香港交易所网站公布，截止到2016 年11 月7 日紫光集团已经拥有中兴通讯H 股5.12%的股份。

　　点评：

　　紫光集团有望继续增持公司股份。公司三季报显示，截止9 月30 日前十大股东中紫光集团下属两家公司共持有1.37%的股份，加上紫光集团所持有的H 股，截止目前紫光集团共持有95,562,239 股，至少占到中兴通讯总股本的2.297%。紫光集团自2 季度开始，不断从A 股和H 股增持中兴通讯股票，参与中兴通讯运营，符合紫光集团定位华为的平衡者和思科的替代者的战略目标。因为目前A 股/H股有较大溢价，我们认为紫光集团有可能继续增持中兴通讯H 股。

　　美国禁运问题有望靴子落地，罚款预期已经体现股价内。美国政府由于中兴违反了对禁运国家的规定，将美国企业生产的禁运产品出售给伊朗等国家，从2016 年3 月8 日开始对中兴实行美国产品禁运，后通过政府协调，中兴承诺配合美国政府进行调查、内控整改和更换管理层，美国商务部颁发临时许可证以保证中兴通讯可以正常采购美国元器件和软件。临时许可证从6 月30 日后，两次延期，目前许可证的有效时间为11 月28 日。随着美国大选确定，新一届美国政府即将组阁，我们认为无论是美国商务部还是中兴通讯都将希望能在本届美国政府任期内完成相关调查并给出结论和措施，使得临时许可证可以变成永久的许可证。市场对可能最终的罚款等处罚措施预期或已经体现在股价中。

　　国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑，中国通信设备企业在全球市场份额有望持续提升。爱立信2016 年三季度，收入同比下降14%，亏损2600 万美金，为爱立信首次亏损。诺基亚2016 年3季度收入同比下降7%，运营利润下降了18%。中国厂商在全球电信市场中份额不断增加。

　　风险：美国禁运事件罚款金额和其他惩罚力度超出市场预期。

　　投资建议：中兴通讯为全球前四大通讯设备厂商，在通信技术研究、ICT 产品研发都有深厚积累，对于国内同行公司，其价值明显低估，由于受到美国禁运调查事件的影响，股价一直受到压制，我们认为随着年底前美国禁运事件有望解决，压制因素将得到消除。对比紫光收购的华三，公司无论从销售额、利润额和客户覆盖都是三倍以上的规模。紫光集团继续增持公司股票符合其产业布局逻辑。预计公司2016-2018 年EPS 为0.95/1.13/1.31 元，维持“买入”评级，6 个月目标价为22 元。

　　在紫光眼里，中兴通讯是下一颗棋子……

　　*ST中发6月23日曾公告称，紫光集团及其一致行动人通过上交所交易系统买入公司779万股，占总股本比例4.92%。交易完成后，紫光集团方面持股比例达到1584万股，占公司总股本的10%。

　　自紫光集团将手机基带芯片商展讯、锐迪科收入麾下，“借壳上市”的传闻不断，尤其在紫光集团买入上述多个重组股后这种预期进一步增强。

　　不过，清华控股副总裁、董事会秘书李忠祥曾向媒体表态，展讯、锐迪科并不着急上市资本化，希望先把产业做大，未来不排除单独IPO。

　　去年，紫光集团旗下同方国芯拟61.5亿元认购台湾半导体封测企业力成科技和南茂科技股份。赵伟国更是豪言，“若台湾法令愿意开放，我愿意马上和联发科董座蔡明介见面，促成紫光旗下展讯、锐迪科与联发科合并，携手超越高通。”

　　前不久，长江存储科技有限责任公司(下称“长江存储”)正式成立，武汉新芯将成为长江存储的全资子公司，而紫光集团则是参与长江存储的二期出资。紫光集团董事长赵伟国出任长江存储董事长，副董事长由国家集成电路产业投资基金股份有限公司总经理丁文武担任。

　　按照国家存储器基地项目规划，长江存储的主要产品为3D NAND，将以芯片制造环节为突破口，集存储器产品设计、技术研发、晶圆生产与测试、销售于一体，预计到2020年形成月产能30万片的生产规模，到2030年建成每月100万片的产能。

　　买买买为何停不下来?赵伟国此前接受媒体采访时曾表示，美国诞生了一批类似GE、谷歌、波音、高通、英特尔、IBM的技术型公司，而中国缺乏的就是“重科技”企业。所谓重科技企业，其发展主要依靠技术驱动，而非特殊的商业模式。

　　在赵伟国的眼中，国内重科技领域的企业“一个手掌就能数过来”。“大有华为、中兴通讯，小的就是华三通信、展讯等。”他曾如此公开表示。在先后大手笔并购展讯和华三通信后，赵伟国完成了从“芯”到“云”的布局。业内人士分析认为，此番通过“两紫光”大举加仓中兴通讯，正是赵伟国在进一步补齐和强化其产业版图，其与上市公司在未来的合作值得期待。按照赵伟国的说法，大数据、大互联、大安全、云计算是一个巨大产业的不同业务，有着不同的产业周期，如果形成一整套产业链，其收益和利润就可以进行有效匹配。

　　芯片业务方面，中兴通讯第三季度的芯片发货量同比翻倍。公司方面表示，围绕5G的基带和中频芯片的无线核心解决方案将成为未来的强劲增长动力，其80G OLT处理器、500G分组交换套片、100G网络处理器等芯片成功商用，手机终端芯片海外市场出货占80%;物联网芯片方面也发展迅速，已推出支持国内所有频段的原型芯片，并率先在中国移动进行IoT测试。

　　紫光集团大举增持中兴通讯

　　入股中芯国际，市场会有很多猜测，紫光集团是不是要和大唐电信集团一争雌雄，彻底坐稳集成电路产业的头把交椅，建立起涵盖设计、制造、封装于一体的大帝国呢?众口铄金，紫光集团也在第一时间对外公布，没有进入中芯国际董事会的想法，就是纯粹的财务投资。因为，紫光很看好中芯国际的股价和收益。

　　那入股中兴通讯呢，紫光又是为了啥呢?

　　当然是赚钱，主要有两个途径，低买高卖或者是坐等分红。按照中兴现在的盈利能力，靠分红来赚钱是不太合理的，因为中兴所在的行业竞争非常激烈，需要进行持续的大规模投入，很多投入短期内看不到利润。所以，中兴每年营收都能接近千亿，但利润率并不是很高。

　　低买高卖倒是个好主意，而且现在中兴的确是处于低点。虽然公司规模和盈利能力没有华为那么恐怖，但中兴依然是全球最大的电信设备厂商，而且在企业级、消费者市场也有所布局。中兴的底蕴是很深厚的，可惜是不太会讲故事，资本市场对它的估值并不高。以A顾为例，中兴的总市值还不到700亿元，市盈率才18倍，中兴在H股市盈率比A股还要低一些。从市盈率上判断，中兴是典型的良心企业。

　　显然，紫光集团非常看好中兴通讯在资本市场的后续表现，特别是在智慧城市和运营商两大领域。运营商方面，国内LTE的升级扩容、固网宽带的持续升级，国外市场的全面突破，都将会产生持续的正面影响;智慧城市方面，银川模式、柳州模式、沈阳模式也已经得到了广泛认可，也将会带来持续收益。

　　对于紫光集团而言，赚钱可能并不是唯一的目的。其实，我们仔细的分析一下，就会发现紫光集团和中兴通讯其实有着很多相似，甚至是互补之处。

　　从本质上讲，两家企业都是国有企业，但却都有着非常灵活地经营机制，在所在的行业内都有着不错的市场地位。两家“国企”之间的合作，肯定能少不少条条框框的限制。

　　其次，紫光集团旗下新华三和紫光展锐两大实体，可以非常好的对应中兴通讯的政企事业部和终端事业部。虽然中兴通讯也有自己的芯片与IT产品，但在规模和市场竞争力方面与紫光有些差距。

　　第三，在IC设计领域，中兴微电子和紫光系虽然有些竞争，但更多的还是互补合作。中兴微电子虽然有面向移动通信市场的芯片，但市场竞争力并不强，但中兴微电子在系统侧的积累，则对紫光系有所帮助。