LED产业基金梦想如何照进现实？

        TCL悄悄调整了旗下投资公司风险投资资金的额度，从5亿元增至10亿元。他们在今年前三季度新增投资项目14个，占成立5年来投资总数的三成。而TCL投资及创投业务则贡献了3.21亿元的净利润。

　　与TCL调整旗下投资公司投资额度不同，未来得及设立股权投资公司的15家上市公司则纷纷发布公告表示要参与设立股权投资基金。

　　没错，成立产业基金正在成为上市公司或大集团企业的“标配”。而随着产业资本全面开花和对各细分市场的深度介入，与传统VC鏖战已经不可避免。而阿里资本、腾讯产业共赢基金和百度投资部的“三国杀”已经让市场充分领略了产业基金的威力，复星创富总裁唐斌更是喊出了“我们要做全球领先、世界第一的并购基金”。

　　而这背后是国家政策的大力支持。10月24日，国务院常务会议明确提出发展股权和创业投资基金，鼓励民间资本发起设立产业投资基金，政府可通过认购基金份额等方式给予支持。而随着上市公司或大集团企业经营理念转变，不再“现金为王”，产生盘活闲置资金的需求增加；再加上传统行业上升遇到瓶颈，促使企业把内生性增长转化为外延式增长，产业基金发展将更加迅速。

　　比传统私募晚十年之久诞生的产业基金，大发展的梦想正在照进现实。

　　产业基金崛起

　　10月22日，家电制造企业TCL一纸公告揭示了其在创投这个新兴业务板块上的成果和“野心”。TCL在公告中表示，将旗下投资公司可调用的风险投资金额从5亿元增至10亿元，同时透露，TCL创投共投资51个项目，仅今年前三季度新增投资项目就有14个。而据刚刚出炉的三季报，报告期内，TCL集团投资及创投业务贡献了3.21亿元的净利润，占集团合并净利润30.1亿元的10.66%。

　　实际上，TCL追加风投不过是近年来产业资本大规模进军VC和PE行业的一个缩影。同花顺iFinD显示，截至10月底，仅在公告中表示要参与设立股权投资基金的上市公司就有15家，而去年仅有5家。即便是没有单独成立VC和PE机构的上市公司或大型企业，也有不少设立了股权投资部门。

　　由于产业基金根植于其发起的母公司，而母公司往往对其根植的行业有长期深入的了解，因此大部分产业基金优先介入母公司熟悉的上下游领域进行投资，而一经杀入便具有很强的威慑力。

　　最经典的莫过于2013-2014年创投领域最激烈的一场角逐，正是发生在产业基金之间：据不完全统计，阿里资本、腾讯产业共赢基金和百度投资部各自投了相关领域的42、41和29个项目，三家机构分属于三大互联网巨头阿里巴巴、腾讯和百度。

　　如果仅从时间节点上来看，国内产业资本涉足VC、PE并非新现象，早年联想控股旗下君联资本和弘毅投资如今已做得是风生水起，更因其相似的投资模式被誉为中国的“凯雷”，其几百亿的资金规模也是其他产业类基金难以望其项背的。

　　即便成立更早，2000年就问世的百度投资部真正发力也是在2013年。据记者不完全统计，2013年之前其投资案例仅个位数，2013年20个，2014年9个，其中最新的3个A轮融资，投资金额就达到数千万人民币或美元级别。

　　除此之外，产业基金集中涌现发生在2008年金融风暴前后。例如TCL创投诞生于2009年，通信设备商中兴通讯旗下中兴创投2010年成立，阿里资本和腾讯共赢产业基金分别成立于2008年和2011年，隶属于产业巨鳄复星集团的复星创富2007年成立。

　　类似外界耳熟能详的还有隶属于盛大集团的盛大资本，2011年宣告成立。老牌玩家联想控股也在2009年成立其第三家股权投资机构——联想之星，主打天使轮投资。9月2日，该机构因1000万元投资热门领域P2P行业的一家企业银豆网而为市场熟知。

　　还有众多不为投资界熟知的实力产业资本隐身在一串长长的名单中，其中就包括风机龙头企业金风科技2010年成立的金风投资，服装品牌雅戈尔2011年设立的雅戈尔投资等等。

　　近日，甚至注意到一家上次IPO关闸前闯关成功，主业做LED二极管的中小板上市公司万润科技在回答机构调研时透露，一直都在关注产业基金的发展，并不排除在合适的时机成立产业基金。产业基金似乎正在成为上市公司或大集团企业的“标配”。

　　清科研究中心总监姬利表示，发生这种现象，一方面是因为上市公司或大集团企业经营理念转变，不再“现金为王”，产生盘活闲置资金的需求增加；另一方面传统行业上升遇到瓶颈，如今无论利润率还是增长率均不复以往百分之十几到二十几的光景，促使企业把内生性增长转化为外延式增长，通过外部投资拓展新的业务板块。

　　这使得更多的产业巨头，正在酝酿着分享投资带来的高额回报。

       难免一战

　　产业基金不强调“退出”，其控股占有的强硬，像一把尖刀，撕开了私募股权市场，并全面开花。复星创富总裁唐斌在公司2013年中期会议上就曾明确指出，不一定是投完了之后上市卖出去，还可以是并购。“我们的愿景是要做全球领先、世界第一的并购基金。”

　　“就定位而言，与传统市场化的VC满足于做财务投资不同，产业类VC一部分还承担战略投资者的角色。”姬利认为，加上初期人员架构和背景的差异，两类VC的眼光会很不一样，在各自投资标的的选择上不见得总有冲突。

　　不过随着产业资本介入市场的程度愈深，“表面的和平”正在逐步瓦解。

　　以TCL为例，其涉猎范围已不只局限于TMT，而伸向石油矿业等传统能源领域，TCL创投目前仍持股的三家上市公司之一是在港交所上市的油服公司百勤油服。TCL创投副总裁童雪松曾在一个行业论坛上透露，只有四分之一到三分之一投资项目跟母公司产业有关。

　　一位不愿具名的TMT产业VC负责人则透露，他们最新投资的一家拟在年底转板上市的新三板挂牌企业，也不属于外界认为的高端行业，而是出在“很普通”的食品化学行业。

　　更可怕的是，随着各类产业基金的发起设立，他们将在各自的细分领域占山为王，而随着一个个细分领域的逐个攻陷，将大大压缩传统私募的成长空间。BAT三国杀中，传统的私募基金就很难插足，并沦为跟投和替补。还有像地产、医药、医院、航天、铁路等领域也基本成为产业基金的天堂。“产业就那么大，一个好的项目经常会出现争抢。”姬利强调这是市场规律，不可避免。据清科统计，目前国内活跃的VC、PE机构大约就有一万多家。看起来，传统机构VC和新贵产业类VC一场恶战在所难免。

　　上述产业创投人士介绍说，他们投资很少谋求控股，但其实有别于传统风投的财务投资。“我们是做产业的，不会跟其他财务投资人一样，最后收益拿不到就不干了。作为一家拥有上万人的上市公司，我们有各种各样的人才去收拾最后的烂摊子。传统VC没有产业背景，一般做不到。”

　　除此之外，产业类VC有的还有一个更长的投资周期，以中兴创投募集的中和春生基金为例，基金经营期限为“5+2+1”，据悉，后面还可以加一。据了解，君联资本的投资年限也在8年以上。在目前A股融资渠道半堵死的背景下，这样的诱惑很难抵抗。

　　产业基金相比传统VC的“优势”可能还不仅限于此。与投后周期较长相反的是，其项目考察周期较短，入手快。从中兴创投了解到，其投资团队考察项目的时间长的大半年，短的两三个月就差不多了。据介绍，这也是建立在产业资本更熟悉行业的基础之上。

　　创东风投资总监李享，他们在投资之前通常要观察一个行业几年，然后才会进到行业里选择合适的企业做进一步了解。

　　自身的烦恼

　　其实简单地讲，同等竞争的情况下，非产业基金，外资先除外，除了出高价之外，竞争不过产业基金——记者采访发现，这是一些产业类VC人士经常挂在嘴边的话。听起来很自豪，但也暴露出这类基金一个要命的弱点——缺乏金融手段，同时不擅长资本运作。

　　在姬利看来，即便TCL加码风投到10亿，对市场而言，这个金额也算不上土豪。

       中兴曾在苏州看中一个做通讯类芯片的企业，叫作创达特。半导体芯片行业投资烧钱通常非常严重。据记者了解，芯片设计出来后要交给晶圆厂做试生产，这一环节被称为“流片”。流一次片就需要500万－700万元人民币，如果反复几次，几千万很轻松就烧没了。“用自家的钱，不可能大量。”接近洽谈的一位人士透露，一方面中兴很谨慎，只愿小股投资，另一方面又强调可以利用自身技术资源推动项目尽快成熟。但这家企业创始人最终没有选择中兴。

　　TCL创投投资总吕羽也承认，他们比传统VC保守。“通常是他们敢冲，我们不敢冲。”

　　而李享认为，在这方面财大气粗的美元基金更“可怕”。“它觉得市场行就大面积撒网，失败了50%没关系，只要剩余的50%里面能跑出一两个项目就可以了。它出得起钱，比如你说定价一亿，美元基金可能直接给到两个亿。”

　　实际上，本土机构中，除了原来的联想投资和新近崛起的复星创富等名气较大，手上成功案例多，多数产业类VC仍然“低调”。

　　“其实很多公司说实话也不了解产业基金为什么要投它。”李享表示，急于上市的公司基本不会考虑有产业背景的基金。

　　另据姬利介绍，国内一万家左右活跃的VC、PE机构中，产业类基金的数量并不多。他表示，产业类基金规模受制于母公司，投资范围同样受制于母公司主营业务，而为了规避监管风险，母公司是上市公司的，在做股权投资时，退出机制还需要小心设计，以免出现关联交易方面的麻烦。

　　自身的缺陷是一方面，另一方面在创投领域摸索前行的产业类基金时不时还得“提防”不按规则出牌的“另类”同行。上述产业创投人士告诉记者，秉承“狼性文化”的巨头华为就是这样一个“异类”。华为并没有成立专门的投资机构，而是在母公司内部设有战略投资部，负责对外投资。据称，对华为来说，钱不是问题，但接受其投资的企业往往得让出控股权。华为还有一条不成文的排他原则，其投资的企业不得再成为其他厂商的供应商。如果这一点属实，有可能不利于企业的成长。

　　不只如此，产业基金还饱受LP（有限合伙人）的质疑，他们担心产业基金会利用投资人的钱为母公司的战略开路，而不仅仅是为了更多的投资回报而选择投资。联想旗下，联想投资更名君联投资就是一个例证。但即便更名这种疑虑也无法彻底打消。

　　创业板上有家做无线通讯设备天线的惠州企业叫硕贝德，中兴创投设立的中和春生基金2011年1月入股了这家企业，次年6月份，企业就上市成功。现在这样的速度不会再有，就这点而言，无论传统私募股权基金还是新崛起的产业基金都将继续忍受煎熬。