的特殊产物。从长周期的角度来看不可持续。

所以短期看“缺芯”周期造就不少芯片股中期业绩虚高。同时卓胜微的fabless和代工厂合作的模式也遇到了瓶颈。由于缺芯是全球性的，世界主要几家代工厂能分给卓胜微的产能并不多，所以我们也看到了卓胜微自建产线的举措，据券商观点：

公司的无锡自建产线(芯卓半导体项目)已于6月顺利封底，项目顺利投产后，公司将成为国内稀缺的具备开关、LNA、PA、滤波器等全方位能力的射频前端厂商，产能及市场空间有望进一步打开，将继续稳固其核心竞争力和市场地位。

今年上半年卓胜微的业绩增长187%，但前3季度的时候业绩预告同比增长回落至105%-115%。第3季度业绩回落至同比增长33%-43%，单季度盈利约5亿左右，也就是静态估值大致落在50倍左右。考虑到现在是芯片盈利周期的上方区间，随着疫情逐渐淡化，芯片产能落地，不考虑远期的成长性，这个估值并不低。

静态估值偏高的卓胜微能否抗住估值压力？主要看滤波器和PA

今年半年报数据，中国射频龙头卓胜微的大量营收还集中在射频开关(63%营收)和接收端模组(26.38%)上。从产业链的价值量来看，这开关这个环节的价值量并不高。射频开关仅占射频前端市场价值量的7%，LNA仅占2%。而大头在滤波器上50%以上。剩余大头30%在PA上。随着5G物联网的持续推进，射频芯片的价值量会逐渐上升，行业增长还会持续。根据 Yole Development的统计与预测，2019年射频前端市场为 152亿美元，到2025年有望达到254亿美元(约1651亿人民币)。不难看出目前卓胜微目前的业务和他准备布局的业务体量相差极大，基本上是按数倍计。所以长期看，优秀的投资者会重点关注卓胜微在PA、高端滤波器上的国产替代进展。卓胜微成长空间不小。

券商：射频龙头空间巨大

当前的估值略微尬尴，但如果看长远也是存在很大的成长空间，虽然这还有待证明，毕竟高端滤波器和PA竞争难度并不低。

在今年7月，华西证券发表了一篇卓胜微的研报《品类拓展顺利推进，射频龙头空间巨大》，体现出券商对该行业长期的看好。而这一类型的券商研报并不在少数。

华西证券指出：2021年6月26日，芯卓半导体产业化建设项目封顶仪式举行，该项目总投资8亿元，占地150亩，建筑面积约15万平方米，购置软硬件设备674台，新建晶圆及封测生产线基地，开展SAW滤波器三维仿真算法、TC-SAW厚 Si02的溅射工艺、CMP工艺等关健技术和工艺的研发，并实现6英寸SAW滤波器晶圆和模组的产业化生产。我们认为，公司已经用品类的不断拓展和大规模量产多次证明了自己的实力。

在面对超过千亿的射频市场时，具有非常大的空间可以持续拓展。从大的产业背景来看，我们认为国内终端厂商建立更加安全的供应链体系的需求并没有发生任何改变，这是国内上游厂商实现业务发展的前提，从产业格局来看，卓胜微仍然是国内最具竞争力的射频厂商之一。

总结：短期看卓胜微估值尴尬，处于周期业绩虚高位置，长期看成长空间仍大。