Arm估值或偏低，与苹果签署长达近20年的芯片合作协议

当地时间9月5日，英国芯片设计公司Arm向监管机构提交的IPO申请文件显示，Arm每股ADS定价在47美元-51美元之间，总计发行9550万股ADS，计划在美国IPO中筹资48.7亿美元，这一IPO规模远小于该公司此前的目标。

同时，这也意味着Arm估值高达523亿美元。Arm于9月5日起在纽约向投资者开始路演，预计这将是今年全球规模最大的IPO。

Arm估值偏低？

Arm最初成立于1990年，主要业务为出售面向芯片设计企业的“设计蓝图”，即IP（知识产权）。1998年到2016年，ARM在伦敦证券交易所和纳斯达克股票市场公开上市。2016年9月，日本软银集团以320亿美元将ARM收购并私有化。2020年，软银曾尝试以400亿美元将ARM出售给英伟达，但该交易面临来自监管机构和半导体同业的阻力，2022年2月该收购案失败，软银随后寻求推动ARM的二次上市。

如今的移动芯片市场，虽然竞争非常激烈，但是不论高通、英伟达，还是三星、苹果，实际上它们都是基于Arm架构开发的，它们都属于Arm联盟的成员之一。目前为止，Arm已经占据了智能手机芯片领域95%以上的市场份额，包括平板电脑等，实际上已经完全控制了整个移动芯片领域。

Arm在招股说明书中表示，估计全球约有70%的人口使用采用了ARM芯片的产品。在2022年总价值2000多亿美元的市场总量中，包含Arm技术的芯片份额为49%。

针对Arm上市问题，美国新锐互联网券商BBAE首席投资官吉俊礼（JamesEarly）表示，“Arm代表了一个炙手可热的领域，即半导体和人工智能，但目前的整体市场是相对低迷的，不知哪种因素会更占主导地位。目前看起来，一个相对低迷的市场正在降低对Arm上市的期待值，或者说降低了投行的期待值。”

由此可以解读，此次Arm估值偏低。实际上，市场信息透露，软银对Arm的IPO目标是在600-700亿美元之间。

同时，吉俊礼也认为，这次IPO更多地是为了软银的利益，而不是Arm的利益。不过，这次上市应该会令Arm获得更多用于研发的资本，以进军数据中心和人工智能领域，“Arm在上一财年发货了超300亿颗芯片，英伟达甚至将其用于人工智能的处理中。尽管此次IPO对Arm的人工智能计划不会产生颠覆性影响，但这是朝着目标迈出的一步。”

垄断地位依然稳固

过去几年，Arm基于构建的全球最大的IP生态系统，亦即IP商业模型，不断提高授权费。据悉，从2020年开始，Arm开始提高部分产品的授权费。2023年年初，Arm的授权费改变了收费模式，改为按照终端价格来计算，以此来增加Arm的营收和利润。

然而，Arm的做法遭到了下游客户一致抵制，特别是按照终端价格收费的模式更是遭到苹果、高通等大厂的强烈反对。为此，一些下游客户包括苹果、英特尔、谷歌等甚至开始转向基于RISC-V架构自研芯片。

然而，这些下游客户与Arm的关系可谓是相爱相杀，既在寻求摆脱，又似还在加强合作关系。

Arm招股说明书显示，Arm的客户——包括苹果、英伟达、AMD、谷歌、英特尔、联发科、台积电、新思科技和CadenceDesign已经同意成为此次发行的基石投资者，并表示有兴趣购买高达7.35亿美元的ADS。

更值得一提的是，最新IPO文件显示，苹果公司已经与Arm就芯片技术授权签署了一项“延续至2040年以后”的新合作协议。

实际上，苹果和Arm有很长时间的合作历史。苹果还是1990年首批合作创建Arm的公司之一，之后在1993年发布了使用Arm架构处理器芯片的牛顿掌上电脑。虽然牛顿掌上电脑并未大获成功，但由于低功耗芯片架构延长了电池续航时间，Arm在手机芯片领域占据了主导地位。

目前，Arm拒绝就其提交文件以外的内容发表评论，苹果也没有立即回复置评请求。

SemiAnalysis首席分析师迪伦·帕特尔(DylanPatel)表示，“RISC-V将继续扩大其在嵌入式、IoT（物联网）应用和大型SoC（片上系统）控制核心方面的市场份额。在进入面向客户的应用领域时将面临困难，它已经建立了优势。”

MoorInsights&Strategy首席分析师PatrickMoorhead也推测，RISC-V很可能会从Arm手中夺取低端市场份额。

以上也侧面说明Arm未来在移动芯片以及人工智能芯片领域仍然具有很强的技术垄断优势。