汽车芯片纪要之NXP

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开场：

业绩概述（Kurt Sievers）：

恩智浦Q2营收26亿美元，同比增长43%，比指导的中点高出2600万美元。这是由于通信基础设施终端市场的贡献度高于预期上限所导致。同时，汽车、工业和手机市场的趋势都略高于指导的中点。营业利润率（Non-GAAP基准）为32%，同比高出1130个基点。这是由丰富的产品组合推动的。

关于终端市场的具体业绩及趋势：汽车领域，营收为12.6亿美元，同比增长 87%，工业和物联网领域，营收为5.71亿美元，同比增长31%，手机领域，营收为3.47亿美元，同比增长36%，通信基础设施和其他领域，营收为4.16亿美元，同比下降8%，但比我们的预期高出约2100万美元。

Q3的展望

预计Q3的收入为28.5亿美元，波动范围上下7500万美元。以中点为基准，同比增长26%，环比增长10%。预计毛利率约为56.3%上下30个基点。运营费用预计约为6.65亿美元，波动范围上下1000万美元，营业利润率约为33%。

恩智浦当前的供需状况

产品供应在Q2正面临挑战。随着需求的持续增加，在接下来可预见的未来里供应将持续面临挑战。但经过我们在过去6-9个月的努力，我们的代工合作伙伴和内部晶圆厂的晶圆供应有所改善。预计Q3及以后的晶圆供应量将继续增加，以支持我们随后几个季度的收入增长。由于在所有终端市场中，客户的需求都超过当前供应，我们正努力确保额外的供应，以实现需求与供应的平衡。大量客户也在采取下达不可取消和不可退货的中期订单的行动。基于分析，我们认为被用于扩展供应链的恩智浦组件的库存已经不多了。

此外，我们将继续进行大量投资，特别是在汽车和工业终端市场。这些投资包括（1）对我们的前端代工合作伙伴的长期合同承诺，以确保供应。（2）投资以扩大内部前端能力和内部后端测试和组装能力，以避免随着晶圆供应的实现而出现潜在的瓶颈.

关于COVID-19新冠对恩智浦产生的影响。大流行正困扰着我们在印度和东南亚开展业务。我们已在多个国家为我们的团队成员及其家人发起了疫苗接种活动。然而，高度传染性的Delta变体迫使我们在几个地点执行在家办公模式。

业绩详细回顾（Peter Kelly）：

基于非公认会计准则Non-GAAP，毛利润为14.56亿美元，毛利率为56.1%，同比增长700个基点。总运营费用为6.26亿美元，同比增加1.1亿美元，环比增加2600万美元。这是由于上半年业绩改善导致可变薪酬增加，这比我们的指导中点高出了300万美元。

营业利润为8.3亿美元，营业利润率为32%，同比增长1130个基点。利息支出为9100万美元，比预期高出400万美元。这是因为我们在本季度初，发行了20亿美元的新债务。与经营相关的现金税为5000万美元，少数股东权益为900万美元。股票的薪酬为9300万美元。

关于现金和债务

Q2总债务为95.9亿美元，由于前面提到的债务发行而增加了 19.8亿美元。新债务和现金的产生，导致期末现金头寸为29.1亿美元，环比增加 10.7亿美元，但部分被本季度的资本回报所抵消。由此产生的净债务为66.8亿美元，基于12个月调整后的EBITDA为35.5亿美元。净债务与EBITDA的比率为1.9倍， EBITDA利息覆盖率为10倍。负债表的流动性非常好。我们回购了12亿美元的股票，并支付了1.55亿美元的现金股息，为我们的股东提供了总计13.6亿美元的资本回报。在7月5日至8月2日的第二季度结束后，我们通过10b5-1计划回购了另外的10亿美元股票，总共向我们的股东返还了33.7亿美元。

转向运营资本指标

库存天数为88天仍旧低于我们95天的长期目标，环比增加7天。这是由于晶圆供应推动的在制品增加，导致完成品的比率降低了。渠道库存为1.6个月，低于我们的长期目标。这两个指标都反映了强劲的客户订单率和紧张的供应环境的延续。应收账款天数为35天，连续增加5天，应付账款天数为92天，比上一季度增加13 天，这是由于我们继续增加对供应商的材料订单导致。我们的现金转换周期为31天，比上一季度缩短了1天，反映了强劲的客户需求和稳固的应收账款以及未来期间的交付。运营现金流为6.36亿美元，净资本支出为1.5亿美元，这些都反应在Non-GAAP准则下的4.86 亿美元自由现金流里。 

关于Q3费用的预估，预计财务费用约为9600万美元，预计与经营相关的现金税约为9000万美元。预计2021年全年的现金税约为9%。少数股东权益为900万美元。对于Q3，我们建议出于建模目的，使用2.71亿股的平均股份数，这个数下降了约13%，这是由于执行了我们的资本回报政策所导致。

总结观点：（1），终端市场的需求趋势将继续强劲，客户继续保持对我们最新产品的兴趣。我们正在努力与我们的客户和供应商合作，及时处理订单请求。（2），我们的第三季度指引反映了我们业务模式的潜力，无论是在收入增长还是显着的利润方面，这将使我们能够将毛利率推高至毛利率目标的中点以上。（3），我们的业务继续产生可观的自由现金流。我们将继续投资于我们的内部制造能力，增加资本支出以扩大我们的后端产能，同时也增加我们现有前端晶圆厂的产能。我们致力于我们的资本回报政策，只要我们的杠杆率小于或者等于2倍的「净负债：EBITDA」，我们将返还所有超额的自由现金流给我们的股东。

Q&A

Q：关于汽车行业的现状。一些投资者担心当前的汽车运行率更接近峰值而不是低谷，想听下您的想法，是什么让您有信心在22年及以后保持强劲势头？

A：我认为目前离峰值还很远，尤其是在汽车终端市场。理由是，根据我们从IHS获得的最新数据，今年的SAR可能会增长10%左右，人们普遍认为明年它还会再增长10%，并且只有到那时它才会超过2019年疫情爆发前的水平。关于增长势头，像雷达、eCockpit、区域过程和电气化中的电池管理，推动了恩智浦的增长。

从市场的角度来看，作为汽车总产量的一部分，xEV的数量增长速度超出了任何人的预期。根据最新数据，它相当于去年汽车总产量的12%。与传统的内燃机汽车相比，xEV的硅含量要高得多，这是汽车市场的一个强劲驱动力。所以我判断离峰值还很远。

Q：我在阅读您的10-Q时，您谈到了增加装载量的好处，但我认为这种组合并没有好处，而且人员成本更高。您的看法是什么？以及您如何看待与新冠疫情相关的成本？

A：关于增加装载量，从Q2到Q3这段期间你会看到它的好处。我们的工厂已经满负荷运转，这也是为什么我们给出的Q3毛利率的指导为56.3%。在这个毛利率背景下，我认为成本相对较低。

关于新冠疫情与相关的成本。需要为工厂更频繁地消毒而付出成本。我们一直在为各种医疗付费，但我不确定它是否足以真正影响利润率。从Q2到Q3的影响利润率的重大因素实际上是额外的装载利用率和后端工厂充分运行。

Q：关于汽车，您认为供应何时增加至足以满足需求？更重要的是，投资者应该从哪些方面确信行业供应在增加？我们应该如何确保供应不会在某个时候超过需求？

A：我认为目前汽车市场离满足需求真的还很远。从汽车生产的角度来看，当行业处于高峰水平时，将基准追溯到2019年甚至2018年是更有意义的。关于如何确认供应，您可以考虑通过分销的部分来确认。我们将一如既往地严格控制与分销商的库存月份。正如发布的那样，只有1.6个月，我们的目标是在2.5左右。

Q：汽车业务有多少是由电动汽车驱动的？在这些驱动因素中，你认为哪个是近期内最大的驱动因素？你认为下个季度的增长有多少是由终端市场每单位增长而推动的，而不是来自内容销售？

A：推动xEV收入增长的主要动力，是因为在电池管理解决方案上具有良好的曝光率。未来几年我们的复合年增长率将达到60%。我们的许多微控制器和其他产品也因此得到增长。我们将在投资者日（11月11日）中更详细地讨论这个问题。

Q：到3月份为止，您提高了回购股票的力度。你有大约26亿美元的授权股份，现在已经完成了大约22亿美元的回购。从长远来看，为什么要回购这么多股票？在今年余下的时间里，我们是否应该期待更多的现金回报？

A：这样做的答案是我们对公司的发展方向充满信心。我们认为目前购买我们的股票是一项不错的投资。至于要买多少，直到把我们的净债务保持在2倍的EBITDA水准为止。

Q：你们的德克萨斯州工厂情况？关于汽车领域，您是否看到客户行为的改变？您认为就该行业而言，在未来几年内会不会发生任何结构性变化？

A：考虑到我们德克萨斯州的两个设施遭受冬季风暴(Q2的收入损失)，但目前这两个工厂已经完全启动并运行，达到了风暴前的产量，甚至更高的水平。

汽车行业正发生结构性变化，尤其是汽车和客户的行为。有两个方面（1）如果没有某种缓冲区来处理，那么人们将意识到，准时制系统与半导体中3-6个月的制造周期时间并不完全兼容。因此，我认为扩展供应链中的更多库存将会是结果。关于现在是否正在实施，答案是否定的，因为目前供应还应对不了需求。(2)行业的透明度比以前更高了。目前我们清楚地知道哪种产品在哪个车型中以多少数量在运行。因此从结构上讲，我们在与汽车公司的合作中走得更近，了解的细节更多了。

Q：截至上次分析师会议，运营支出强度范围在20%到24%之间，你能谈谈那里的杠杆潜力吗？

A：23%的收入，16%的研发和7%的SG&A。这之中SG&A可能有一些杠杆作用，因为尽管我们增加了销售和营销的G&A，但我们更有可能持有现金美元。

Q：关于通信基础设施业务的问题，该业务比6月的指导要好得多，并且将在9月增长。您认为推动这种增长的因素是什么，尤其该业务的利润率有多高？

A：Q2的出色表现是整个细分市场的原因。围绕5G的趋势是这种增长的因素。我们看到这些多技术模块在美国的预期增长，在这里多技术意味着LDMOS和氮化镓，我认为介于700兆赫和2.1吉赫之间的某个频率非常适合我们的LDMOS和在这个领域的领导地位。因此，考虑Q3及以后的情况时，美国用于5G的多技术模块和在中国的CP3招标很好地推动了我们的增长。

Q：该如何看待未来几个季度的资本支出？

A：今年的资本支出约为7％，将在Q3和Q4加强。因为有很多的装配和测试会发生，但也有一些瓶颈。对我们的内部能力投入资本支出更多将在明年对我们有积极的影响。

Q：关于通信基础设施业务的突破。RF功率放大器为主要业务，但我知道还有数字网络和ID卡业务。这三者的区别是什么？

A：这些子集确实是基础设施的射频功率，它与数字网络有关，并且还有一些安全卡业务。我不能讲述他们之间的细节细节，但我能说的是，第二季度的出色表现涵盖了所有这些。

Q：两年前，您开始谈论超宽带产品以及预期在手机和汽车领域看到的增长。您是否可以就您在这两个终端市场中该产品类别的收入牵引力以及今天的前景提供一些看法？

A：我们为汽车、移动和物联网解决方案提供无线电、安全元件和软件。正如我在Teach-In上所说的，在23年这些细分市场的收入约为3亿至4亿美元。关于收入牵引力，一个例子是，我们在与所有主要的Android手机公司密切合作，汽车紧随其后，因为显然将手机用作车钥匙的汽车首先需要手机到位。另一个关于物联网实施的良好牵引力的例子是那些帮助您找到丢失物品的技术。我们预计现在起两年后恩智浦这部分的收入规模为3亿至4亿美元，这方面的市场在未来几年将增长约40%。

Q：希望您能详细说明与代工厂合作伙伴签署的LTSA。我们从代工厂那里了解到价格正在上涨。我们应该如何考虑你们的成本与未来定价能力之间的平衡？

A：我们确实转嫁了投入成本，但这更多是在结构上提高利润率的机制。我们不是商品公司，我们不会在商品紧张时提高价格，不紧张时降低价格。整个价格变化有两个重要因素。（1）它使我们能够与客户建立更深层次的关系，并且比过去更好地了解他们的要求和供应链。（2）为我们的客户和我们自己以及可预测的定价和盈利水平，它应该建立在长期关系和供应来源的基础上。

Q：产能和资本支出在今年下半年都有所增加。预计这种情况会持续多久？是否需要继续增加容量才能赶上现在的需求水平？

A：70%到80%的组装和测试能力是内部的。晶圆供应中有57%和58%是外部的。我们不太可能建造新的晶圆厂，但我们会不断更新我们现有的设备以保持最新状态。所以，在整个周期中，我们将在资本支出上花费5%到7%。

Q：随着汽车制造商要求更多的安全用品、更多的库存，谁来承担这个成本？

A：这笔成本必须介于一级供应商、汽车公司和某些分销商之间，但不是我们承担。

Q：关于汽车方面，内容销售的收益往往来自新车型的出现，这通常使汽车变得更具有季节性。对汽车业务到9月的季节性您有什么看法吗？

A：首先，我们预计第4季度的收入将高于第3季度。其次，我认为此时汽车市场并没有真正的季节性，因为美国和中国的经销商库存处于历史低位，他们无法制造出他们希望制造的那么多汽车。他们的供应受到限制，我认为这一点会消除任何季节性。