闻泰科技：ODM行业拐点显现

手机面板涨价受限,ODM成本压力下行。6月7日,市调机构WitsView公布6月上旬面板报价,其中,32、43寸中小电视面板价格今年首次持平5月下旬价格,大尺寸电视面板,笔电、显示器等IT面板小幅上涨。公司原材料成本压力释缓,新订单盈利水平逐步恢复,预计往后ODM盈利水平会回到历史高点。

ODM生产优势显著,行业集中度提升。国内主要品牌的海外市场拓展,必定会造成研发、供应链管理的复杂度,各大品牌如若要提高自身盈利能力(单部利润),就要想办法降低成本,ODM拥有标准化规模生产的优势,必将进一步渗透市场;5G换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉,ODM机型出现量价齐升趋势,据统计2020年ODM/IDH出货量为4．8亿部,同比增长22%;ODM行业马太效应日益凸显,2020年TOP3 ODM厂商手机制造集中度提升至74%。

汽车功率半导体全球龙头,受益行业量价齐升红利。公司全资子公司安世半导体是全球知名的半导体IDM公司,在各个细分领域均处于全球领先,其中二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD保护器件全球第一、功率器件全球第九。随着新能源汽车销量的增加,对功率半导体的需求也随之增长。安世半导体作为目前在汽车ESD保护以及汽车MOSFET全球龙头企业,有望受益新能源汽车量价齐升的行业红利。

调整产品结构,紧抓新兴市场发展机遇。公司将抓住5G、电动汽车、物联网的发展机遇,不断加大投入,预计2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重从目前的约5%,提升到30%。此外,公司还将增加部件的种类和产能。目前注塑、喷涂和CNC精密加工能力已经能够为客户提供塑料和金属中框、前壳、后盖、五金件等部件,未来还将持续提升部件产能和种类,打造业务新增长点。

盈利预测:预计公司2021-2023年营收731．7/887．6/1074．3亿元,归母净利润33．3/45．1/60．0亿元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)市场竞争加剧及原材料价格波动的风险;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。