军工像新能源汽车吗？

摘要：

1、本周A股行情回暖，随着中报的陆续披露，市场在一些业绩比较好的板块的带领下再度走强。周五美联储主席鲍威尔讲话偏鸽，美债收益率下跌，黄金拉涨，纳斯达克指数大涨，全球瞩目的一个靴子平稳落地。但下周8月就业报告也可能成为市场的新变数。

2、目前军工中报亮眼，基本面非常强劲，政策支持、需求饱满。下游主机厂龙头处在业绩释放的拐点，有大额订单在手，二季度业绩较一季度改善但整体低于预期。短期来说，行情波动在所难免，但军工的前途依旧是光明的。如果整个板块出现调整，也有望成为中长期布局军工ETF（512660）的机会。

正文：

本周A股行情回暖，随着中报的陆续披露，市场在一些业绩比较好的板块的带领下再度走强。本周上证综指上涨2．77％，沪深300上涨1．21％，创业板指上涨2．01％，而此前我们提到今年业绩弹性比较大，估值分位更低的中证500本周则上涨3．76％。

此外，产业政策和美联储Taper扰动趋缓，北向资金重回流入，本周净流入了180亿元。流动性层面，本周成交额均在1．3万亿元以上，环比明显放大，也是相对积极的信号。

周五全球瞩目的一个靴子落地了。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole央行年会上发表了讲话，由于7月议息会议已经开始为缩减QE预热，同时近期多位联储官员纷纷发言，其中不乏鹰派言论，甚至提到Taper的条件已经成熟，应该尽快开始实施，因此周五鲍威尔对全球资本市场来说是不小的风险点。

首先从结果来看，周五美债收益率下跌，黄金拉涨，纳斯达克指数大涨1．23％，市场一片接着奏乐接着舞的气氛，显然对于鲍威尔的讲话解读偏鸽。具体来看，鲍威尔提到，如果经济持续复苏，可能在年内启动缩减购债计划是合适的。这一点7月议息会议就已经说明，所以在预期之内，且这次会议也没有对缩减购债给出具体的时间表，Taper超预期提前的忧虑有所打消，整体增量信息有限。

此外，他仍认为加息的可能性还很遥远，缩减资产购买的时机和速度，不会对加息时机发出直接信号，这一点同样也是偏鸽。同时他还提到了Delta病毒对经济的风险，那么接下来美联储可能会继续关注就业和通胀数据。尤其是7月非农未充分反映月末Delta病毒广泛传播造成的影响，那么下周8月就业报告可能成为市场的新变数。如果非农数据再次超预期，美联储可能会出现更多转向性的表态。

对于A股而言，北向资金重回流入，中报又比较亮眼，短期行情或许不差。截至2021年8月27日，沪深两市共3031家公司披露了半年报，其中净利润同比增长企业2291家，占比75．59％。军工、新能源车、芯片、证券、资源（有色和黑色）等表现不俗，尤其是经济复苏和碳中和政策环境下，上半年资源周期品类业绩爆发，本周钢铁、煤炭、有色等集体大涨。

以钢铁为例，中钢协最新统计数据显示，上半年，全国重点钢铁企业营业收入同比增长51．5％；利润总额同比增长2．2倍；销售利润率6．56％，同比上升3．47个百分点。截至8月27日收盘，A股共有29家上市钢企披露2021年半年报，实现归属于上市公司股东的净利润约15．99亿元，相比上年同期的5．11亿元，增长212．92％。

后续来看，7月我国粗钢日均产量279．97万吨，为2020年4月份以来的最低值，环比下降10．53％。随着限产持续推进，铁矿石价格不断下跌，钢铁企业的生产成本骤降。随之而来的是钢材毛利的大幅增加，行业景气周期将被拉长，因此钢铁ETF（515210）也仍有表现的机会。

最后来说一下军工板块，目前自5月底部以来反弹近40％，市场关注度比较高，普遍对中报业绩兑现有比较高的预期。目前中证军工指数53只成分股发布了2021年半年报，归母净利润增速中位数高达41％，基本面非常强劲。

周五晚间航空发动机龙头航发动力发布了中报。此前我们提到，要关注月底下游主机厂业绩披露情况。军工一季报就已经呈现出了上游高增速，中游开始释放，下游等待拐点的大致情况。而板块的一季度落，二季度起，也是在于市场对业绩弹性从上游向下游传导有预期。

具体来说，不好的方面在于航发动力上半年营收同比增9．7％，归母净利润同比增12．9％，低于预期，或为季节性交付节奏波动所致。好的方面在于，坑主要是一季度挖的，二季度归母净利润同比增长32．48％。此外，合同负债248亿是上半年营收的约2．5倍，而一季度仅为24亿元。这部分是预收款，显示出需求强劲，产业链未来景气度有保障。且二季度毛利率达到18．83％，环比一季度提升3．49pct，说明军工新式装备趋于成熟产生规模效应。

但四月末航发动力就公告了大额现金管理，市场对于预收款到账早有预期，期待的可能会更多。所以总结来看，如兴业策略所说，军工确实很像新能源汽车，政策支持、需求饱满，这一点没有疑问，但时间点是2年前的新能源汽车。

两年前新能源汽车是什么样的？刚刚经历了补贴退坡，销量跌入低谷，产业链正处在景气拐点，经历了不少波折才迎来爆发。现在的军工尤其是下游，从一季度的负增长，到二季度转正，毛利率提升，大额预付款到账，也正处在业绩释放的拐点。在《军工集采要趴下？军工ETF近十亿净流入不认同》我们也指出，短期来说，行情波动在所难免，但军工的前途依旧是光明的。如果整个板块出现调整，也有望成为中长期布局军工ETF（512660）的机会。

今天就这样，白了个白～

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