市场风格渐进均衡 沉寂5年的中证500指数或脱颖而出

来源：第一财经

以中证500指数为代表的具备估值优势、盈利增速的中小盘股，会是A股下一波行情的领跑者吗

8月10日，A股市场震荡攀升，主要股指走势分化明显——以白酒为代表的“老白马”卷土重来、以新能源为代表的“新白马”表现低迷。

盘面上，存量资金博弈明显，大金融、白酒、大消费等继续反弹，半导体芯片、锂电池等热门赛道延续估值回调、全天弱势领跌。

截至收盘，上证50指数收涨1.65%，领涨全A股股指；上证综指收涨1.01%，报3529点；创业板指收涨0.34%，报3468点。

核心指数分化严重是A股市场今年前7个月的表现特征。年初时白酒、食品饮料等核心资产领涨；4月以后，资金抱团半导体、光伏、新能源等成长赛道，蓝筹白马“失宠”。

热点高速切换下的短期极致市场风格加大了散户的投资难度。伴随着老白马的集体反攻，新能源、半导体等热门赛道股渐入中级调整阶段，市场风格会再度转换吗？

超跌“老白马”的续涨动力难言持久

8月10日，以白酒为代表的老白马股集体反弹。截至收盘，贵州茅台（600519.SH）大涨逾6%，水井坊（600779.SH）、舍得酒业（600702.SH）双双涨停，板块个股全部收涨。

“我们看到，金融、消费等权重股的上涨带动了沪指重回3500点，但成交量没有明显放大，说明市场还处于存量资金博弈阶段。资金在锂电池、芯片、光伏、新能源车等估值高位板块遭遇杀跌，前期超跌的大消费、金融等板块获得流入，博弈是相当明显的。”一位资深市场分析人士对第一财经记者说。

当前，A股仍处于震荡期，增量资金入场规模有限，存量的主力资金没有作出表态向上还是向下，而是选择高低切换。

“1~7月，核心指数分化严重，像科技龙头、小盘成长明显上涨，而消费龙头、上证50指数跌幅超过10%。这背后反映的是，在经济复苏阶段，投资者更青睐业绩高增长的高景气板块，比如新能源汽车、光伏、顺周期等。”耀之资产投研部在接受第一财经记者采访时说，“目前看来，由于高基数且内需转弱，工业企业盈利增速逐步进入下行周期，我们可以考虑提前布局稳定增长的行业以增强组合的防御性，超跌的上证50也是不错的投资选择”。

与此同时，8月以来，半导体、芯片板块就率先进入了估值调整阶段。截至最新收盘日，22只半导体股8月份跌超10%，多为前期猛涨的北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）、士兰微（600460.SH）、晶丰明源（688368.SH）等龙头股。

二季度以来，资金大买科技股是因新能源汽车、半导体等行业具备较长时间景气度，市场对这些行业的成长预期高。但随着个股估值快速拔高，有持筹者的信心动摇加剧了板块震荡。

耀之资产投研部对记者说：“出现机构抱团现象的根本原因是，机构投资者能很快识别出高景气度的板块，并由于相似的价值投资理念和定期业绩考核机制的原因，逐渐调整到集中持股。所以，这波科技股上涨的根本原因是行业景气度高涨。但要注意的是，如果这些板块业绩一旦无法持续超预期，双杀风险也较大，从而触发抱团瓦解。”

对于热门赛道的调整，前述资深市场人士说：“热门赛道步入技术性调整并非坏事，高估值需要业绩高速增长消化，半年报是验证科技板块成长性的‘初始’。”

市场渐入均衡，中小盘蓝筹能否接棒行情

在接受记者采访的多位业内人士看来，市场震荡期间虽难令风格真正切换，但短期极致风格已过，投资者可考虑把握后续行情。那么，今年后4个半月的行情机会可能存在于哪些板块？

我们不妨先梳理下截至最新收盘日的A股主要股指变化。截至8月10日，创成长、创业板50、创业板综指领涨A股28个主要股指，主要是由于创业板是锂电池、新能源汽车、光伏股的主要集中地；跌幅方面，上证50、中证100、上证180、沪深300、中证800等5个指数年内录得下跌；进一步来看，中证500、中证1000和科创50指数年内分别上涨10.24%、13.59%、14.01%，表现可圈可点。

一个值得注意的现象是，8月10日，中证1000指数盘中一度涨至7566.73点，收报7549.55点，涨0.57%，创下自2017年11月24日以来的新高。

进一步来看同样反映中小盘股走势的中证500指数。数据显示，该指数自2020年7月以来整体处于盘整态势，于今年3月中旬，从6033点左右开启慢涨行情。截至最新收盘日，中证500指数报7019.23点，收涨0.57%。

中证500和中证1000指数的主要区别在于成份股不同。中证500的成份股选取是剔除沪深300指数的成份股后，选择总市值排名靠前的500只股票，更能反映部分中小市值公司的股价表现。

还值得注意的是，2016年~2020年的5年间，中证500指数均跑输沪深300指数。今年以来，中证500指数涨10.24%，沪深300指数跌3.23%。5年后，中证500指数终于扬眉吐气了一把，也让市场内关于中小盘股后市表现的讨论越来越热。

Wind数据显示，截至最新收盘日，中证500市盈率（TTM）为22.26倍，处于历史7.81%分位点。进一步将时间维度拉长至10年来看，中证500指数的市盈率（TTM）中位数为29.46倍，意味着当前的市盈率处在历史较低水平。

“我们认为，A股今年后4个月的行情大概率会走向‘均衡化’。但这并不是简单的高估值板块大幅回调、超跌白马价值股补涨。”上述资深市场人士说，“市场平衡的过程刚刚开始，高估值和超跌会迎来相应的合理性、修正性的下跌、补涨。趋势性的行情机会更多存在于前期轮动较少的板块，如具备一定成长性的高端智能制造行业等细分领域的龙头股，业绩预期、估值合理都是重要的考量因素”。

广发证券研报统计显示，今年二季度期间，各类基金对大市值股票的配置比例下降，转向配置中小盘股。数据显示，各类基金对沪深300指数配置比例由一季度的69.6%降至二季度的68.5%；对中证500指数的配置比例连续2个季度上升，由一季度的10.0%上升至11.5%。

目前，中证500指数的前十大权重股分别为天赐材料、格林美、特变电工、国轩高科、士兰微、中国宝安、酒鬼酒、桐昆股份、晶盛机电和科沃斯。

“机构过去3年多是低配中证500指数的，大盘蓝筹和创业板白马走出了2年多的结构性行情。从风格走势来看，中证500指数中，盈利增速客观、估值优势明显的个股有望获得资金更多关注。”前述资深市场人士说。

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