乐视贾布斯再赌资产重组:版权旧账重如山

　　贾跃亭是乐视网信息技术(北京)股份有限公司(300104.SZ，下称“乐视网”)创始人及董事长、CEO。

　　自5月7日发布超级电视，在7月3日和7月17日，贾跃亭共卖出了2万台乐视TV——包括60英寸的X60和39英寸的S40各1万台。这样的数据与贾跃亭设定的“两三年内卖出500万台”目标差距尚大。

　　两三年的时间，即便贾跃亭等得起，“缺钱”的乐视网也等不起。8月27日，乐视网宣布公司筹划重大资产重组停牌；9月10日，乐视董事会全票同意公司筹划重大资产重组。

　　再赌电视

　　不出意外，乐视网此次“重大资产重组”仍是重磅押宝超级电视。

　　作为乐视网“平台+内容+终端+应用服务”战略的重要一环，超级电视堪称乐视网实现用户规模飞跃的关键一环。

　　如前所述，贾跃亭希望在两三年内卖出乐视超级电视500万台。由于乐视超级电视采取了低价电视+乐视网高级VIP会员收费的“搭售”模式，不考虑重复购买因素，500万台超级电视的售出，大致可以认为，乐视网希望在未来两三年内将付费用户发展到500万。

　　贾跃亭将500万台设定为目标的原因是，国内一线卫视的一线栏目收视率在1.5%～2%，总共2亿多有效家庭中，卫视能够覆盖的也就是四五百万左右；若乐视能够达到此目标，其广告影响力将急剧提升其广告收入。

　　但乐视网财报数据显示，截至2012年底，付费用户只有75万。加之近年来国内视频网站掀起了并购潮，寡头般的竞争对手不断出现，两三年要实现六七倍的用户增长，对于乐视网而言，难度可想而知。

　　更糟糕的是，身处烧钱的视频行业，乐视网资金链紧张一直不是新闻。最新发布的2013年中报显示，乐视网每股经营活动产生的现金流量净额不足8分，同比下降48.13%；基本每股收益0.15元，同比下滑67.39%；公司存货由2012年底的2666.04万元增至5862.55万元，短期借款、长期借款分别由2012年底的约5.09亿元、0.34亿元上升至6.85亿元和2.12亿元。

　　如此情形下，一方面既要加大力度发展超级电视，另一方面又囊中羞涩，资产重组无疑是最佳途径之一。“不用问，乐视肯定缺钱。带宽成本、版权支出、超级电视项目，哪一项不是‘烧钱’的项目？”一位不愿具名的业内资深人士告诉《中国经营报》记者。目前看来，乐视最需投入的就是超级电视项目，因为乐视财报显示其带宽成本2013年上半年甚至有所下降。而在版权支出方面，贾跃亭采取了版权直线摊销法的“缓兵之计”，唯有超级电视的投入需要先行筹措，靠的是真金白银。

　　所谓版权直线摊销法，是指乐视网会将版权支出平均分摊在版权使用的有效年限内；而国内其他视频网站普遍采用版权加速摊销法，将版权支出计入当年的购买成本中。两者的区别是，版权加速摊销的企业初期营收压力更大，而直线摊销公司未来压力更大。

　　烧钱奶牛

　　对此，因处于股票停牌期内，截至本报发稿，乐视网尚未回应。但乐视网此前的公告却不乏相关的征兆。

　　乐视网旗下负责超级电视项目的是乐视致新电子科技(天津)有限公司(下称“乐视致新”)。该公司的发展过程充分说明了其对资金的“饥渴”，堪称乐视网旗下最新的“烧钱奶牛”。

　　2012年8月21日，乐视网首先对乐视致新进行了第一次增资扩股。增资扩股之前，乐视网持有乐视致新100%股份，乐视致新注册资本100万元；扩股之后，乐视网持有乐视致新股权降低为72%，乐视控股(北京)有限公司(下称“乐视控股”，贾跃亭彼时个人持有乐视控股46.81%的股本)持有其余28%股权，乐视致新注册资本扩至1.01亿元。

　　稍后的2012年9月18日，乐视致新宣布进军超级电视。彼时乐视网的公告称，名为乐视TV·超级电视的项目未来1～2年内投资额约为5～15亿元。这也就注定，只要乐视超级电视项目存续，乐视致新的增资扩股将是常态。

　　2013年4月2日，乐视网再次公告了乐视致新的股权变动。在这之前，北京贝眉鸿科技有限公司(下称“贝眉鸿”)以2061224元成为乐视致新第三大股东，持股2%，乐视网和乐视控股持股比例分别下降为70.56%和27.44%。

　　4月2日，新晋成为乐视致新第四位股东的是深圳市冠鼎建筑工程有限公司(下称“深圳冠鼎”)。此次调整后，乐视致新四大股东持股比例分别是：乐视网51.54%，乐视控股27.44%，深圳冠鼎20%，贝眉鸿1.02%。乐视致新注册资金升至约2.02亿元。

　　值得强调的是，深圳冠鼎虽然名义上是建筑工程有限公司，注册地却在深圳龙华富士康科技园F7区B栋第三层南分割体。换言之，山西人贾跃亭在乐视超级电视项目上终于傍上了另一个大款老乡——祖籍山西的富士康科技集团总裁郭台铭。

　　当然，有鉴于乐视TV的“烧钱”本性，乐视网本身准备借鉴苹果(464.9, -7.79, -1.65%)公司构建封闭运营生态的方式，却又不具备苹果公司那么强的品牌积淀、技术积累和资金优势，只“傍”一个大款远远不够，所以有关乐视“傍大款”的消息不绝如缕。

　　乐视TV高级副总裁梁军4月接受媒体采访时透露，乐视TV与深创投、创新工场联合开启1亿元“开屏基金扶持计划”，主要关注家庭游戏类、视频类、生活方式类、社交和教育类应用。彼时，LeTV Store已拥有近2000款大屏应用。

　　风险升高

　　无奈乐视超级电视的运营并不尽如人意。来自乐视网的公告称，乐视致新2012年的营业收入约为1312.79万元，亏损约1502.59万元。

　　第三方数据调研机构中怡康的数据显示，在乐视超级电视开售的7月份，总计16个彩电主流品牌中，乐视超级电视X60销量15075台，在60寸电视市场销量第一，份额占35.23%。这也意味着，乐视超级电视的市场占比虽高，总量却不大。

　　而9月以来，乐视网的竞争对手不断释放“战意”：9月2日未来电视与康佳推出KKTV；9月3日TCL与爱奇艺合作的电视发布；9月5日小米电视发布；9月9日华数阿里彩虹盒子发布；9月15日创维阿里推出创维阿里云电视……

　　在此期间，乐视网也传出国美计划包销10万台乐视超级电视的佳音，但公司日益升高的存货却更值得重视。

　　乐视网财报的数据显示，截至6月底，存货5862.55万元，这一数据较2012年底增加119.90%，二季度环比也较一季度末的2183.98万元增加168.43%。按照一台乐视超级电视X60约6999元售价估算，二季度的库存增加额大约相当于5255台X60。

　　考虑到乐视超级电视的销售属于“期货制”订单，即用户通过网上预订，支付全款后由乐视供货。本应近乎“零库存”的乐视，存货额增加似乎只有一个可能——超级电视的返修率较高，乐视不得不储备或形成一定的库存。

　　“乐视超级电视由富士康代工。对于郭台铭来说，布局乐视超级电视意义众多。比如，推销其持股约37%的夏普堺工厂面板，在未来的智能电视屏抢占一个入口，但更重要的意义是，通过富士康与乐视的合作，吸引致力于影视内容制作的大儿子郭守正更多介入富士康的业务，消除其早年不准备接班言论的影响，为未来接班人培养铺路。”熟悉富士康高层的知情人士说，郭守正也确实对此安排较有兴趣。3月份乐视网宣布与富士康进行战略合作，郭守正就出席在现场，身份是富士康集团的董事长特别助理。

　　富士康内部也对此心知肚明。为了大力促进超级电视的销售，公司二号人物——戴正吴将富士康年会上例行发放的现金花红变为了超级电视抽奖，一下就抽出来9300台。

　　“用于抽奖的超级电视基本都属于库存，故障问题不少，搞得中奖员工怨声载道。”上述知情人士说，这些超级电视虽然并未标注乐视的品牌，但与乐视超级电视的生产部门、制造工艺和显示屏供货商基本没有区别。

　　不难发现，一心豪赌超级电视的贾跃亭，尽管乐视TV依然前途未卜，自己却陷入了近乎“只许成功、不许失败”的困境。贾跃亭日前受访称，超级电视只要能够销售过20万台就会产生利润，但这20万台的第一道门槛何时到来尚未可知。