【IPO价值观】吉锐科技研发费用率逐年递减，存货跌价风险激增

集微网消息，通过回收再利用已成为我国解决新能源产业锂、钴等资源短缺的重要手段之一，在行业需求驱动下，赣州吉锐新能源科技股份有限公司（下称“吉锐科技”）等一批企业应运而生，并获得快速增长，为跟上行业发展脚步，吉锐科技已于近期开启创业板IPO上市进程。

作为新能源产业的衍生行业之一，锂材回收再利用行业既要受到市场供需关系的影响，也受到生产成本的制约，如何通过技术手段降低生产成本已成为锂电材料回收再利用企业的挑战之一。相比可比公司，吉锐科技研发费用率虽然较高，但投入规模却垫底；不仅如此，近期其还面临存货及存货跌价激增的风险。

研发费用率递减，发明专利数量垫底

根据GGII数据显示，2022年中国退役锂电池实际回收量为41.1万吨，未来几年，随着早期服役的锂电池产品陆续进入退役期，锂电池实际回收量将持续提升，GGII预计到2027年锂电池实际回收量有望达到250万吨以上，行业需要一批企业消化这些退役电池，并投入到循环利用中来。

据不完全统计，目前国内涉及锂电材料回收再利用企业多达88家，对入局该领域的企业来说，如何通过技术手段降低生产成本、提高锂资源回收利用率已成为核心诉求，也是企业未来能否发展壮大的关键。

作为行业内第三方锂电池回收再利用企业，吉锐科技从成立之日起就重视技术研发，招股书显示，2020年~2022年研发投入复合增长率达274.88%，大幅高于赣锋锂业的168.49%、宁德时代的108.46%等可比公司表现，这也成为吉锐科技闯关创业板的关键指标之一。

不过该光鲜数据的背后，吉锐科技的研发投入却面临两大窘境。

一是研发投入少。招股书显示，报告期内，吉锐科技研发费用分别为329.08万元、1637.44万元、4624.75万元，符合吉锐科技作为一家初创公司逐年加大研发投入的特点，而可比公司中，同处于IPO状态的西恩科技，后者2021年研发投入已达4796万元，高于吉锐科技2022年的研发投入规模，其他可比公司2022年研发投入最低也将近1.5亿元，显然，吉锐科技的研发投入规模则处于垫底位置。

二是研发费用率迅速下跌。报告期内，吉锐科技虽然研发投入低，但营收也相对低，因此其研发费用率始终处于较高水平，且高于同业可比公司，分别为15.68%、9.84%、4.97%，呈迅速下跌状态，至2022年，其研发费用率与宁德时代、光华科技等可比公司已基本持平。

研发投入不足，反映到技术实力上，则是专利数量不足。招股书显示，截至2022年底，吉锐科技拥有专利42项，仅领先于西恩科技，低于其他可比公司，若统计发明专利数量，吉锐科技仅有4项，而西恩科技为15项，其他可比公司都超过50项。

2022年吉锐科技电池级碳酸锂的平均生产成本高达34.82万元/吨，而行业数据显示，今年上半年通过回收废料生产碳酸锂的盈亏平衡点是20万元/吨，随着锂材回收再利用行业迅速发展，以及锂材价格持续波动，通过技术手段降低单位生产成本、提升利润空间已刻不容缓，如何补足核心技术短板，仍需要吉锐科技提出自己的解决方案。

存货金额激增，跌价风险持续拉升

伴随市场大环境持续波动，吉锐科技不仅需要持续提升技术实力，还需要积极应对存货激增带来的跌价风险。

报告期各期末，吉锐科技存货账面价值金额分别为1338.95万元、4318.95万元和2.06亿元，整体呈快速上升趋势，复合年增速达292.26%，远高于一众可比公司，同时，各期占期末资产总额的比例分别为13.65%、9.8%和16.31%，整体也呈增长趋势。

关于存货激增的原因，吉锐科技分析认为有两方面因素，一是存货数量随着经营规模的扩大而同步上升；二是采购的原材料价格同步上升，导致了公司存货金额上升。

伴随存货金额激增，吉锐科技面临的存货跌价压力也不断加大，报告期内存货跌价准备余额分别为13.98万元、16.59万元和1759.21万元，2022年同比增长了105倍。而可比公司中，2022年存货跌价准备同比增长最高为赣锋锂业，但不足7倍。

关于2022年存货跌价波动异常，吉锐科技解释称，主要是由于期末钴和锂金属的市场价格下降较多，公司基于基于在手订单和期后金属市场价格谨慎确定了期末存货的可变现净值，就成本超过可变现净值的部分计提了存货跌价准备。

进一步分析也发现，2022年计提存货跌价准备的存货主要是在产品、发出商品以及原材料，其中在产品跌价准备最多，达1052.39万元，占比达59.82%。

相比2022年的存货跌价准备激增，吉锐科技今年上半年的跌价更令市场担忧。

2022年11月，电池级碳酸锂价格最高时达到60万元/吨，此后价格虽然下跌，但至12月末仍超过50万元/吨，跌价相对有限。

而自今年1月开始，碳酸锂等锂材价格呈快速下跌状态，至今年4月23日，电池级碳酸锂价格已跌至17.9万元/吨，较最高价跌幅超过70%。值得注意的是，锂材跌价期间，下游市场处于去库存阶段，市场交易量同步大降，必然导致吉锐科技面临库存积压的风险。

虽然近期锂材价格回升至30万元/吨左右，但较去年底的高价仍有50%左右的跌幅。如果根据今年上半年电池级碳酸锂市场行情计算，吉锐科技2022年末超2亿元存货面临的跌价准备或已暴增，具体情况仍有待吉锐科技进一步披露。（校对/占旭亮）