三安光电去年净利降五成 显示将成LED芯片新突破口

三安光电2019年营业收入74.6亿元、同比下降10.81%，归属上市公司股东的净利润12.98亿元、同比下降54.12%；2020年一季度营业收入16.82亿元、同比下降2.74%，归属上市公司股东的净利润3.92亿元、同比下降36.95%。

去年三安光电净利润大幅下滑，背景是全球LED芯片整体增速放缓，传统照明LED芯片供过于求、单价下降，导致行业内的企业出现不同程度的业绩下滑，有的甚至大幅亏损，行业进入调整期，如德豪润达去年已退出LED芯片领域。三安光电表示，经过调整，中低端LED芯片价格已相对稳定。

对于今年一季度业绩的继续下滑，三安光电解释称，今年汽车行业景气度差，其汽车LED照明业务亏损；其LED芯片业务2月受疫情影响大，国内市场销售惨淡，海外市场平稳，3月份随着下游客户逐步开工并提升产能，三安光电的销售收入才逐步得到有效提升。

目前，要想获得超额收益，需走差异化路线。三安光电积极布局Mini/Micro LED、高光效LED、车用LED、紫外/红外LED等新兴领域。据LED inside预测，车用LED市场2023年有望达42.1亿美元。而高工产研LED研究所预计，2020年中国高亮度LED照明灯具市场将破890亿元。

三安旗下安瑞光电购买了WIPAC全部资产，后者主要研发、生产和销售高端汽车前照灯，主要客户为宾利、法拉利、保时捷、奥迪、奔驰等。目前，三安汽车照明业务正处于并购整合的阵痛期。

杀菌与净化将是未来五年紫外LED的主要增长动力，其中紫外线应用于对空气、水和物体表面消毒等终端消毒杀菌产品成为新消费热点。三安光电已与格力电器、美的集团等下游大厂建立了合作伙伴关系，值得一提的是，格力电器拟斥资20亿元认购三安光电增发股份。

Mini/Micro LED作为新一代LED背光/显示技术将提升对LED芯片的需求。继与三星、科锐合作之后，三安光电今年3月又与TCL华星签约共同合资成立联合实验室，开展Micro LED显示技术开发。去年4月，三安光电宣布将投资120亿元在湖北葛店建设Mini/Micro LED外延与芯片基地。

半导体的国产化，也给三安光电带来机会。目前，全球化合物半导体集成电路市场主要被欧美传统大厂占据，随着国家出台一系列扶持政策，集成电路进口替代需求益增。三安集成电路2019年实现销售收入2.41亿元、同比增长40.67%，泉州三安半导体产业化项目部分设备安装完成，调试完成后将逐步释放产能，预计化合物半导体业务有望在2020年为三安营收做出有力贡献。

国元证券认为，三安光电业绩基本符合预期，不利环境将要结束；积极布局新兴领域，MiniLED蓝海悄然启动；国产替代逐步发力，化合物半导体开始放量，因此对三安光电给予“增持”评级。而中金公司认为，三安光电2020年一季度业绩不达预期，LED业务面临产能利用率、价格双重压力；2020年化合物半导体显著增长，一季度收入已达1.7亿，所以对三安光电给予“中性”评级。